本文由【万点研究】原创
作者/天璇
编辑/成宇
论及工程目标、运行复杂程度和资本需求，大型通信卫星星群在地球观测方面要胜过小型卫星带来的革命。
不过说到改变人们看待地球资源的方式，卫星遥感虽然只是主流卫星应用（卫星通信、卫星导航、卫星遥感三大类）的边缘业务，但太空第四次“任何地方的革命”，将地球转变为一个庞大的数据集，不仅能用来查询、推断，遥感数据对国家不透明的经济也提供了新的解读角度。
卫星遥感产业内玩家紧跟政策风向，这也让参与的企业赚到了钱，但部分商业航天产业环节存在投资过度情况，容易造成航天资源浪费。再加上涉密等原因，国家队对航天人才的外流限制相对严格，遥感学科的建设仍不完善。
总体来看，对于参与的企业来说，虽短期获利，却没能促进多样化。比如，正在科创板IPO的吉威空间，政府业务仍占其近九成的销售额。
主要服务政府部门用户使监管层对其经营持续性产生疑虑，政策起伏也使其IPO及以后的发展之路蒙上“强烈不安”。
曾经有一位高人说过：生意的总难度往往是恒定的，那些入门容易的生意，做起来十分艰难。而那些入门难度高的生意，做起来反而容易。
吉威空间所从事的遥感系统专业，就是这么一门入门难度较高，但做起来相对容易的生意。
北京吉威空间信息股份有限公司，简称吉威空间。实际控制人为董事长张扬与其妻子王晓红，也就是张扬家族。从吉威空间的股权结构来看，除了张扬家族之外，其他的股份，几乎都是由吉威空间的员工持有。
在看一家科创企业的时候，一定要着重注意其股权分配，如果员工持股人数过少，而杂七杂八的资本机构持有过多。那么这家科创公司的技术能力往往会遭到怀疑。真正的前沿技术，特别是高精尖技术，竞业协议和高工资，都只是标配。配股留人，确保员工享有公司增长收益才是王道。吉威空间的股权结构，很符合科创企业的现状。其中北京吉威和天津吉威一共有近70名员工持股，占吉威总员工的12%。
吉威空间董事长兼创始人张扬，本科就是遥感专业出身，1994年就与建设部其他专家一道，完成了我国自主矢量化地图扫描软件研发。
此后，吉威空间也凭借着自身的技术优势，接到了一系列政府项目。在IPO中，最为亮眼的，当数参与自然资源部组织的国土调查。参与这种国家级项目，为吉威空间日后的发展打下了基础。在一些国家项目建设中，为了确保项目按预定指标完成，一般会在招投标环境优先考虑从事过类似项目的单位。而吉威空间在遥感领域的经验，自然而然地更容易取得评审专家的青睐。
吉威空间最近四年的营业收入分别为：1.2亿（2018），2.8亿（2019），3亿（2020），3.5亿（2021）可以看出增长还是很强劲的。而其毛利率，远超行业平均水平。其中一个重要原因是，吉威空间有自主研发的遥感系统，可以在不同项目中重复使用。
其实吉威空间所做的遥感系统，与定制软件业务非常接近，基本上一个每个项目都有各种不同的需求，如果没有自主研发的软件模块，就会陷入每个项目都要重复开发的窘境。
不过，遥感这个行业，终归还是太小众，路太窄。
吉威空间IPO透露出一个信息。所有披露的重大合同，几乎都是与政府单位或事业单位进行合作。就算偶尔承接了几笔民营企业的订单，最终交付的成果，还是给政府单位使用。
从这里我们也可以看到遥感行业的现状，这是一个极度依赖政府项目的行业。其业务来源非常单一。这就导致了一个后果，虽然吉威空间有技术，但要想进一步突破和延续，还要将“性命”交付给政府在遥感领域的投入和鼓励。
颇有学成文武艺，货与帝王家的感觉。
在吉威空间IPO的风险提示中，有一项关于经营业绩季节性波动的提示。其中提到，因为公司的主要客户集中在国家级，省级政府机关和事业单位，这类客户的预算和决算周期是公历年度。也就是说，客户往往会在年初招标，年末验收回款。
而体现在财务报表上，出现了非常诡异的一幕，那就是一、二、三季度躺平摆烂乃至亏损。第四季度收入陡增，一飞冲天。根据其IPO显示，吉威公司2018-2020年第四季度收入占全年收入的比例，分别为：52.54%,74.71%,78.71%。这就导致第四季度对于公司财务报表的意义，是决定性的。
这边以2021年和2020年上半年举例，2021年吉威空间全年营业利润6400万，而2022年1-6月，营业利润为-6600万。现金表中，货币一项少了近6000多万。这种不寻常的财务报表势必会影响公司股票的短期价值，带来一定的市场风险。
