本周回顾上周五，在市场回归到3200点时，当时给出的周评论是《无惧下跌，下周寻找加仓点！》，在本周基本在演绎这样的剧情。周一、二连续两天收出十字星，随后在后半周震荡上攻，再次攻击了3330点附近的20日均线，最终核心推动力不足，指数在周五冲高回落。接下来行情会怎么样？我的观点认为：多空因素走弱，市场有望区间震荡！

重磅会议定调下半年工作

昨天晚间公布了重要会议的内容：关于货币政策与财政政策方面的表述为：要确保宏观政策落地见效。财政政策要更加积极有为、注重实效。要保障重大项目建设资金，注重质量和效益。货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。宏观经济政策要加强协调配合，促进财政、货币政策同就业、产业、区域等政策形成集成效应。

财政政策方面更加突出要落地见效，上半年财政政策方面提高赤字率、特别国债、增加地方专项债等政策已经落地，下半年重点就是要看到成果成效，也为下半年的经济增长奠定了基础。

货币政策方向：市场原本预期较为混乱，由于二季度GDP增速3.2%超出市场预期，有人认为货币政策可能收紧。这次定调应该算是货币政策的延续，没有明确收紧，这点应该说超出市场预期的；但也没有那么松。这次强调的是精确指导，钱要到实体经济中去，而不是进入到股市、房市等资产当中。

从近一段央行的动作来看，货币政策近期是连贯的、吻合的。近两三个月以来，不论是MLF还是逆回购操作都在不断回笼资金，为未来做一定准备，以及近期开始清查贷款等情况。所以股市流动性上需要降低一定预期。

欧美公布经济数据

全球股市出现震荡

本周、欧美等国家陆续公布二季度GDP数据，尤其是美国出现历史性大跌。具体情况是：美国公布二季度的GDP数据暴跌32.9%，是近80年来美国经济出现过的最大降幅。

如果仅仅看这个跌幅，大家会觉得美股应该崩盘，但周五美股反而走了个探底回升走势。背后主要原因是和中国计算的习惯不同，我国的GDP为同比数据，也就是今年和去年同期进行比较；而美国则习惯将数据季度调节后公布环比折年率。如果按照我们的统计习惯，大约在-10%左右。所以美股出现了探底回升，应该在美国投资者预期内。

近期欧美股市开始震荡，也加剧了国内的担心。从美国角度看，我最近一直在提，美股的上涨脱离了经济基本面的支持，是存在泡沫的，但是这个泡沫怎么化解？是崩掉还是继续维持高位？我认为继续维持高位震荡概率较大。

美国股市有句俗语：宁愿与上帝为敌，也不要与美联储为敌！反应了美联储的力量非常强大，从最近美联储的议息会议上，继续保持鸽派。两党虽然在接下来的刺激方案侧重点上有分歧，但继续刺激的方向是一致的，那么美股就有相应的支撑。而且从美股历史上几次出现大危机后的表现，往往就是美股反弹维持高位震荡慢慢等待企业盈利增速上移来消化泡沫。

行情观点：重磅会议给出明确定调，虽没有收紧货币但也没有货币政策继续大量放松，流动性对股市支撑中性，八月初也将会进入到经济数据的真空期，推动股市进一步上涨的因素减少。外围经济数据利空已经被市场线消化，外围股市虽有波动但并无大的风险，A股抱团资金仍将会稳定，维持3200-3400区间震荡概率偏大，注意高抛低吸节奏。

（国金证券张磊 SAC执业编号：S1130517100001）

本报告中的内容和意见仅供参考，不构成投资建议。国金证券不对因使用本报告所引致的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

作者 张磊

编辑 邓凌瑶

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