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兆易创新行业分析

兆易创新是一家无晶圆厂半导体公司，致力于开发先进的存储器技术和IC解决方案，公司主营业务为存储芯片、微控制器（MCU）、传感器等的研发、技术支持和销售。2008年 5 月，兆易推出国内首款 SPI NOR Flash闪存芯片，截止目前，兆易创新 NOR Flash 全球市占率约为 20%，位列全球第三，国内市占率位居第一。

以Nor Flash 内存芯片行业分析为主。

（1）行业生命周期

存储芯片设计行业属于信息密度较大的投资品制造业，处于整个芯片产业链上游，趋势尚可。我们再从细分行业经济趋势来看，随着科技进步，万物互联即物联网未来必然会成为趋势。另外整个半导体产业链（国家战略布局资源产业）自主可控必然会成为各个国家地区未来发展的趋势，趋势较好。

目前存储器领域，已一方面体现于国产企业技术不断进步，追赶国际大厂的脚步，为国产化提供基础，另一方面，更多体现于价格上。随着技术的的进步，带动成本的不断下降，近两年由于国际大厂退出，行业供不应求，总体价格有所回暖，但属于短期因素，长期预计价格偏于稳定，价格对行业无明显驱动。

具体到Nor Flash 市场来看，其市场曾随着功能手机的消亡而逐步萎缩，目前凭借着其“芯片内执行”的特点在物联网、TWS耳机、5G、车载等领域广泛应用，市场规模逐步恢复。其中物联网对于NOR Flash需求量最大，由于此领域多属封闭的嵌入式系统，需求容量都不大，NOR Flash容量偏小，8/16/32Mb正符合这一领域的需求。

根据市场的一致行业需求预测，预计NOR Flash行业未来5年规模复合增速预计在6%-9%范围，行业位于成长期后期阶段。

（2）行业竞争

①本行业

NOR Flash 行业在过去 20 年经历了数次洗牌，五强厂商变化显著，如三星电子 2010 年公告完全退出市场，美光和赛普拉斯于 2017年退出中低端市场，近几年旺宏和华邦电互逐榜首，兆易创新 2020 年超赛普拉斯居第三但是市场依旧保持寡头垄断的局面，相比 2008 年五强市场份额 81%，2020 年达到了 89%，马太效应凸显。随着下游应用的拓展，另外随着下游客户对高性能、低成本的追求以及国家政策对安全性能的规范，未来头部集中趋势将会进一步加强，低端产能被逐渐清退，行业内竞争将更为缓和。

②上下游

存储芯片设计行业本身处于整条产业链的上端，但从供应关系来讲，晶圆代工厂、封测厂均为其上游，下游则为消费电子、可穿戴设备等制造企业；上游规模大集中度高，议价能力强。下游应用相对较为分散，加之内存在整个消费电子成本构成中单价低，但重要性很强，由此下游的价格敏感度不是很高，由此当出现价格压力时，往往可以部分向下游传递，总体看本行业产业链地位偏弱。

③替代品和潜在竞争者

替代品上来看，同为闪存的Nand Flash对其有一定的替代作用，但是从读取速度快、稳定性高、断电数据不丢失三个核心优势来看，Nand更加适合于大容量储存，同等条件下nor成本更加低，目前来看替代风险不大。

从潜在竞争者来看，目前国内芯片设计行业整体仍然处于成长期，加上国家政策支持，和芯片行业本身的特殊性，利润率较大，吸引力较大。但细化到NOR flash领域，行业空间较小，既有龙头优势十分明显，对外部吸引力则大为减弱。潜在竞争者威胁较小。

关于行业潜力对公司基本面判断的深度影响，请阅读完整报告（公众号：估股）。