而IPO中还有一点没有提到。在原本的国家招投标流程中，本年度申请的预算，一般要在年底前完成划拨转账。所以一到年底，各单位的转账效率会大大提升。但是，近年来因为新冠肺炎疫情的客观影响，会导致客户单位因为疫情管控等一系列原因，无法按时走完流程，继而顺延到第二年。此时，一旦来到第二年，距离年底还有大把时间，所以往往会导致转账流程走得异常缓慢。
也就是说，如果因为疫情原因，致使其不能在第四季度走完付款流程，很可能公司要等到第二年的三、四月才能见到回款。这就对公司现金流提出了一定的要求，并且，一旦第四季度没有见到回款，势必会导致当年的财务报表，出现巨额亏损。
在吉威空间的IPO法律风险一栏中，有一条涉及泄密的风险内容，其中提到：吉威空间设置了严格的保密流程，并建立完善的保密制度。但不排除一些意外情况的发生，如果真的产生了泄密问题，可能会导致公司保密资质受到有关单位的处分。不能开展涉密业务，进而对公司经营产生不利影响。
在IPO中相关问题只有短短一段话，可能吉威与其保荐人中信证券都不愿意在该问题上做过多解释，以免给市场造成不必要影响。吉威提到了，如果保密资质受到处分，就不能开展涉密业务，请问吉威公司的哪些业务是涉密业务。
事实上，吉威空间所涉及遥感系统的项目，绝大多数都是涉密的。就算不涉密的项目，一旦承建单位出现泄密问题，大概率也会出局，毕竟这个泄密风险谁都担不起。使用泄密单位的组织风险，也没人能担得起。
所以，泄密风险，远比想象中要严重得多。对于其他企业而言，保密，事关公司发展。但对于从事遥感领域的吉威空间而言，保密事关企业生死。
在吉威空间的财报中，还看到一个很有意思的特点，那就是，一年以上的应收账款，往往都来自县一级单位，或者财政状况较差的省级别单位。本来，像吉威空间所从事的项目，往往是专项资金保障，付款绝大多数情况下都不会有问题。但我国部分政府及事业单位，因为自身预算较低，也不排除因为特殊情况，导致的资金挪用问题。
而随着省级、国家级项目竞争日益激烈。吉威空间的业务很可能会向县市一级单位做下沉，未来在应收账款一块，可能会比IPO所披露的更多，也更复杂。
同时，吉威空间，根据应收账款的年限，进行了坏账计提，1-5年分别为：5%、10%、20%、50%、100%。但这种情况应收账款的计提方式，不太符合业务实际。在正常业务流程中，项目款会在当年拨付，因为事业单位和政府机关，也有拨款比例和准时性的考核。只要项目达到验收标准，项目款项都是应付尽付。哪怕因为疫情顺延，也绝不会超过第二年。一旦出现二年以上账期的应收账款，基本上可以断定是某个环节出现了问题。在这种情况下，其回款概率将会大幅下降，其坏账比例可能不止20%。
但总体来讲，吉威的回款还算稳定，毕竟做的项目，都是有专项资金支持的。
而在其财报中，销售费用一栏明显超出同行业水平。根据中科星图和航天宏图得财报显示，该行业销售费用占其营业总成本的占比，平均数为11.18%。而吉威空间的销售费用比例远超行业平均值。哪怕以较少的一年做计算，当年的吉威销售成本比起行业平均值，多了1300多万。
其实这里也有一种可能，就是其将部分预研费用算进了销售费用里面，造成了其成本差异。
商品一般具有竞争性与排他性两种属性。其中，竞争性是指某种已经被某位消费者消费的商品，无法再被其他人消费的特性。
而遥感卫星原始数据在本质上是同质化产品，消费者的增加不会增加生产成本，也不会影响到其他消费者的正常消费。因此，遥感卫星原始数据并不具有竞争性特征。这也是影响各国采取由国家拍摄后向公众共享政策的另一原因，
在未来一段时间内，政府仍将是遥感数据的主要客户。值得注意的是，当遥感卫星原始数据经过数据处理、数据分析等增加附加值环节后，由于所附加的专业知识、未来数据使用方向的不同，当消费者增加时会增加生产成本，便具有了竞争性。也会由于可能涉及消费者利益，而不能被他人使用，从而具备了商品的基本属性。
但目前遥感数据市场下游商业用户培育度较低，成为了限制卫星遥感产业发展的因素之一。
对吉威空间来说，最大的遗憾是所处行业赛道封闭性较强，业务来源单一，受到政府投入影响大。市场潜力有限，但下限有保障。随着近期的国际局势变化，遥感的军事和政治应用会逐渐凸显，在正常情况下国家对于相关领域的投资，或许不会出现大幅下降，但正是对政府政策的极度依赖，也埋下了极高的变数隐患。
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