【宏观】加息尾声渐近
流动性危机和经济下行正在动摇美联储的鹰派态度，后续是否加息仍不确定。美联储未来加息仍存博弈之处：一是美国通胀有粘性，抗通胀任务依然艰巨，美联储SEP上修了2023年PCE和核心PCE物价指数预期，显示通胀高粘性较为严重；二是流动性危机带来的信贷紧缩、经济就业压力等仍需进一步评估，其对加息存在“替代”作用，从历史来看，风险事件的爆发往往会自发性带来金融的收紧；三是美国经济预期进一步下行，将会成为后续加息的重要制约，虽然鲍威尔认为存在“软着陆”的可能，但是也强调“经济衰退往往是非线性的”，结合本次美联储下修2023和2024年美国经济增速预期，我们预计市场会再度下修美国经济预期，2023年中之后美国衰退迹象会更明显。
我们判断加息接近尾声，大概率将再加息25BP，但降息最早要到年末。根据美联储点阵图显示，2023年末联邦基金利率预计达到5.0-5.25%，即在现有的基础上再加息25BP，联邦基金利率期货市场在议息会议后也将预期修正到5月份再加息25BP。在短期流动性危机平抑以及经济韧性依然较强的情况下，我们认为继续小幅加息仍是有可能的，但空间已经不大，年中之后衰退迹象显现后将暂停加息。由于通胀的高粘性，预计降息最快要到年末到来，加息之后快速转向降息的可能性不大。
美国股债汇商市场后续将对衰退进一步定价。本次议息会议后，美股跌、美债下、黄金涨、美元落，耶伦的表态在其中起到重要作用。预计后续美国市场会进一步对衰退进行定价，美股进一步下探，下半年在降息预期发酵下，会扭转颓势，全年先下后上的行情；美债收益率大概率整体下行，年末在3.0%左右；美元在美国经济衰退预期和美债收益率下行影响下，后续大概率整体呈下行趋势。金融系统尾部风险不断，叠加弱衰退我们依然看好全年贵金属行情。若危机等小概率事件出现，贵金属行情将被终结，合理的方向是做多金铜比。
风险提示：美国经济韧性超预期；流动性风险超预期；美联储提前开启降息。
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【策略】淡化指数，结构至上
主题与个股：掘金硬科技、数据资产化与虚拟现实。1、构筑现代化产业体系，增强科技自立自强能力，看好电子（中芯国际/海康威视）/计算机（杰创智能/安博通）/高端装备（纽威股份/威胜信息）。2、数据要素化下数据资产价值提升，看好运营商（中国电信/中国移动）/数据服务（天孚通信/数据港）/数字应用（受益盛天网络）。3、苹果MR将开启虚拟现实的“iPhone时刻”，看好供应链（立讯精密/兆威机电）/内容（恺英网络）。主题推荐：虚拟现实/人工智能/数据要素/国企改革。
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【海外策略】基于风格轮动框架，逢低布局成长
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【被动配置】大盘如期止跌回稳，后续关注反弹节奏
本周（2023-03-20至2023-03-24）行情概况：（1）主要指数：市场止跌企稳，主要指数均录得正收益。其中，上证50、沪深300分别上涨0.94%、1.72%，中证500、中证1000、国证2000等涨幅在2%左右，创业板指涨3.34%、科创50涨4.45%。（2）板块观察：TMT板块延续上涨,周期板块回调明显。传媒上涨10.48%，领涨全场，计算机上涨6.88%，电子上涨6.8%；周期板块回调明显，钢铁、建筑、石油石化分别下跌3.24%、2.15%和1.81%。（3）市场情绪：本周沪深两市日均成交额1.0万亿元，环比上涨13.52%。截至周五，IF、IH和IC主力合约基差分别为13.55点（升水率0.34%）、8.52点（升水率0.32%）和-1.5点（升水率-0.02%）。（4）资金流向：两融余额小幅增加，北向继续流入超百亿。最新余额数据（03月23日周四）为1.6万亿元，较上周（1.59万亿）小幅增加；融资买入占比为8.41%。本周北向资金净买入110亿元：电子、电力设备及新能源、医药、食品饮料、机械分别净流入79.2、38.38、32.9、21.36、11.84亿元。（5）量化“黑科技”模型：主要指数估值位于中枢以下，创业板指处于极端底部区域。动态估值布林带模型显示，当前市场主要指数估值均处于中枢以下区域，其中中证1000处于底部区域，创业板指处于极端底部区域。下跌能量模型显示：当前市场下跌能量继续维持低位。
本周行情归因：（1）美联储如期加息25BP，市场预期加息已接近尾声。（2）中国对美方科技封锁提出严正交涉。（3）美商务部将14家中国实体列入出口管制“未经核实”清单。
下周行情展望：本周二大盘如期止跌回稳，此后震荡反弹，在处于“核心地位”的上证50、沪深300止跌反弹后，A、H主要指数均走出良性走势。展望后市，考虑到本轮反弹是上证50、沪深300下跌7周以后获得的阶段性机会，按照“下跌-反弹级别相同”的原理推算，预计本轮反弹将持续数周，在4月中上旬之前市场大概率处于多头窗口期。配置方面，考虑到当前市场处于反弹格局、相对较为安全，因此建议中线仓位继续按兵不动，但是在配置上可以做适当调整，整体思路以“高位股切向低位股”、“价值板块切向成长板块”为主；对于前期仓位不足的投资人，可以适当增加少量短线仓位搏击反弹。
风险提示：俄乌局势发展超预期；宏观政策趋松不及预期；海外市场波动加剧；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。
MR+AI天然绝配，生成的数字人类将彻底改变生活与生产，进而改变整个世界。数字人类：根据主人意志诞生，能够按照主人指定规则进行思考和逻辑推理，在现实中生产或生活的某个方面，完成相应工作的虚拟实体。
第一步，人类和机器的互动：人类的意志赋予机器，产生一个有趣的灵魂。AIGC技术是互联网时代之后最大的科技变革，她使得根据人类意志产生一个虚拟灵魂成为可能，ChatGPT只是第一步，人类和ChatGPT交流，类比互联网时代，就像你使用一台MS-DOS电脑；但是我们的目标是Windows PC、智能手机，所以继音频之后，图像和视频的智能互动是更高级的交流；音、图、视综合交流唯一工具是MR，产生灵魂的工具是大算力的运算中心和运算模型；人类将意志赋予机器，进而产生一个数字人类，根据具体场景，可以是汽车人、元宇宙虚拟人、工业人等等。
第二步，机器与现实的互动：跨越数字与现实的鸿沟，改变生产生活。MR的底层技术，是将现实世界实时数字化，进而进行处理，只有数字能够直接运算。能够“实时运算现实，跨越现实与数字的鸿沟”是MR设备真正的、唯一的意义。正因如此，她也是可以承载数字人类的唯一工具。云边融合，边缘MR负责交流现实，云端AI处理大数据。
持续推荐MR和AI产业链。MR产业链，整机组装企业立讯精密，检测设备企业华兴源创，零部件企业兆威机电、长盈精密。MR相关受益标的，智立方、赛腾股份、高伟电子、德赛电池、杰普特。AI产业链相关受益标的，芯片企业寒武纪、瑞芯微、芯原股份，PCB企业沪电股份、深南电路、生益科技，视频企业海康威视、大华股份。
风险提示：MR发布会延期；MR产品竞争力不及预期；MR销量不及预期。
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