长城汽车—6月销量逆势增长,产品周期依旧强势

西南证券发布投资研究报告,评级: 买入。

长城汽车(601633)

事件: 公司公布] 6 月份销量数据, 6 月份总体销量 63299 辆,同比增长 1.8%,上半年实现销量 49.4 万辆,同比增长 4.7%。

批发销量逆势增长,主力车型表现突出。 根据乘联会数据, 6 月乘用车零售量同比增长 4.9%,考虑到公司处于新车周期以及去年零售销量基数较低,预计 6月公司零售同比数据远好于行业。批发端来看,6 月份行业仍旧处于去库存阶段,乘用车批发同比下滑 7.9%,公司同期批发销量实现逆势增长,其中哈弗品牌同比增长 7.4%,同时预计公司当期库存系数处于低位。分车型来看, H6 实现销量 27052 辆,同比增长 2.9%, F7 销量 10128 辆, M6 销量为 2433 辆,连续两个月维持低位,预计随着国六车型的上市,销量将快速恢复。欧拉品牌销量3762 辆,其中 R1 销量 3198 辆。

经营持续改善,销量表现有望持续优于行业。 短期来看行业拐点渐行渐近,中长期来看我们判断 2019~2021年公司销量复合增长率为 14.8%,显著优于行业。主要基于以下原因: 1、大单品向多品系转变并迎来新品周期,产品竞争力进一步提升,目前形成 M、 H、 F 和 WEY 四大传统车品系,其中 F 系列上市后销量表现突出; 2、技术储备支撑差异化布局,公司国六发动机储备完善,帮助公司产品完成国五到国六的顺利切换。同时全新平台将于 2019 年底上市,为消费者提供更加丰富的动力选择; 3、营销持续改善:从 2018 年开始逐步引入营销人才,弥补公司在营销端的短板。

盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.61/0.75/0.93 元,未来三年业绩复合增长率为 17.8%,维持“买入”评级。

风险提示: 宏观经济下行、 汽车行业产销不及预期、 新车上市进度慢等风险

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