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深圳灯光秀背后的光峰科技

科技 07-16 来源：初善投资

"\u003Cdiv\u003E\u003Cp\u003E光峰科技主营业务属于新兴的激光显示行业，拥有独创的ALPD核心技术，并拥有该细分行业基础核心技术的专利权，在技术上处于行业领先地位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E一、什么是ALPD核心技术\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fb8071a6afd344bedb74f7230a86d1fe5\" img_width=\"800\" img_height=\"450\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E2019年央视春晚，深圳分会场上演的一场炫酷光影秀，让亿万观众看出了科幻大片的既视感。这些激光技术的实现跟光峰科技有着密切的关系，这个就是ALPD核心技术，确立了我国在激光显示领域的国际领先地位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么ALPD核心技术的应用领域有哪些呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E激光显示技术研发历史悠久，最早可追溯到 20世纪 60年代，但其产业化难题迟迟未得到解决；ALPD®技术是全球范围内首个实现产业化的激光显示技术，确立了我国在激光显示领域的国际领先地位。经过近十年技术储备后ALPD®技术开始商用，公司先后推出了 100 英寸激光电视（2013 年）、 ALPD®激光电影放映厅（2014 年）以及万元内 100 英寸激光电视（2017 年）等技术解决方案。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E二、数据的疑惑重重\u003C\u002Fstrong\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可是我读他的招股书，却感到满满的疑惑，根本就没办法说服自己。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E11. 关联方众多的销售采购数据\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E什么是关联方销售，其实很简单。就是相当于把自己把产品卖给‘家里人’，没有卖给那些正常的客户。也就是说产品卖给‘家里人’这是一个‘不正常’的销售，可能‘家里人’需要这些产品，也可能制造‘漂亮’的销售数据达到一种‘不可告人’的秘密。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据光峰科技的招股书披露的关联方，并没有存在很大的问题。在这里并没有充分的理由说明企业关联方数据有问题，可是放着这么大比例的关联方销售金额，由不得不让投资者怀疑。毕竟股市中关联方造假是一块顽疾，就算没有关联方造假，企业真实的销售数据也难以保证。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fdb15f8afc1b84708bb874d4b3093ebd6\" img_width=\"1080\" img_height=\"192\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F2566b0e14e9743c5bac523c1d091a0d2\" img_width=\"1080\" img_height=\"406\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E从这两个图表中我们可以知道，光峰科技的关联方销售比例达到了33%左右。也就意味着向‘家里人’的销售就占据了大头，如果‘家里人’没有把这些产品卖掉呢？光峰科技的产品应用于电视，电影屏幕，这些销售的渠道不好查，大多数投资者没有精力去验证，所以尽量去谨慎对待关联方吧！\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp9.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F6b4feb571cd04d0090fe791f690f0d40\" img_width=\"1080\" img_height=\"405\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E当然采购数据上也有关联方的身影，不过相比于销售数据，这只是小罗罗。最重要的一旦在于，我们所获得的信息（招股书）和我们担忧的东西没办法证伪。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E22. 利润和现金流完全不配比，依赖补助\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E近几年来，公司业绩也很亮眼。2016-2018年，公司分别实现营业收入3.55亿元、8.06亿元、13.86亿元，净利润1801.50万元、1.13亿元和2.12亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可是查看企业的经营现金流量净额，跟光鲜的净利润增长完全的不匹配。经营活动产生的现金流量净额分别是-4276.4万元，-11518万元和11777万元，与净利润的差异甚大，分别达到-6077.93万元、-22805.00万元、-9377.78万元。这样的结构公司的解释是（1）公司在报告期内正处于业务快速发展期，为了满足在手订单需要，公司持续扩大采购规模，导致购买商品、接受劳务支付的现金增长较多。（2） 2017 年公司新增小米通讯等重要客户，并授予其一定信用期，导致销售商品、提供劳务收到的现金有所延后。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2018 年度公司经营活动产生的现金流量净额为正，主要原因：（1） 2018 年公司应收账款回收情况良好，销售收现比率上升，公司将营业收入转化为现金流入的能力提高。（2）公司收到税务局返还的待抵扣进项税 6,010.61 万元，使得公司经营活动现金流得到了一定改善。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也就是说如果公司没有收到税务局返还的待抵扣进项税 6,010.61 万元，公司的经营现金流依然非常的差，只有一些零星的流入。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fd0f2f1f0c88f4d39b7a8c3cd3ac16ed0\" img_width=\"1080\" img_height=\"237\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E特别是净利润上公司收到的税收优惠和政府补助非常的多，剔除掉2016年的影响，非经常性的利润达到整个利润的20%以上。