【明明债券研究团队】

上周行情回顾及评析

主要基准利率速览

银行间货币市场行情：涨跌互现

上周银行间各期限利率涨跌互现。具体来看，隔夜、7天、14天、21天和1个月回购利率分别涨1BP、17BP、15BP、1BP和3BP至2.34%、2.88%、3.30%、3.37%和3.12%。同业拆借利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、和1个月期限分别涨跌2BP、5BP、39BP和-19BP至2.32%、2.60%、3.245%和2.78%。

票据收益率：逆回购利率维持平稳

票据市场，上周逆回购利率和长三角6个月票据直贴利率企稳回升，长三角6个月票据直贴利率11月25日(上周五)报收在2.65%，和上上周五上涨22BP。预计票据利率短期将会维持稳定。

期限曲线变动：期限曲线平坦化

从回购曲线来看，上周资金面各期限利率整体保持平稳涨跌有限，期限曲线较上周平坦。长期来看，市场资金面有所改善，期限曲线将延续平坦化趋势。

本周流动性展望：技术分析

K线图分析

从7天回购的K线图中可以看出，上周回购利率保持平稳。上周最高价为2.88%，最低价为2.67%，资金面波动幅度保持稳定。

移动平均线分析

上周7天回购加权平均利率继续上行。上周7天回购加权平均利率最高为2.88%，最低为2.67%。从7天回购加权平均利率走势来看，7天回购加权平均利率曲线向上穿破5个交易日移动平均线和30个交易日移动平均线表明近期流动性趋紧。

本周流动性与汇率展望：基本面分析

国际资本流动

外汇市场，上周人民币兑美元汇率大幅贬值，上周人民币即期汇率上升至6.9151处，人民币中间价贬值372BP至6.9168。美元指数上涨，11月25日(上周五)收于101.4994点。

本周流动性展望：政策面分析

央行公开市场操作净回笼资金100亿元，上上周为净投放资金6020亿元。上周一到周五分别开展1100亿元、1000亿元、1000亿元、600亿元、1200亿元7天逆回购，7天逆回购中标利率维持在2.25%。同时，有1050亿元、1000亿元、1100亿元、1400亿元、1250亿元7天逆回购到期。上周一到周五分别开展600亿元、800亿元、800亿元、450亿元、700亿元14天逆回购，14天逆回购中标利率维持在2.40%。上周二、周四、周五有100亿元、200亿元、700亿元14天逆回购到期。上周一到周五分别开展150亿元、150亿元、100亿元、100亿元、250亿元28天逆回购，28天逆回购中标利率维持在2.55%。同时，有400亿元、350亿元、300亿元、400亿元、350亿元28天逆回购到期。此外，上周二有500亿元国库定存三个月到期。总体来看，近期资金面呈现出中性偏紧局面，央行操作依然着重维持资金面平稳格局，货币政策上依然保持实质稳健态度。

从外部环境看，美国经济增速强劲、通胀上行和就业形势持续向好等带动了美联储加息预期升温，美元的强势表现令人民币汇率持续承压，资本外流愈演愈烈，在客观上形成了一种被动去杠杆的压力。从国内情况看，当前经济和缓回暖的背景下，经济政策的重心明显转向“去杠杆、防风险”，国内债市利率仍有上升空间。但考虑到当前市场面临的资产荒压力没有得到完全缓解，利率攀升会是一个动态和缓的过程。

具体分析详见2016年11月29日发布的《流动性与汇率周报20161129》报告

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