国信证券

行业重要动态

6月上市券商共实现营业收入203亿元，环比增长60％，实现净利润66亿元，环比增长55％。可比上市券商6月营业收入同比增长38％，净利润同比增长49％。6月净利润环比增长主要由于二级市场回暖。上市券商1-6月营业收入同比增长37％，净利润同比增长45％。

市场活跃度小幅下行，股市回暖提振业绩

（1）经纪业务方面，6月A股日均成交金额为4587亿元，环比下降6％；1-6月累计日均成交额为5874亿元，较2018年全年增长59％；（2）投行业务方面，6月IPO数量为10家，实际募资规模为105亿元，环比下降33％，1-6月IPO规模同比下滑35％；6月再融资规模为227亿元，环比下降12％，1-6月再融资规模同比下降18％；（3）自营业务方面，股指收涨，自营业务回暖。上证综指上涨2.77％，上月下跌5.84％；沪深300上涨5.39％，上月下跌17.24％；创业板上涨1.88％，上月下跌8.63％；中债总全价指数上涨0.30％，上月上涨0.54％；（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，6月两融平均余额9125亿元，环比下降2％，最新两融余额（7月8日）为9176亿元。

投资建议

政策红利逐步释放，龙头券商迎发展机遇。金融供给侧结构性改革、资本市场对外开放、全面深化资本市场改革为行业发展注入新活力。政策红利逐步释放，近期政策陆续出台，包括并购重组松绑、公募基金参与转融通、证券公司股权管理推动分类监管等，券商板块最为受益。行业内部受益程度分化，以最为受益的投行、产品创设类业务来看，龙头券商具备风险定价能力、资本实力优势，最为受益。此外，由于业务试点化，业务与资本实力、评级等相关，监管资源倾向龙头券商，行业集中度继续提升。金融业对外开放进程继续推进，沪伦通开通，利好券商衍生品、GDR等创新业务。

龙头券商传统业务有支撑，且更能把握创新业务发展机遇，维持龙头推荐。目前券商板块PB估值为1.74倍，处于历史低位，具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-1.8倍，市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐，推荐中信证券、华泰证券；此外，建议关注优势难以复制的特色券商，包括东方财富、东方证券。

风险提示

市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑；金融监管短期内抑制创新。