本文的分析总结

• Qorvo和Skyworks的需求面临阻力，因为智能手机市场在经历了几年的高速增长后可能会萎缩。
• 我们预计通胀压力将继续影响智能手机需求，市场对手机升级周期将延长。
• 我们认为，智能手机市场已进入向5G的中期过渡期，预计2023年和2024年手机的市场需求增长将放缓。

Qorvo

我们在射频组件的玩家Skyworks Solutions（纳斯达克股票代码：SWKS）和Qorvo（纳斯达克股票代码：QRVO）上获得股票持有的评级。虽然许多分析师将两家公司相互对立，但我们将它们分组，因为两家公司都从事无线射频行业，并且高度接触智能手机市场。我们认为，由于通胀压力，无线行业面临智能手机市场的需求阻力。我们还认为，随着大流行驱动的增长放缓和在家工作环境的消失，该行业将受到影响。QRVO年初至今股票下跌了40%，SWKS年初至今下跌了44%。我们认为SWKS和QRVO提供了不利的风险回报情况。我们预计，随着需求逆风的出现，这类股票将进一步下跌。反过来，当市场需求变得更加明显时，我们将重新评估股票。

QRVO和SWKS容易受到智能手机市场的影响

SWKS和QRVO的业务在很大程度上暴露在智能手机市场中。两家公司都在无线行业内运营，致力于通过射频前端业务或RF前端连接世界。我们看跌QRVO和SWKS，因为我们预计这两只股票在短期内都不会起作用。我们感谢SWKS和QRVO的管理层努力实现业务多元化，但是这两家公司的RF前端销售额仍顽固地超过总销售额的60%。我们认为，这种业务分布将会对这两家公司的业务造成影响，并且随着通胀压力的持续存在，智能手机市场的需求将面临持续下降的压力。

SWKS对其移动领域的曝光率估计约为73%，其中51%的收入依赖苹果（AAPL）。QRVO 71%的收入来自移动产品，32%依赖于苹果。我们担心SWKS和QRVO在未来几个季度对移动领域的敞口，因为智能手机市场面临需求阻力。智能手机行业正面临连续第三个季度的下滑。下面的IDC图表显示了智能手机预测的下降。我们认为SWKS和QRVO也不能幸免于这种下降的影响。IDC的全球季度手机跟踪预测报告称，到2022年，智能手机的出货量将下降3.5%，至13.1亿部。

IDC的全球季度手机跟踪预测报告

由于“需求疲软，通货膨胀，持续的地缘政治紧张局势以及持续的供应链限制”，智能手机行业面临不利因素。预计到2022年，导致需求逆风的因素都不会缓解。反过来，我们相信SWKS和QRVO将面临更多的困难。预计美国智能手机市场将稳定在2022年的平坦增长线上，智能手机需求仅增长2%。全球智能手机公司正在适应需求疲软。QRVO和SWKS感觉到智能手机需求的大幅下降对它们业务的影响只是时间问题。

SWKS和QRVO正在失去其大流行的增长催化剂

我们还认为，随着大流行的结束，包括SWKS和QRVO在内的半导体群体将感到需求放缓。无线行业在COVID期间达到顶峰，因为居家办公环境以及连接全球人们的需求日益增加。QRVO在2020年3月至2021年3月期间飙升了约123%。SWKS在同一时期增长了约139%。下图显示了两只股票在过去五年中的增长情况。

近年来SWKS和QRVO的增长情况

我们认为大流行即将结束，反过来，预计QRVO和SWKS大流行驱动的增长将放缓。我们认为，大流行引发的需求已经在放缓，投资者将继续看到无线行业的下行趋势。

SWKS和QRVO为2022年第二季度提供了弱于预期的指导

SWKS和QRVO都下调了2Q22的5G TAM前景。QRVO将5G TAM降至650-675M单位，而之前的估计为700-750M。SWKS的管理层也在未提及具体数字的情况下降低了预期。两家公司都下调了下一季度总体财务业绩的指引。SWKS管理层将下调的前景归咎于新冠封锁。首席财务官Kris Sennesael表示，管理层认为由于新冠的封锁将为6月季度带来5000万美元的逆风。QRVO管理层预计每股收益为2.00美元至2.50美元，而此前的共识估计为2.73美元。

股票表现

SWKS和QRVO都有独特的运行状态。从2020年开始，这两只股票都在大流行中飙升，但随着大流行的结束，这两只股票都在下跌。SWKS在过去五年中下降了14%，而QRVO在同一时期增长了约36%。SWKS在过去一年中下降了47%。同年，QRVO也下降了约46%。年初至今，SWKS下降了44%，QRVO下降了40%。即使在52周高点，两只股票也无法超过202美元的水平。我们认为，这两只股票尚未充分反映其下行趋势。我们建议投资者目前远离无线行业。我们预计下行的态势将继续，如果QRVO的股价跌破52周低点92美元和SWKS的89美元，也不会感到惊讶。下图概述了QRVO和SWKS股票表现。

QRVO和SWKS股票表现

QRVO和SWKS股票表现

估价

SWKS和QRVO具有相同的价格范围。SWKS的交易价格在91美元左右，QRVO的交易价格在94美元左右。这两只股票都相对便宜。在市盈率基础上，SWKS的交易价格为7.3倍C2023，QRVO的交易价格为7.7倍C2023，而平均价格为13.5倍。SWKS的每股收益为12.51美元，QRVO为12.50美元。在EV/销售C2023上，SWKS的交易价格为2.8倍，QRVO为2.4倍，而同行平均水平为4.4倍。调整后的增长，SWKS为0.4倍，QRVO的交易价格为0.3倍。下图说明了半导体同行群体的估值。

半导体行业公司的估值

华尔街的话

在SWKS和QRVO上，大多数分析师都持有。在SWKS的29位分析师中，有14位是买入评级，15位持有评级和零卖出评级。QRVO反映了更多相同的持有情绪。在QRVO的29位分析师中，有12位是买入评级，17位持有评级和零卖出评级。

SWKS目前的交易价格为91美元。卖方中位数目标价格为150美元，均值为150美元，上涨65%。QRVO的价格目标也讲述了类似的故事。QRVO目前的交易价格为94美元。卖方中位数目标价格略低，为135美元，均值为145美元，上行幅度为44-54%。下图显示了QRVO和SWKS卖方评级和价格目标：

市场分析师对Skyworks的市场价格的估值

市场分析师对Qorvo股票价格的估计

分析总结

我们仍然认为SWKS和QRVO并没有带来有利的风险回报情景。SWKS和QRVO股票在过去两个季度分别下跌了28%和38%。我们认为，由于通胀压力，该行业将继续面临智能手机市场的需求阻力。我们还认为，随着在家工作需求减弱，射频前端业务将放缓。当通胀压力和需求逆风缓解时，我们将重新审视这两只股票。