天风海外团队

摘要

商品价格有所下跌，美股市场反弹；马斯克再提特斯拉机器人

商品价格有所下跌，10年期美债结束上升，美股市场反弹：

本周标普500涨6.45%，纳斯达克涨7.49%，大幅反弹。各大板块除能源外均整体上涨。

美国劳工部数据显示，截至6月18日当周，初请失业金人数下降了2,000人，经季节调整后为22.9万人。虽然连续第二周下降，但仍徘徊在五个月高位附近，劳动力市场状况仍然紧张，尽管在高通胀和利率上升的情况下经济正在出现放缓的迹象。此外标普全球调查显示，跟踪制造业和服务业的美国综合采购经理人指数(PMI)6月初值降至51.2，5月终值为53.6。市场衰退担忧仍存，本周工业金属、原油等都继续下跌。

此外，美国商务部公布，第一季经常帐赤字扩大至2,914亿美元，预估为赤字2,735亿美元。

我们延续此前的观点，即美股科技股客户结构与估值将为市场关注的重点。而海外中概股总体来看，海外加息和通胀将不是边际上最重要的因素，其走势将和美股市场有所分化：

我们认为对于海外中概股，其流动性受海外与国内流动性的双重影响，而中国/美国正处于不同的宽松/紧缩路径，边际上美股10年国债利率不是最重要的影响因素。从基本面来看，中概股主要市场位于国内，基本面的关注焦点为在疫情后稳增长的政策落地，需求复苏，与企业在降本增效上获得的成效，美国通胀影响亦非最主要的影响因素。中概股可能作为避险选择，获得一定相对资金流入。

本周在科技进展上，Zendesk以102亿美元被收购；马斯克再提特斯拉机器人或在三个月后发布。

Hellman & Friedman、Permira、新加坡 GIC 主权基金以34%的溢价将Zendesk，客户服务SaaS公司收购。

周二在卡塔尔经济论坛，马斯克说特斯拉正在开发特斯拉机器人，并希望在9月份末即有原型。我们认为其负载能力、速度、机器臂能力的进化、尤其其决策系统值得关注。

投资建议：在海外科技公司里，1）韧性相较成长性或更为重要，因此对于客户结构的审查更为重要：考虑到客户的支出能力的韧性，如果客户结构更佳，本身受通胀影响较小，那么可能展现韧性更强，我们关注在消费电子和to B中能表现出更强韧性的微软、基础软件板块等。

2）关注科技创新带动需求超越经济周期的能力：从历史来看，科技创新周期是能超越宏观经济周期的力量，我们建议持续关注在头戴VR/AR装置、机器人等领域投入的苹果、Meta、特斯拉等科技巨头进展及产业链机遇。

风险提示：海外疫情控制不及预期；企业盈利不及预期；通胀快速上行

正文

1. 周观点：

商品价格有所下跌，10年期美债结束上升，美股市场反弹：

本周标普500涨6.45%，纳斯达克涨7.49%，大幅反弹。各大板块除能源外均整体上涨。

美国劳工部数据显示，截至6月18日当周，初请失业金人数下降了2,000人，经季节调整后为22.9万人。虽然连续第二周下降，但仍徘徊在五个月高位附近，劳动力市场状况仍然紧张，尽管在高通胀和利率上升的情况下经济正在出现放缓的迹象。此外标普全球调查显示，跟踪制造业和服务业的美国综合采购经理人指数(PMI)6月初值降至51.2，5月终值为53.6。市场衰退担忧仍存，本周工业金属、原油等都继续下跌。

此外，美国商务部公布，第一季经常帐赤字扩大至2,914亿美元，预估为赤字2,735亿美元。

我们延续此前的观点，即美股科技股客户结构与估值将为市场关注的重点。而海外中概股总体来看，海外加息和通胀将不是边际上最重要的因素，其走势将和美股市场有所分化：

我们认为对于海外中概股，其流动性受海外与国内流动性的双重影响，而中国/美国正处于不同的宽松/紧缩路径，边际上美股10年国债利率不是最重要的影响因素。从基本面来看，中概股主要市场位于国内，基本面的关注焦点为在疫情后稳增长的政策落地，需求复苏，与企业在降本增效上获得的成效，美国通胀影响亦非最主要的影响因素。中概股可能作为避险选择，获得一定相对资金流入。

本周在科技进展上，Zendesk以102亿美元被收购；马斯克再提特斯拉机器人或在三个月后发布。

Hellman & Friedman、Permira、新加坡 GIC 主权基金以34%的溢价将Zendesk，客户服务SaaS公司收购。

周二在卡塔尔经济论坛，马斯克说特斯拉正在开发特斯拉机器人，并希望在9月份末即有原型。我们认为其负载能力、速度、机器臂能力的进化、尤其其决策系统值得关注。

2. 美股科技巨头公司动态

2.1. 科技板块

表1：不同科技板块涨跌幅 （市值单位：亿美元）

资料来源：Wind，天风证券研究所

3. 美股市场动态

表2：美股部分主要指数涨跌幅

资料来源：Wind，天风证券研究所

图1：美国Markit PMI

资料来源：Wind，天风证券研究所

图2：VIX指数

资料来源：Wind，天风证券研究所

4. 风险提示

海外疫情控制不及预期：疫情将对全球供应链产生负面影响。

企业盈利不及预期：衰退隐忧下，企业盈利下调将对估值造成较大压力。

通胀快速上行：通胀上行将对消费能力造成较大压力。

天风证券海外团队

（全球科技团队）

成员介绍

文章来源

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告：《海外周报（2022.06.20-2022.06.26）：商品价格有所下跌，美股市场反弹；马斯克再提特斯拉机器人》具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

对外发布时间

2022年06月26日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

孔蓉 SAC 执业证书编号：S1110521020002

李泽宇 SAC执业证书编号：S1110520110002