深圳市翼虎投资办理无限公司董事长余定恒彭春霞/制图

证券时报记者付建利

深圳市翼虎投资办理无限公司董事长余定恒是A股市场一位“宿将”，正在股市交战20多年，对于梵学深有体悟的余定恒反而愈来愈有一番“气定神闲”的范儿，他擅长从投资的实战中总结一些纪律性的工具，不时向“知行合一”挨近。一杯普洱茶、脚踏一双布鞋、眼光炯炯有神，余定恒正在办公室常常出现的是如许的身影。

瞻望后市，余定恒以为，A股市场将阅历一段“抵当式上涨”，正在这时期，新动力汽车、医药、产业互联网等板块中的一些优良个股，会起首归入翼虎投资的重点研讨范畴。同时，正在危害把持上，特别是A股市场时不断呈现的“黑天鹅”事情，余定恒的宝贝便是“临时代价+极限思想+知行合一”。

A股市场下半年

会阅历“抵当式上涨”

证券时报记者：你对于近阶段A股市场的走势作何逻辑梳理？对于后市全体走向若何判别？

余定恒：全体下去看，反弹曾经告一段落，接上去次要看中报的功绩状况。上市公司半年报以及三季报的行情，实质上仍是看根本面，从PMI跌破兴废线等一些经济目标来看，经济短时间很难有年夜的转机。从货泉政策来看，今朝出现出“高频变革”的特点，从4月尾开端的货泉政策调剂能够将来一两个月就要完毕，经济的无效需要缺乏，信誉很难起患上来。信誉品级差的企业融没有到钱，信誉品级高的企业没有需求钱，只需经济的全体信誉起没有来，经济就很难真正稳住，基于此，A股市场将阅历一个抵当式上涨的进程，经过消化半年报的负面要素以及根本面要素，实现筑底。

从货泉政策来看，全体上仍是比拟妥当，可是由于一般中小银行危害表露的来由，固然微观经济全体上正在“稳”，但宏观层面的中小银行以及非银金融机构依然正在去杠杆。加之正在经济增速上行期半年报功绩预期其实不太好，咱们对于后市全体上仍是比拟慎重。

证券时报记者：正在如许的逻辑判别之下，你们对于后市会若何规划？

余定恒：咱们次要将环绕半年报来从头构建下半年的资产组合。中心资产今朝全体来讲性价比曾经没有高了，后期涨患上太多，固然根本面没成绩，但估值方便宜了。与此同时，过来多少年供应侧变革的盈利能够靠近序幕，后期一些龙头种类能够会见临需要端下滑的压力，比方水泥、化工、建材这些以及微观经济严密相连的，过来三年次要靠供应膨胀带来价钱下跌，龙头公司市场份额晋升，但这一变革盈利曾经靠近序幕以后，接上去能够面对需要端上行的磨练。

从货泉政策来讲，即使再宽松，也很难让资金真正进入实体经济，而且还会推升资产泡沫，鉴于此，后续过于宽松的货泉政策没有太能够。

从下面的判别动身，接上去咱们次要正在如下资产停止提早规划：

一是新动力汽车，补助从9万多降到2万多，需要端有能够真正见底，咱们会重点研讨电池、隔阂等中心零部件，将来会规划整车。

二是假如中美商业战紧张，手机财产链会有两个年夜的变革，即5G更新换机潮以及从硬件走向使用场景，手机行业从5月份开端再也不负增加，这个财产链值患上存眷。

三是产业互联网以及SAAS云。

四是医药行业，8月带量推销第二批落地以后，没有受影响的医药股会迎来紧张投资时机。

总的来讲，咱们以为因为经济增速上行，半年报预期没有太好，下半年依然很难有零碎性的投资时机，次要是部分性的、行业性的。

“买好的+买患上好”

才是好的投资

证券时报记者：你正在投资这个行业浸润了20多年，正在你看来，甚么才是好的投资？

余定恒：我的办法便是从头环绕代价投资构建“极限思想”，“买好的”以及“买患上好”两者统筹。过来咱们做投资，次要侧重于“买好的”，便是挑选的股票根本面要好，正在黑天鹅乱飞的投资市场，咱们以为好公司必定可以发明自在现金流、能不时生长、能为股东发明代价，契合这“三好”，便是“好公司”，过来咱们正在买卖上并无对于本人提出刻薄请求，也便是说，咱们会精选个股，但买入的时分究竟性价比高没有高，是否是最优？这个成绩咱们注重患上不敷。颠末优化以后，咱们如今遵照“选股正在右边、买卖正在左边”的准绳，投资实践上是挑选的艺术，咱们以为投资次要分为两集体系，即选股系统以及买卖系统。前者挑选个股，后者挑选交易的工夫以及价钱，从博弈的角度，寻求断定趋向下的大约率时机。

咱们会应用市场的调剂做买卖的左边，但A股还要把“买患上好”做到极致，A股的估值中枢今朝仍是正在一个绝对较高的地位，加之动摇性比拟年夜，要把“买患上好”做到极致，次要是三个目标：低市盈率(PE)、低市净率(PB)、低市值。

既要“买好的”，又要“买患上好”，假如做到这两点，我以为便是乐成的投资、好的投资。

临时代价+极限思想

+知行合一

证券时报记者：关于A股市场时不断呈现的“黑天鹅”事情，你是怎样看的？

余定恒：正在咱们看来，股票市场的“黑天鹅”，大抵有如下这么多少种：

一是财政类的“黑天鹅”，最典范的便是上市公司停止财政造假。这个次要磨练投资人对于上市公司代价的判别才能，这是投资的根本功。假如一个公司的资产以及债权没有婚配，比方短债长投，咱们就以为如许的公司要警觉，投资者对于财政造假的辨认才能要不时进步。

二是投资者对于优良公司的分歧预期打患上太满，把一切的利好要素都思索出来，公司股价一阵猛涨，但稍有打草惊蛇，股价就会断崖式上涨。

三是政策方面的危害，比方客岁光伏行业的“5.31新政”、医药行业的带量推销、游戏行业的版号收紧，等等。

四是相似中美商业磨擦如许的事情，对于华为财产链影响就十分年夜。

五是企业高杠杆带来的“黑天鹅”，比方两融、配资等。

六是上市公司年夜股东或者实控人的高杠杆带来的“黑天鹅”，比方股权质押、商誉计提等。

证券时报记者：翼虎投资若何防备投资中的“黑天鹅”？

余定恒：防备投资中的“黑天鹅”，必定要构建“极限思想”，对于股权质押、杠杆、运营性现金流等都要停止扫雷式排查，关于上市公司年夜比例的股权质押，根本面再好咱们也没有会投资。别的，正在挑选投资标的时，上市公司有无财政造假的能够、投资者能否构成分歧性预期、有无政策危害，这些成绩咱们会重复研判，这便是“极限思想”，把最坏的能够性都提早思索，一一停止排查，哪一点没有契合，就会扫除正在咱们的股票池以外。

临时代价+极限思想+知行合一，便是应答“黑天鹅”的宝贝。

咱们的组合会起首剔除了财政危害，行业研讨员接上去去做行业优选、龙头精选，就会把政策危害、营业危害以及估值危害躲避失落，正在此根底上，咱们会遵照过度会合的投资战略。投资不克不及太分离，不然你就赚没有到年夜钱，并且投资太分离，实质上是由于你尚未看清公司，不充足的决心，A股市场曾经辞别了“齐涨共跌”的场面，太分离一定不克不及收益最年夜化，但过分于会合也不可，分离与会合之间，要坚持一个度。

根源: 证券时报

存眷同花顺财经微信大众号(ths518)，获得更多财经资讯