当前，美国股市正持续创新高，市场反复提及的“经济衰退”没有出现，一切似乎都在朝着好的势头发展，但盛况之下，危机四伏。

多年来，媒体和学者不断警告美国不要重蹈日本的覆辙。今天的美国与繁荣时期的日本虽有不同，但两者都是“股票总会长期上涨”和“何时买入并不重要”观点的反面教材，这不禁让人思考，美国是否也会遭遇“失落的三十年”？

重蹈覆辙？

上世纪80年代，日本经济飞速发展震惊世界：1988年，日本经济增长了6.7%；1989年，索尼以48亿美元收购了美国哥伦比亚电影公司；同期，日本房地产公司三菱地产（Mitsubishi Estate）控制了纽约市的洛克菲勒中心（Rockefeller Center）；当东京地产价格达到顶峰时，日本皇宫的地产价值超过了整个佛罗里达州。

到了20世纪90年代，日经指数下跌了约60%。但同期，一些知名的日本公司仍继续保持增长势头：索尼的PlayStation取得了巨大的成功，任天堂的电子游戏机也颇受欢迎，丰田汽车保持着“全球销量最大的汽车制造商”名头。

但幸运的总是少数。整体来看，日本股市从1982年的6000点上涨到1989年的38900点，涨幅达550%。泡沫破裂后连跌4年，跌幅达到60%。房地产价格指数从战后到1989年上涨了约150倍，土地价格也在1991年左右开始下跌，2001年全国平均地产价格指数跌幅达到47%。

日本电报电话公司（Nippon Telegraph and Telephone）曾经是世界上最大的公司，其股价现在仍比1987年的最高点低40%，新日本制铁公司曾因收购美国的钢铁公司而霸占新闻头条，但该公司现在的估值还不到1989年的一半。尽管美国市场的泡沫远没有达到这个水平，然而，在某些方面，日本的前车之鉴让人担忧。

在日本，人们一度寄希望于“领先的科技将带领经济向前发展”，但泡沫破裂时，这种假设被戳破了，科技发展确实有些许助力，但还不足以使经济增长恢复到泡沫前的水平。

这在今天似乎能让人嗅到一丝熟悉的味道，如今，人工智能浪潮是美国市场反弹的重大推手，但谁也不能完全保证人工智能在未来成为全新的生产力。届时，投资者可能无法忽视美国的其他结构性缺陷，尤其是人口增长疲软、政府债务沉重等包袱。

经验与教训

虽然美国和日本的情况不尽相同，但包括美国在内的国家还是能够得到经验与教训，日本反映出的事实之一是一个国家的经济、市场增长率并不一定代表其居民的生活水平。

日本人的平均预期寿命是世界上最长的，犯罪率相对较低，医疗保健和公共教育系统在国际排名中得分很高。但几十年来，经济缓慢增长带来的打击是深远的，消费者对经济前景越来越悲观，全日本社会进入“低欲望社会”。

老龄化也是日本社会的顽疾，如何应对老龄化是各个发达国家都要思考的问题。从人口结构上来说，日本比美国、中国要老得多，该国在老龄化问题上仅次于摩纳哥，位列全球第二。

高度老龄化的问题推高了全社会的养老成本，日本金融服务局发布的报告显示，一对夫妇必须至少有130万元的存款，才能在退休后维持生计。

美国地方政府也面临着类似的问题，公共养老基金无法完全承担退休人员的支出，这迫使相关部门采取带有冒险色彩的投资，包括大宗商品、私募股权或房地产等。一些分析师担心，在经济低迷时期，这些措施可能会适得其反。开创更加科学的养老体系，也是美国经济发展的屏障之一。

日本的另一个教训是，货币政策不是灵丹妙药。过去十余年间，为抵御通货紧缩上升的威胁，日本央行已将基准利率下调至0以下。事实证明，负利率只是一种短期补救措施。投资者普遍认为，这削弱了主权国家吸引投资的能力，同样奉行低利率的德国、法国和奥地利等国的债券收益率一度跌至历史低点，银行利润也受到严重打击。

一些观点认为，负利率不会加速经济活动，反而只会导致经济僵化。即便美联储鲍威尔曾表示，负利率大概率不会出现在美国，但困扰日本和欧洲的问题恰好说明了，美国不能仅仅依靠货币政策来维持经济，无论利率是较低还是较高。

本报记者 周秭沫