最近，赵丽颖一组古装照片火了，执扇遮面，一笑嫣然，顾盼生姿，路人看到了都以为是有新剧了。然而，唯美的古装造型竟然在广告里，这只广告叫《传承》，是国内燕窝品牌燕之屋的广告片，赵丽颖担任燕之屋代言人。

燕之屋的官网上说，《传承》一发布，“赵丽颖 中秋东方礼”话题随即登上微博热搜，截止当日14点，话题阅读量达到5415万，讨论次数达到12.5万，赵丽颖的古装形象，被称赞：“东方有佳人，燕窝有滋养”。

与广告片热火朝天的景象不同，燕之屋的IPO之路不太顺利。9月21日，证监会官网显示，原定22日上会的燕之屋撤回IPO申报材料，发审委决定对其取消审核。因此，燕之屋暂时无缘“燕窝第一股”。

让外界疑问的是，上会前一天突撤单，燕之屋到底在想什么？有观点认为，或与目前消费环境变化有关，公司调整了战略规划。

燕之屋在IPO过程中，证监会也有一些疑问，在4月份的反馈意见中，要求燕之屋说明“是否存在虚假宣传”“是否用大量广告营销支撑业绩”等情况。

赵丽颖、林志玲、刘嘉玲代言，3年7亿广告费

“吃燕窝，就选燕之屋”“东方滋养、传承千年”，这是“燕之屋”的宣传语。

燕之屋，主营燕窝产品的研发、生产和销售。产品有以“碗燕”为代表的碗装系列常温即食燕窝、“燕之屋”系列鲜炖燕窝、溯源干燕窝以及燕窝粽子、燕窝月饼等高品质燕窝产品。

招股书中说，燕之屋构建了线下专营与线上零售相结合的全渠道销售模式，逐步成长为国内燕窝行业领军企业。

按照CAIQ溯源燕窝进口数量排名，2019 至2021年，燕之屋均位居国内燕窝进口商首位。根据北京中研世纪咨询有限公司统计，2019至2021年，燕之屋包装燕窝产品销量全国领先。

业绩上看，2019至2021年，燕之屋的营收分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元，同期净利润分别为0.79亿元、1.2亿元和1.67亿元。不难看出，燕之屋主要数据呈现逐年增长态势。

燕之屋业绩逐年走高，与大手笔的营销费和广告费有关。

招股书显示，2019年至2021年，燕之屋的销售费用分别3.08亿元、3.17亿元和3.91亿元。营销费用中，60%是广告宣传费，3年合计6.92亿元。

具体来看，2019年至2021年，燕之屋广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，占销售收入的比例分别为19.72%、18.27%和17.85%。

公开信息显示，2008年，燕之屋请来刘嘉玲代言；2018年，林志玲成为燕之屋品牌代言人；在2022年，赵丽颖接档成为品牌代言人。

研发费用来看，2019年至2021年，燕之屋分别投入1874.24万元、1766.42万元和1894.64万元，研发费用占营业收入比例不到2%，远低于广告费用的占比。

从员工结构来看，燕之屋总员工1705人，生产人员849人最多，销售人员587人次之，最少的是研发人员，共有47人。

燕之屋在招股书中表示，公司努力通过研发创新提升产品品质，截至2021年末公司拥有12项发明专利、6项实用新型专利、10项外观设计专利。

本次IPO，燕之屋拟募资10.19亿元，其中生态产业园建设项目预计投入4.53亿元，营销网络建设及品牌推广项目投入2.13亿元，补充流动资金投入1.9亿元，研发中心升级建设项目投入1.64亿元。

数据对比可知，燕之屋燕窝呈现“重营销、轻研发”的特征。证监会曾在反馈意见中要求说明公司的业务驱动模式、竞争策略，是否通过降低产品单价促销、大量广告营销支撑业绩。

慈禧太后靠燕窝滋补？燕窝功效遭疑

燕之屋的官网上，有“一碗好燕窝，滋润天下人”的说法。

招股书中，燕之屋表示，古代本草类医药典籍如《本经逢原》《本草从新》《本草纲目拾遗》《本草求真》等有关于燕窝的功效方面的记载，将燕窝的主要功效归纳为：益气化痰、滋肾养肺、补脾和胃以及调补虚劳。

燕之屋还说，实验研究表明，燕窝主要成分为水分、脂质、唾液酸、蛋白质、氨基酸、碳水化合物等。唾液酸在免疫调节、抗衰老、促进细胞生长等方面具有有益功效。

证监会在反馈文件中显示，燕之屋先前的代言人刘嘉玲曾表示，自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”。

在一些宣传燕之屋燕窝的软文广告中也曾写到，清朝的皇帝因食用燕窝而长寿，慈禧太后也靠燕窝进行滋补，使得太后年过六旬容颜依旧……暗示燕之屋燕窝延年益寿功效。

证监会在反馈意见中要求，具体列表说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险，公司是否因此受到行政处罚。

近两年，燕窝的功效受到质疑。早在2020年，网红主播辛巴带货燕窝“翻车”，被鉴定为“假燕窝，真糖水”，燕窝的营养价值引发热议。

不久前，封面新闻报道，国家高级食品检验师王思露表示，从营养配比来看，燕窝并没有什么特别之处，“想靠燕窝大补的人，还不如多吃点肉类、蛋类、奶类食品，不仅蛋白质含量高，关键还便宜。”

招股书中，燕之屋表示，燕窝作为传统滋补品市场需求不断提升，然而对于燕窝的基础药理研究还有待加强。公司将积极与国内外知名大学及知名医学团队展开课题研究合作，推动燕窝药理研究工作。

目前，燕之屋是行业领军企业，从营收规模来看，相比其他行业龙头百亿规模还是偏小，这也说明燕窝行业有很大的发展空间。

资本市场上，还没有燕窝为主营的上市公司，以至于燕之屋列出的可比公司是东阿阿胶、八马茶叶、天福茗茶。

燕之屋是当下最可能冲刺“燕窝第一股”的选手，早在十年前，燕之屋就曾启动IPO。媒体显示，2011年，燕之屋在全国拥有门店数已超过500家，具备一定规模的燕之屋开始筹谋赴港上市。

中国新闻网等报道，当时由于燕窝行业亚硝酸盐含量严重超标的“毒血燕”事件爆发，燕之屋也受到影响，被迫中止上市计划。2021年，燕之屋再次冲击港股，但无果而终，两次港股IPO失败后，燕之屋转道A股。

在A股重启IPO前，燕之屋还进行了一系列并购动作，意在降低关联交易比例，为上市扫清障碍。然而，燕之屋却在上会前一天撤单了。

对于撤回材料的原因，有观点认为，或与资本市场和消费环境变化有关，燕之屋进行战略规划调整。撤回发行请求不会对公司运营造成影响。

对于燕之屋IPO进展，我们将持续关注。