看到投行麦格理发研报预测，腾讯的盈利增速将在2022年触底（同比下降8%），并在2023年回升至26%。

麦格理是澳大利亚最大的投行，据说属于二线头部外资投行，不太懂金融行业，总之一定程度上代表外资银行的看法吧。

麦格里的主要看法有几点：

①看好腾讯对战略重点领域（国际游戏、视频账户和SaaS/云计算）的布局前景；

②腾讯对国际游戏领域的投入和潜在并购，将推动国际游戏收入在2024年增长至总收入的30%；

③视频账户的日活跃用户已超5亿，预计腾讯将从22年第四季度开始逐步将其视频账户货币化，并在2024年实现超400亿元的广告收入（占广告总收入的23%）；

④游戏版号的恢复发放也将推动其国内游戏及相关广告业务在22年第四季度实现增长。

以上信息跟腾讯年初的业绩说明会比较一致，短期看预计四季度游戏和广告都会实现增长，长期的看点是国际游戏，视频号，云和企业服务，2024年是否能顺利实现预计呢？继续观察吧。

按以上预计，2022年腾讯非GAAP净利约1140亿，与之前估算接近，此后两年按回到25%左右增速估算，2024年能实现约1800亿非GAAP净利，保守考虑的话，可以按推迟一年，2025年实现来考虑。

按30PE估算，合理估值5.4万亿，外加持有的上市公司公允价值约6000亿，这部分持有的投资都不考虑它增长了，直接按当前公允价值计，则2025年合理估值6万亿。

再保守点，将当前持有的上市公司公允价值打个七折，则25年合理估值为5.82万亿，对应当前买点5.82/2=2.9万亿，按当前汇率，对应股价354港币。

即便在以上足够保守估计的情况下，当下的腾讯都位于理想买点之下，现价买入，是一笔不错的买卖。

当然，三年后未必是30pe。不过只要两点不变，这个问题就不用去考虑：一是腾讯的各项业务稳定开展，二是无风险收益率保持在当前3%左右。