亚马逊和阿里巴巴是两大电子商务公司。然而，他们的商业模式有些不同。
亚马逊受到高通胀的负面影响，这给其利润带来了压力。与此同时，潜在的经济衰退和疲软的消费者信心损害了其收入前景。
由于中国的通货膨胀率相当低，而且中国的消费者越来越强大，阿里巴巴与这些宏观不利因素的关系更加疏远。
当我们还考虑到估值差异和BABA更强劲的股东回报时，BABA似乎有可能表现出色。
在本文中，我将提出一种配对交易的想法，即做多阿里巴巴（NYSE:BABA），做空亚马逊（NASDAQ:AMZN）。我确实相信，由于一系列原因，阿里巴巴在可预见的未来很有可能超越亚马逊。阿里巴巴受通货膨胀的影响较小，受益于中国更强大的消费者，交易估值较低，阿里巴巴给股东的现金回报也更有意义。
近几个月来，亚马逊的盈利预期大幅下降，如下图所示：
在过去三个月里，本季度的每股收益估计下降了70%以上，而接下来四个季度的每股收益估计也下降了25%至40%。一个巨大的因素是亚马逊目前正在应对的通货膨胀的影响。由于该公司自行处理物流，因此受到海运和卡车运输费用上涨的严重影响。由于员工要求通货膨胀补偿而导致的工资上涨也导致亚马逊的费用上涨。这在该公司第一季度的业绩中已经明显可见，由于这些成本压力，营业收入同比下降超过50%。由于两个核心原因，阿里巴巴与通货膨胀的关系更加疏远。首先，它本身不负责物流，员工更少。由于它是一家平台提供商，因此不需要支付更多的运费或仓储费，也不受柴油价格上涨等因素的影响。其次，与亚马逊最大的两个市场美国和欧洲相比，中国的通胀问题要小得多：
中国的通货膨胀率稳定在2%，而欧洲和美国的通货膨胀率已经飙升到8%以上，成本压力对阿里巴巴来说自然就不那么明显了。由于整体通胀压力较低，加上一种更为隔离、防通胀的商业模式，阿里巴巴准备以比亚马逊更好的方式应对通胀。
两家公司并非仅在一个市场运营，但两家公司都高度依赖于一个单一市场。在BABA的案例中，这就是中国，而亚马逊在美国市场的风险敞口很大，尽管除此之外，亚马逊在许多其他国家也很活跃。平均而言，美国消费者的收入和消费能力都高于中国消费者。但这一点很容易被中国消费者比美国消费者多得多的事实所抵消。而且，重要的是，这一变化率对中国消费市场非常有利。近年来，中国的中产阶级增加了数亿，个人收入和平均财富在中国快速增长。
由于高通胀率、昂贵的能源和疲软的经济增长（根据GDPNow的估计，第一季度GDP增长为负，第二季度GDP增长也可能为负），美国消费者目前处于不利地位。除此之外，抵押贷款利率的快速上升进一步给可支配收入带来压力。这些因素的结合导致美国消费者信心大幅下降，低于大衰退和大流行期间的水平：
事实上，与20世纪80年代初的高通胀环境相比，美国消费者信心相对较弱。最近几个季度，由于财政刺激措施被撤回，加之通货膨胀正在影响美国人的消费能力，实际可支配收入也有所下降。在这种环境下，一家主要销售非必需消费品的公司不会表现得太好，这就是为什么亚马逊今年面临着巨大的需求阻力。
随着通货膨胀在中国不再是一个问题，抵押贷款利率也没有那么高的涨幅，中国消费者目前的处境更好。再加上中国本已较高的GDP增长，这意味着阿里巴巴目前面临更强劲的消费者故事，这应该是该公司的顺风。在最近一个季度，与亚马逊相比，阿里巴巴的实际收入增长（即根据两国的通货膨胀率进行调整）更强。今年剩下的时间也可能如此，尤其是随着上海和其他城市的封锁正在缓解，阿里巴巴可能受益于在中国重新开放顺风。
一切都有它的价格，在亚马逊的情况下，这一价格大大高于阿里巴巴的价格。
