郝联峰:中国不会有经济危机和高通胀 人民币汇率基本稳定

div><p>一般谈经济,主要谈四个方面,第一个是增长,第二个是通胀,第三个是利率,第四个是汇率,宏观经济主要是讲这几个方面,这是最常见的宏观经济问题。</p><p><strong>中国经济的增长率是逐渐放缓的。</strong><strong>中国经济潜在增长率为什么会不断下降呢?2015年6.9%,2016年6.7%,2017年GDP的增长率只有约为6.8%了,主要</strong><strong>两个原因导致它下降,一个是人口老龄化。</strong>人口老龄化一般用的衡量指标是老龄化率(65岁以上人口占比),老龄化率每提高1个百分点%,潜在经济增长率下降0.4个百分点。未来二三十年中国的老龄化率平均每年提高0.4个百分点,那么0.4乘以0.4,也就意味着中国每年的潜在经济增长率下降0.16个百分点左右,这就是老龄化率的影响。</p><p><strong>另一个导致中国经济增长率下降的主要原因是中国的人均GDP在不断提高。</strong>2016年中国人均GDP是8000多美元。据我们测算,人均GDP在1万美元以下,人均GDP每提高一千美元,潜在经济增长率约下降0.3个百分点,也就是说越发达,经济增长率越低。像美国经济再好,也没办法年有百分之六点多的增长率,还有日本、德国、英国、法国等发达国家都是如此,因为太发达了,没有办法高增长,也因为太发达,能做的事情就比中国少多了。中国经济原来增长快,但随着人均GDP越来越高,同时也就把它的潜在经济增长率不断往下拽,所以未来中国的经济增长率是要往下走的,这是第一个看法。</p><p><strong>中国不会有经济危机。</strong>近年来有很多文章对中国发展的观点很悲观,比如有的说中国要发生粮食危机,要发生资源危机,实际上只要搞市场经济,基本上就没有大饥荒,因为市场经济可以通过价格调节供求。中国的粮食现在总体上是过剩,而不是短缺。这跟一般人的直觉常识不太一样,很多人认为中国有这么多人可能粮食不够吃,实际上中国每年的粮食供应是过剩的,是吃不了那么多粮食,很多粮食都积压在仓库里。</p><p>也有人认为中国债务太重是不是就会发生经济危机?实际上也不会。因为经济归根结底好不好,还得看企业。最近二十多年,中国工业企业的资产负债率是在不断下降的,并不是在上升,这跟大家的想法、感觉实际上是不一样的。1998年5月工业企业资产负债率64.49%,2008年8月59.59%,2017年5月56.10%。企业的债务在下降,负担在下降,那么企业的活力就是经济的活力,对经济好坏的贡献最主要还是靠企业,我们的企业负债率在下降,所以并不像想象的债务有多重。</p><p>政府债务更不是问题,因为中国政府有货币发行权,只要有独立货币发行权,政府债务解决的最后手段是发行权益货币。权益货币降低负债率,债务货币提高负债率。</p><p>还有人看到中国很多中小企业处境艰难,以此推断中国经济难以为继。其实,中小企业困难是产业集中的外在表现。全球经济发展的过程,就是产业集中的过程,中国改革开放以来,产业也在不断集中,各行业前几名龙头公司市场占有率在不断提高,行业内其他中小企业在不断死去或被整合。</p><p>以家电为例,以前中国有成千上万的小家电,现在只剩下格力、美的、海尔等几个巨头,小家电厂商淘汰的过程,也是家电巨头崛起的过程,在这个过程中,总体上中国家电行业是发展得越来越好了,几大家电巨头品牌、技术、质量、效益都很好,中国家电行业在全球都很有竞争力。所以,不能从一些中小企业处境困难,简单得出行业不行了,宏观经济不行了的结论。当然,中小企业富有活力,对一国的经济、就业和创新至关重要。</p><p><strong>第二就是通胀率也是要往下走,不会有高通胀。</strong>有很多人担心中国会不会有比较高的通胀,实际上不会,因为现在2016年中国的M2/GDP达到208.10%,从全球来看M2/GDP超过200%的国家非常少,目前就中国和日本。M2从统计上讲就是现金加存款,现金、存款越多,负债越多资金来源越多,资金来源越多资金运用就越多,银行资产负债表两端资金来源与资金运用必相等。银行的资金运用主要是贷款和债券投资,贷款和债券投资对应的都是非银行机构的有息负债。</p><p>简单地说,货币越多,有息负债越多,债务越重,负债率越高。债务很重的国家是没有通胀的,就像日本或者欧洲债务很重,就没有通胀。正如一个人背着很多债,消费就会很谨慎,投资也很谨慎,越谨慎就越通缩。中国M2/GDP是全球第二高,所以债务是很重的,所以通胀起不来,物价上的压力主要是通缩压力较大。</p><p>中国的经济,潜在增长率下滑,通胀起不来,利率也起不来,利率是跟着通胀走的。目前中国市场利率比较高,主要是由于资金紧,不是因为通胀。暂时的资金紧张所导致的高利率也是暂时的,未来市场利率还是要往下走。今年主要是在给金融机构去杠杆,所以今年资金比较紧张,估计到明年4月份开始,基钦周期进入收缩期,过后利率就要下来了,利率往下走,债券价格往上走。</p><p><strong>汇率方面,人民币兑美元有一定的贬值压力,但是压力不大,人民币汇率基本稳定。</strong>一是因为中国的经常项目顺差比较大,一国货币长期看是升值还是贬值,最主要是由它的经常项目顺差还是逆差决定的:如果一直是顺差,那么长期还是要升值;如果一直是逆差,那长期可能要贬值。像美国经济发展在西方国家算是好的,但美国长期是逆差,所以美元长期看一直是贬值的。过去200年美元平均每年贬值1.5%,所以美元并不是强势货币,从长期看是贬值。</p><p>人民币最近几年有贬值压力,是因为它从2004年汇率市场化改革,一直到2014年是一直升值的,人民币升值的十年,有大量的境外资金想跑进中国,各种各样的外币就想兑成人民币,这样就让人民币积压了一些贬值的空间,这就像潮起潮落,涨潮的时候潮水一直往上涌,那么涌到顶了必然就是退潮,涨潮越大退潮就大,经济规律也是这样。</p><p>美元指数2015年至2022年也处于贬值周期,美元自己也在贬,所以我们对美元的贬值压力也就缓解了。贸易顺差的实质是拿升值商品去换注定贬值的货币(各国央行打的借条),不管各国的货币短期是升值还是贬值,它们对商品尤其是大宗商品长期都是要贬值的,因此,我国在国际收支中可采取基本平衡的政策,不必刻意追求顺差和积累过多的外汇储备。</p></