本报记者 郝亚娟 张荣旺 上海、北京报道

3月13日，美国财政部、美联储、联邦存款保险公司（FDIC）发表联合声明，宣布对美国硅谷银行（Silicon Valley Bank，以下简称“硅谷银行”）倒闭事件采取行动。

硅谷银行倒闭可能成为影响美联储加息的重要事件。高盛研究报告称，鉴于最近银行体系承受的压力，不再预期美联储将在3月22日的会议上加息。高盛维持美联储将在5月、6月和7月加息25个基点的预期不变，现在预计终端利率为5.25%～5.5%。

中信建投证券黄文涛团队也认为，金融稳定风险上升背景下，美联储加息脚步可能趋于谨慎。

预计美联储加息放缓

市场对美联储加息预期出现“大起大落”，主要原因是近期美国就业、通胀等一系列影响政策决策的关键数据走势与市场预期发生偏离，美联储官员表态对市场情绪造成扰动以及硅谷银行爆发的流动性危机。

3月7日，美联储主席鲍威尔发表了鹰派的发言，美联储或以更快速度讲联邦利率提高甚至较预期更高的水平，这和2月的议息会议上鲍威尔的发言形成了鲜明的对比。不过，3月11日，硅谷银行倒闭后，市场对美联储上调加息幅度预期降温。

谈到美联储加息预期，渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰向《中国经营报》记者分析，在3月议息会议之前的非农数据和2月通胀数据将会是重要的数据公布，本次的数据公布也许并没有足够的空间来使得美联储立即转鸽的立场，那么3月的议息结果仍然可能维持鹰派，之前市场对于本轮加息终值5.5%左右的预期极有可能上升，加息终点的时点也有可能被推后。

东方金诚研究发展部分析师白雪表示，总的来看，市场加息预期的波动反映出，在年初美国通胀、就业数据尚未形成稳定趋势、加息终点未能明确之前，市场对于未来政策节奏的能见度较低、市场情绪高度不稳，极易被单个数据的波动或美联储官员传递的部分信息所牵制，造成“反应过度”。

白雪补充道，可以确定的是，一是市场预期的方向多变，甚至会在短期内发生逆转，这仅代表市场单方面对于“美联储可能会如何行动”的猜测，而绝不应视为美联储进行实际政策操作的有效指引——美联储政策决策不会，也不应过多受到市场预期的影响；二是市场在对数据高度敏感的阶段，极易对单月数据波动进行线性外推，而忽略了数据在中长期的整体趋势。白雪判断，美国通胀与经济总体下行的趋势没有改变，上半年美联储仍将大概率以25个基点的常规加息节奏保持收紧态势，市场预期也料将在大幅波动后逐渐回归理性。

在全国并购公会信用管理委员会专家安光勇看来，考虑到当前美国金融市场面临的风险，美联储可以逐步加息，以避免突然的大幅加息引发市场动荡；也可以在经济复苏阶段，适度收紧货币政策，以避免经济过热和通胀压力过大。此外，政府和监管机构可以采取财政和监管措施，以缓解加息带来的影响。

对全球资本市场影响几何？

美联储加息预期的变化一般会直接反应在美债收益率上，从而影响全球资产的定价水平。

值得一提的是，3月7日，鲍威尔发表鹰派言论后，美国短期利率迅速飙升，2年期国债收益率突破5%，创2007年7月9日以来新高。

美联储加息会对全球金融市场带来哪些影响？王昕杰指出，限制性的利率水平继续上升，对于经济来说会造成衰退的概率增加，从而对于企业的盈利造成威胁。衰退的概率上升，投资者的风险偏好下降，对于股票市场的偏好度会下降，特别是对于成长类股票的投资情绪会大幅受到影响。从国债收益率利差来看，短段的国债收益率，比如说2年的美国国债收益率可能继续上升，来反映短期利率预期上涨的。但是长端收益率有可能受到经济衰退预期的影响而承压，期限利率倒挂程度可能会继续被加深。对于新兴市场的股票而言，亦有可能受到美联储继续紧缩而带来的外溢影响。

白雪告诉记者，此前美联储加息预期高涨推高美债收益率，导致全球融资成本随之“水涨船高”——可以看到，在美债收益率上行阶段，德债、英债、日债等全球主要国债收益率也在显著抬升；美债收益率上行也可能引发新兴市场的债市、股市动荡。目前来看，美债收益率在激进加息预期降温的推动下已出现显著回调，但短期内，在美联储持续收紧、通胀韧性的支撑下，仍可能维持在3.7%左右的高位，这意味着短期内全球金融条件仍难言宽松。

“不过，从国内来看，海外加息预期的变化不会对资本市场产生太大影响。考虑到当前我国国内通胀继续维持，且仍将维持在2%以下的温和水平，与海外高通胀压力形成鲜明对比，这意味着短期内无论美联储加息节奏如何，我国货币政策都将保持独立性，不会受到海外收紧节奏的掣肘。国内债市方面，在中美利差自去年以来持续深度倒挂的背景下，美债利率的暂时上行对国内债市的边际影响已相对有限——可以看到，与美债利率相比，近期中债利率的变化幅度很小，且以国内经济基本面与政策预期为主导；人民币汇率方面，2月以来人民币汇率的波动主要仍是源于美元指数的升值，在国内经济基本面继续复苏、货币政策将保持稳健的支撑下，预计人民币汇率后续仍能够在合理范围内双向波动。”白雪说。

站在资产配置的角度，王昕杰认为：“在当下加息预期有一定反弹的时点，是一次再平衡的窗口，因为我们认为收益机会已经再现，降低部分股票仓位，特别是欧美股票去布局到债券资产当中是当下的明智之选。因为目前的债券收益率水平属于历史高位，即使是美国10年期国债也可以提供4%的收益率，投资到债券市场不仅可以守住一个风险调整后相对较高的收益率，而且在不久的将来，长端国债收益率会因为货币政策转向或者是衰退概率继续上升而下滑，在长端收益率曲线下降的途中，债券投资者可以因此受益。”

（编辑：朱紫云 校对：颜京宁）