亚马逊目前的交易价格是今年利润的130倍，而BABA的交易价格约为该价格的八分之一，即净利润的15倍。换句话说，亚马逊的收益率低于0.8%，而BABA的所有者的收益率约为6.5%。亚马逊投资者有时会辩称，该公司的折旧费用掩盖了潜在的现金生成能力，但当我们看价格对自由现金流比率而不是市盈率时，这种比较甚至更糟。BABA的交易自由现金流倍数为14倍，而亚马逊上次交易自由现金流倍数超过200倍时，它能够产生正的自由现金流。最近几个季度，情况不再如此，因为亚马逊报告称，过去四个季度自由现金流出180亿美元。
BABA不应该以超高估值进行交易，这是有原因的，比如它在中国面临的政治和监管风险。但当阿里巴巴（Alibaba）的估值仅为3100亿美元，而亚马逊（Amazon）的估值超过1万亿美元时，投资者应该会暂停。阿里巴巴一年的自由现金产出超过220亿美元。从估值角度来看，BABA具有相当大的上行潜力，而亚马逊可能具有相当大的下行潜力。例如，巴巴的自由现金流倍数上升到18倍，这并不高，这将使其从当前水平获得约30%的回报。
阿里巴巴创造的现金远远超过了亚马逊，而亚马逊实际上在烧钱。这使阿里巴巴能够相对于公司规模向其所有者返还更多现金。阿里巴巴目前正在利用价值250亿美元的股份回购计划，该计划约占公司市值的8%。过去四个季度，阿里巴巴的自由现金流为220亿美元，因此，阿里巴巴可能会很快用完这一授权，这将导致其股票数量大幅下降。
亚马逊目前正在实施一项价值100亿美元的股票回购计划。这还不到该公司市值的1%，因此，即使充分利用，也只会对该公司的股份数量造成一点影响。除此之外，由于自由现金流为负，亚马逊是否真的会推行这一计划似乎值得怀疑，这将进一步削弱其资产负债表。
从每股收益和每股自由现金流的角度来看，BABA的回购计划应该更具增值性，因为它将更有意义地减少股票数量。除此之外，其更强劲的回购步伐可能有助于为未来的股价奠定基础。亚马逊的回购计划相对较小，很可能不会从这种“地板效应”中受益。
从成本压力、消费者实力、估值和股东回报角度来看，BABA似乎有望在未来表现优于AMZN。话虽如此，在做多阿里巴巴时，政治是一个需要考虑的风险。我不认为对中国的科技企业造成太大的伤害符合中国的最佳利益，但监管机构仍然可以采用损害阿里巴巴盈利能力的规则。在目前的估值中，这似乎在一定程度上得到了解释，但投资者仍应关注这一风险因素。
对于那些考虑做空亚马逊的投资者来说，重要的是要注意做空总是伴随着风险。如果亚马逊推出一项极具吸引力的新功能或进行重大收购，这可能会导致股价上涨。如果股市从最近的下跌中恢复过来，亚马逊很可能也会上涨，从而导致做空它的人蒙受损失。如果亚马逊的AWS经历加速增长，也可能导致股价上涨。然而，由于各公司可能不会在当前容易陷入衰退的环境中大量投资，我不认为AWS在未来几个季度的增长会过于强劲。
亚马逊并不是一只普遍卖空的股票，因此借入股票相当容易。根据Seeking Alpha，空头利率约为1.2%，根据我的经纪人，目前借款费用低于0.3%。
我相信，在可预见的未来，阿里巴巴很有可能超越亚马逊。它的估值更具吸引力，与阿里巴巴相比，通胀和欧美潜在的衰退更像是亚马逊的逆风，阿里巴巴与这些宏观风险相当隔离。再加上阿里巴巴本应支持其股票的巨额回购计划，我认为亚马逊的表现没有理由与阿里巴巴相提并论。也就是说，每一笔交易和投资都有风险，而这种交易肯定不是万无一失的，因此必须考虑个人的风险承受能力和投资方法。
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