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E33. 资产负债率高企\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E既然企业在经营上赚不到现金，那么肯定是缺钱的。导致企业非常需要融资解决扩张下的资金缺口，但是这样的情况也会导致企业的负债增长非常迅速，尤其是银行借款。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E报告期各期末，公司资产负债率（合并口径）分别为 81.79%、 87.33%和60.12%。公司负债以流动负债为主，报告期各期末，流动负债占负债总额比例均超过60%。但是负债当中以银行借款占据大头，总计5.2亿，占负债比例达到50%，可见企业的缺钱状态非常严重。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Ff617a1ccb97545e38086891b0934f9b2\" img_width=\"1080\" img_height=\"174\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E三、主营业务\u003C\u002Fstrong\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E报告期内，公司主营业务收入按照最终产品实现形式的分类构成情况如下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp3.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fb71ebc3c2ed34bea9ca7c5fe908627f5\" img_width=\"985\" img_height=\"663\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E产品销售业务为公司收入的主要来源，其次为租赁服务收入，两项业务合计占比在90%以上。收入的年均复合增长率达到97%，可以说非常的高。2016年至2018年的综合毛利率分别为32.97%、41.95%、43.48%，近两年稳定在40%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司激光电影放映机光源已在全国部署 14018 套，市场占有率约 60%；公司激光电视光机 2018 年市场占有率超 30%，处于行业领导地位；与中国电影、LG、小米等公司的战略合作，使激光光源和激光电视的销量进一步增加，因此增长较快。公司激光商教投影机光机2018 年出货 50335 余台，市场占有率为 28%，位列全国第二。（招股说明书）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在产能利用率上：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司的产能利用率，整体上是很不多的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E四、研发投入\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E作为一家高科技企业，自然技术的更新非常的重要。其研发投入一定程度上代表着企业对技术的追求。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002Fb1dd26587d6a4b9aa2ac22a4d3871259\" img_width=\"892\" img_height=\"356\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E光峰科技近三年来的研发投入持续增加，分别为7,012.48万元、9,330.16万元、13,573.05万元，占营业收入的比例分别为19.76%、11.58%、9.79%。在投入研发上做的不错。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E五、经营情况\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E特别疑惑的是企业的产能利用率和存货之间的关系，从上面我们得知，产能利用率非常高。但是企业的存货跌价准备计提的也是非常的高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F6118a0f177394121a884ac1272809663\" img_width=\"897\" img_height=\"387\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E根据招股说明书，主要系因激光显示产品不断升级，对推出时间较早且未来销售存在较大不确定性的早期激光电视、激光工程投影机成品及相关的原材料备货计提了金额较大的跌价准备。可见这一行业技术更新的重要性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E光峰科技的应收账款周转天数2016年至2018年分别为32.70天、24.71天、30.39天，基本在30天左右，应收账款周转效率较高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E六、募集资金\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公司公开发行拟募集资金 100,000.00 万元，除 33,300.00 万元用于补充流动资金之外，公司拟将 44,816.36 万元用于购置研发设备购置、支付研发人员工资，科技创新领域投入占比为 67.19%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cdiv class=\"pgc-img\"\u003E\u003Cimg src=\"http:\u002F\u002Fp1.pstatp.com\u002Flarge\u002Fpgc-image\u002F623e6bce8ce34d418f4d670e07aeb632\" img_width=\"874\" img_height=\"307\" alt=\"深圳灯光秀背后的光峰科技\" inline=\"0\"\u003E\u003Cp class=\"pgc-img-caption\"\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E\u003Cp\u003E\u003Cstrong\u003E总结\u003C\u002Fstrong\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然光峰科技有好的技术，应用前景算是非常的不错。虽然有小米万元高端电视这些好的应用场景，未来在电视领域也是一个很大的看点。但是公司的弊端和质疑点非常的多，科创板看了这么多企业，资质还是很普通。\u003C\u002Fp\u003E\u003C\u002Fdiv\u003E"