西方财产(300059)

事情：克日，东财基金支付了《运营证券期货营业答应证》，可对于外展开营业，同时，依据相干请求，东财基金6个月内该当刊行公募基金产物。

投资要点

东财基金公募产物刊行期近，流质变现第三层级减速启动：克日东财基金支付《运营证券期货营业答应证》，可对于外展开营业，同时据请求，东财基金自获得答应证之日起6个月内，该当刊行公募基金产物（咱们判别早期产物将以指数基金为主）。2018年10月公司西藏东财基金获批，标记公司正式切入财产办理市场，流质变现第三层级减速启动（此前公司流质变现阅历三次年夜跃升：基金代销—批发证券—财产办理，每一次跃升均进入红利更宽广的市场）。国际财产办理范畴正在散户机构化、现金产物化和资管新规带来的年夜资管行业重构下将迎来疾速开展周期，看好公司正在财产办理范畴展示客户资本、平台零碎、经营本钱三年夜自然中心劣势，对于标嘉信理财，将来正在基金产物建立、投资参谋、客户资产设置装备摆设方面将年夜有可为。

受害于市场回暖，平台劣势浮现，批发证券营业继续归纳高生长：一方面，2019年以来市场活动性及活泼度明显晋升（停止6月末，股基日均成交额同比+29.3%至6249亿元，两融余额较年终+20.4%至9108亿），东财证券将明显受害市场回暖；另外一方面，咱们看好公司批发证券市占率继续晋升，行情回暖后掮客市占率晋升弹性将更加明显。咱们以为，中短时间内，东财证券功绩正在市场成交量与掮客营业市占率晋升的戴维斯双击下仍无望保持高速增加。临时而言，东财证券最好批发券商效劳形式的中心合作力劣势明显，包含流量端龙头劣势（西方财产网及股吧积聚的高粘性用户）、昂贵的佣金率及两融利率（互联网券商低本钱劣势）、更丰厚的效劳形式（数据终端、资讯、交际投资平台等），咱们判别，公司证券营业市占率无望继续晋升，客户资本劣势继续兑现，东财证券无望成为国际批发证券龙头。

刊行可转债募资，证券本钱气力无望进一步加强：5月公司通知布告拟刊行可转债，募资总额没有超越73亿元，将用于弥补东财证券营运资金，可转债转股后将用于弥补西方财产证券的本钱金，扩大各项营业范围，加强其抗危害才能，晋升综合合作力。募资本钱金拟投入名目包含：扩展两融营业，晋升市场份额（没有超越65亿元）；扩展证券投资营业范围（没有超越5亿元）；对于西方财产立异本钱停止增资，放慢另类投资营业开展（没有超越3亿元）。证券营业开展需本钱范围撑持，公司正处于客户数目、营业范围疾速增加阶段，募资后本钱气力加强，公司证券营业无望进一步减速扩大。

红利猜测与投资评级：东财基金产物行将上线，流质变现第三层级减速启动，分离可转债增资落后一步扩大客户数目及营业范围，坚决看好批发财产办理营业开展远景。中短时间内，东财证券功绩无望保持高增，估计公司201九、2020年归母净利润辨别为17.八、25.4亿元，保持“买入”评级。

危害提醒：1）基金代销市场合作剧烈；2）东财证券市占率晋升不迭预期。

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