"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E监管一道文，地方AMC（即资产管理公司）问题再度浮出水面。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近日，银保监会发布了《中国银保监会办公厅关于加强地方资产管理公司监督管理工作的通知》（以下简称“153号文”），在资本管理、风险准备金计提和五级分类方面进一步加强了对地方AMC的监督管理，规定地方AMC不得以任何形式帮助金融企业虚假出表掩盖不良资产等监管红线。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在地方性不良资产供给增加和国家政策的双重刺激之下，地方AMC的发展正驶入快车道。尤其是从2016年下半年开始，监管部门放宽“一个省可设立一家地方AMC”的限制，允许符合条件的省级政府再增设一家地方AMC。据消费日报网不完全统计，截至目前，省级地方AMC已有48家，另外还有数家正在筹建中。其中，仅2017年新增的省级AMC就有16家。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E7月13日，全球咨询公司麦肯锡发布的一份地方资产管理公司报告指出，中国持续上升的不良资产规模让地方AMC获得了广阔的市场空间，同时竞争也日趋激烈。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E麦肯锡的研究数据显示，在“三期叠加”的环境下，中国不良资产市场面临爆发式增长。预计传统金融机构持有的不良资产规模在2020年达到约4.8万亿元；此外，非金融机构应收账款规模不断攀升，回收周期不断延长，对于资产及债务重组的需求日益高涨，预计2020年可为资产管理公司提供约0.8万亿元的市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E麦肯锡全球董事合伙人黄河表示，由于地方AMC成立时间较短，其仍处于发展起步阶段，普遍面临着战略定位不明确、关键业务能力有待提升、激励机制不够成熟、关键职能和流程不够完善等挑战，急需寻找契合自身特点的发展路径，以有效化解地方金融风险，在助力我国经济增速换挡的同时，实现企业自身的可持续发展。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E黄河说：“在整体战略定位尚不清晰的情况下‘过早多元化’，会导致公司上下在各板块发展定位、业务推进及资源分配方面无法达成一致，由此造成不良主业缺乏竞争力、其他业态的持续发展动力不足。究其原因在于许多地方AMC未能在不良业务方面精耕细作，过于依赖通道类业务，而忽视了债务清收和重组等核心能力的培养。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E国厚资产20多亿疑为银行通道\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事实上，这次《监管》文也重点提到通道业。《通知》要求，地方资产管理公司收购处置的不良资产应当符合真实、有效等条件，通过评估或估值程序进行市场公允定价，实现资产和风险的真实、完全转移。不得与转让方在转让合同等正式法律文件之外签订或达成影响资产和风险真实完全转移的改变交易结构、风险承担主体及相关权益转移过程的协议或约定，不得设置任何显性或隐性的回购条款，不得以任何形式帮助金融企业虚假出表掩盖不良资产，不得以收购不良资产名义为企业或项目提供融资，不得收购无实际对应资产和无真实交易背景的债权资产，不得向股东或关系人输送非法利益等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一名金融机构人士向消费日报网表示，事实上，现在很多地方AMC在为金融机构作通道类业务，但在财务报告中并不会明确说到。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以近年来市场活跃的地方AMC国厚资产为例，其处置大量不良资产，既包括金融机构也有上市公司，还有大量的P2P等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近，国厚资产公布公司债券募集说明书提到，国厚资产的主要业务收入来自不良资产经营收益，2016年至2018年，国厚资产最近三年收入分别为 5.6亿元、9.0亿元、 14.9亿元，三年的复合增长率为63.14%。公司负债规模分别为 45.2亿元、 89.7亿元、95.9亿元，负债主要来自短期借款、卖出回购金融资产、长期借款以及应付债券的增长。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E债券募集说明书称，国厚资产除从银行获得短期借款及长期借款以外，将应收款项类金融资产、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产以及委托贷款等资产的现金收益作为融资费用从第三方金融机构获得借款。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E“借款存续期间，实现前述资产现金收益的责任由国厚资产承担，在现金收益实现后由国厚资产交付给金融机构。并与金融机构约定，如发生违约，金融机构仅可就前述资产以及所依附的收益权进行追索。借款到期偿还后，第三方金融机构不再享有前述资产的现金收益权。国厚资产将以前述交易形成的负债作为卖出回购金融资产。”