去年12月，刚刚履新不足50天的路特斯中国总裁毛京波曾说：“路特斯在中国被低估了”。

没想到，除了中国，低估路特斯的还有美国的资本市场。

日前，路特斯科技宣布以 SPAC（特殊目的收购公司）上市融资方式，借壳登陆纳斯达克，交易完成后估值达到 54 亿美元。

这一估值远远低于其他在美股上市的新能源车企，例如蔚来，截至2023年2月6日(美国东部时间)收盘，总市值超过180亿美元；同时对比吉利旗下其他两家车企，也有很大的差距，其中极星最新总市值超125亿美元，成立还不到2年的极氪，去年底传出即将赴美IPO，估值或将远超100亿美元。

一家公司的市场估值，与其成长空间、成长速度、以及形成的竞争壁垒等因素有关。路特斯作为市场唯一一个超豪华新能源品牌，具有稀缺性，在吉利集团中的品牌定位也比极星、极氪更高，市场估值反而最低，显然被严重低估了。

按道理来说，谋求更高估值才符合资本逐利的本能，如今吉利却急于让路特斯“流血”上市，这是为何？

或许是因为吉利等不及了。据其财报显示，2018年，吉利汽车股东应占溢利为125.53亿元，达到历史最高，随后的三年逐年递减，2019年为81.9亿，2020年为55.34亿，2021年为48.47亿。2022年上半年，吉利这一数据进一步下跌至15.52亿，同比下降34.81%。

那个“不差钱”的吉利已成为过去时。

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成长周期不足，路特斯估值被严重低估

路特斯与保时捷、法拉利并称世界三大跑车品牌，有着厚重的品牌底蕴，其超豪华的品牌形象，至今都被全世界顶级富豪所认可。

2019年，路特斯发布了一款售价高达2188万元、全球限量130辆的Hyper Car——Evija，新车上市之后很快进入了顶级汽车收藏家的车库。而后Evija又推出了Fittipaldi限量款，8台一经推出就被迪拜富豪们一抢而空，充分印证了路特斯品牌的价值。

然而路特斯赴美上市时却被严重低估，主要还是因为成长周期不足。

参考去年6月上市的极星，是在有了更主流的Polestar 2以及一定的市场份额之后才上市的。据极星官方数据显示，2021年其全球共计交付2.9万辆， 2022年达成5万辆年销目标。

而路特斯目前仅有Evija以及EMIRA两款车型正式交付，2021 年路特斯总销量仅为 1710 辆，2022年还未公布。上市时机并未完全成熟。

但这种情况会在2023年，随着Eletre的正式交付得到极大的改善。今年将是路特斯的电动化元年，接下来，路特斯将围绕产品及品牌正式发力。

产品层面，作为路特斯转型电动化后的首款纯电超跑SUV ，Eletre被寄予厚望，它不像过去的路特斯车型一样，只是满足一小部分人的极致驾驶需求，而是一款更加面向普通消费者的车型。

Eletre的到来，不仅能够改善人们印象中路特斯过于小众和低调的传统印象，也是下一阶段品牌增量的主力产品。

品牌层面，今年是路特斯品牌75周年，届时会有一系列的品牌动作；此外，路特斯在去年招徕了“铁娘子”毛京波，作为创始合伙人正式加入，担任路特斯中国总裁，向路特斯集团首席执行官冯擎峰汇报。据悉，毛京波拥有超过20年高档豪车品牌成功运营经验，对于处在重塑阶段的路特斯来说，她的加盟将带来很大的助力。

上述动作，都将助推路特斯的成长，为其带来更高估值。显而易见，若是路特斯延迟上市，将为吉利带来更大的利益，然而吉利已没有足够的时间，在盈利下降以及连年高投入的双重打击下，亟需路特斯上市缓解资金压力。

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吉利盈利连年下降，路特斯无奈“流血”上市

近几年，吉利的盈利能力持续下降。

2018年，吉利年销量突破150万量，其营收也突破了新的高点。数据显示，2018年营收1066亿，但这成为吉利财务数据的拐点。

2019年，吉利的营收下降9%，至974亿；2020年再跌5%、至921亿；2021年回到1000亿之上，但较2018年低4.7%。

与此同时，吉利的盈利能力也在不断下降。2018年，吉利毛利润达215亿，毛利率为20.2%，到2021年，吉利毛利润降至174.12亿，毛利润率为17.1%。截至2022年上半年，吉利的毛利率进一步同比下降2.6个百分点至14.6%。

净利率方面，近几年吉利的财务数据也一直呈下跌趋势，截至2022年上半年，净利率下滑到了2.2%，同比减少3.15个百分点。与此同时，吉利汽车的销售成本期内同比增长33%至497亿元，分销及销售费用同比增速也略高于营收增速，为33.04亿元。行政费用同比上升43.6%，大幅高于营收增速，为46.6亿元。

这些数据的背后的现实是，吉利在跨越百万之后销量难以进一步增长，且吉利近几年在新能源领域大量投入。

以分销及销售费用为例，吉利解释，该项数据的增加是因为投资于66间“极氪”品牌直销店；极氪控股于发展初期需负担相对较高的经营成本及当期确认以股份付款费用，亦对其期内盈利能力造成不利影响。

此前，吉利制定了“两个蓝色吉利行动”，一个指向以吉利、领克为代表的混动（包含插电混动、增程式插电混动、小排量）路径，一个指向以极氪、几何为代表的纯电动市场。

并且，吉利还发布了“智能吉利2025”计划。根据计划，吉利到2025年将累计投入1500亿，持续保持中国自主品牌第一，这意味着吉利未来四年平均研发投入将达到300亿元。

吉利希望如此大的研发投入，能够砸出“一网三体系”，即一张“智能吉利科技生态网”，以及由“智能能源、智能制造、智能服务”构成的三大体系，让吉利汽车在新能源市场上依然保持竞争力。

具体到每一个品牌，吉利汽车、极星、极氪、领克等品牌无一不在发力新能源，这都需要投入大量的研发经费。

多重支出之下，吉利只能加快推动路特斯的上市，寄希望资本市场的力量，解决眼下的“缺钱”危机。

观点：

路特斯品牌现在刚刚走入正轨，尚未展露出真正的实力。其最后一款燃油车产品2022年才开始交付，在新能源领域又尚未打出招牌，因而被资本严重低估。

但吉利仍然选择将路特斯推向资本市场，这背后的原因是，近年来吉利的盈利能力持续下降，难以持续对多品牌同时“输血”的路线，它需要更多的资本力量一起助力路特斯的成长。