\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上述金融人士表示，这种说法比较绕，实际上就是国厚资产作为AMC充当金融机构的通道，通过收购转让方式将银行的不良资产收到自己手上，在代持过程中，这些资产于不用进坏账池，帮助银行规避坏账计提，相当于帮助金融企业虚假出表掩盖不良资产，这个现象在地方AMC中是普遍存在的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E据债券发行书提到，2016-2018 年末，以上述交易结构形成的卖出回购金融资产所对应的资产总额分别为 17.3亿、11.1亿和 22.9亿，占各报告期期末资产总额的 25.49%、8.59%和 16.58%。该比重在最近三年呈现先降后升的状态．\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E债券说明书称，考虑到应收款项类金融资产、以公允价值计量且变动计入当期损益金融资产以及委托贷款等系发行人收入的重要来源，因此当发行人出现资金周转困难，前述债务出现违约时，则可能导致资产所有权发生实质性转移，从而影响发行人整体的盈利能力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而“153号文”要求，地方AMC应坚持依法合规、稳健经营，以市场化方式、法治化原则、专业化手段开展不良资产收购处置业务，以防范和化解区域金融风险、维护经济金融秩序、支持实体经济发展为主要经营目标。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E抢不良做大规模\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018年8月，银保监会曾召集四大AMC高管开会，要求四大AMC主动作为以协助化解P2P的风险问题，维护社会稳定。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E值得一提的是，国厚资产对P2P处置较多。消费日报网统计，国厚资产至少接手了招财猫、万盈金融、荷包金服至少3家暴雷或清盘的P2P平台。近日，爱投资平台在其官网发布公告称，国厚资产管理公司经过两个多月的时间完成了对“省心计划”产品的债权梳理，后期的清收、处置即将展开。根据公告内容，对应标的资产涉及出借人本金127亿元，标的资产回收金额预期回收率最高可达60%。这也是国厚资产接手的第四家P2P平台。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从控股保险公司到大量介入暴雷P2P平台，国厚资产的不良类业务确实比较活跃。有不良资产人士表示，有些地方抢各类不良资产，且从不良资产价格的角度来看，过去12个月资产包的价格有点过高了。不排除一些大型资产管理公司有即将上市的需求，需要通过“抢包”来做大规模，因此价格比较激进。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就目前情况来看，国厚资产作为地方代表性的AMC介入P2P不良资产处置不太顺利。7月11日，深圳市公安局南山分局发布情况通报，深圳万盈互联网金融服务有限公司（”万盈金融“平台）涉嫌集资诈骗罪被南山公安立案侦查。而万盈金融早在2018年4月宣布退引入深圳市国厚资产管理有限公司建立国厚联合工作组。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E此前曾有传言，由于万盈金融袁宇泽不配合同时宜宾制药也不认账，国厚介入后各项工作推进困难重重，实际上已经退出了万盈的清退工作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从近日万盈金融的立案公告中来看，“不积极主动配合清退，隐瞒资金去向和资产状况，导致清退工作无法继续进行”可见，国厚资产在万盈金融项目的对接中极为不顺利。也就是说，国厚资产已退出万盈金融不良资产处置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E针对上述情况，金诚同达律所合伙人彭凯曾对媒体表示，立案之后，AMC再介入的可能性就会变小。启动侦查程序后，出借端会进行债权登记，资产端会进行盘点，还会进行诸如司法审计等。在这个过程中，外部机构介入对债权进行收购的可能性很小，会因为涉刑而被阻断。另一个层面，从合同法角度来说，AMC多是以“债权受让”形式介入资产处置的，而债权由众多出借人持有，处置难度本来就很大（债权转让的折扣率、债权转让需要出借人同意等），一旦进入刑事程序，基于先刑后民的大原则，资产盘点处置难度会进一步加大，AMC的意愿也会很大地降低。基于此，如果希望通过AMC的介入对已立案案件进行资产收购的推进，需要监管、公权力机构等的推动，而不再是单纯的立案前的AMC商业合作介入形式。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有业内人士指出，AMC介入P2P不良资产处置在法理和操作层面均面临许多困难。网贷之家专栏作者肥皂指出，首先，AMC介入收购不良资产肯定会打折，而监管规定，网贷平台只是撮合平台，不能单方替投资人决定是否能将资产打折卖出。即便投资人同意，P2P的资产主要是个人借贷、消费金融、或者小额抵押借贷，从债权上来讲比较零碎，不容易整合打包处置。而出问题平台的资产基本上是劣质资产，在市场上基本上只能打1折，资管公司的盈利空间不大，所以积极性不高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过，从行业现状看，当前曝出风险的P2P平台，其业务模式大多是偏离信息中介定位的。“如果平台的资产在平台或其关联方的手上，即平台存在资金池，或平台先行垫付、收购了债权，这样平台已经代偿了，或许能跟AMC谈判，以打折的方式卖掉债权。”但这种做法本身是不合规的，而且资产经过多重嵌套，法律关系复杂，各类风险交织。“合规的，不合规的都很难操作”。这种情况下，AMC可以说是面临两难境地。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"