五一节前最后一个工作日，监管部门发布了一颗重磅炸弹《私募证券投资基金运作指引》，准备认真的收拾一下私募基金行业。

政策一出各个群里就炸开了锅，大部分都是私募基金管理人吐槽这个政策对私募基金行业毁灭性打击，还有小部分人拍手叫好，没错Tom就属于拍手叫好的那波人。

监管有高人啊，每一下都打的稳准狠啊，直击问题私募的七寸，以后市场上就会少很多套路，专门避雷的Tom也可以懒癌多犯一犯了。

每次出这种重磅监管政策，都意味着上面发现了很多问题，开始整改了。而这种整改，又会让很多风险直接暴露出来。

比如当年收拾信托资金池、搞的几家信托公司直接炸了。当年收拾P2P，现在连行业都没有了。当年收拾金交所，通过金交所募资的一系列地产公司都炸了。这波收拾私募，又会造成多大的影响？

一、为什么要整改

二、这次整改是怎么保护投资者的

三、哪些基金要规避

一、为什么要整改

私募之所以被称之为私募，是跟公募做对比的。

公募基金可以向全市场公开募集，针对普罗大众的基金必然不允许你们搞骚操作，只能正儿八经的认真干活，监管把运行的条条框框锁的死死的，风险是降低了，收益也降低了。

然而有些策略要么风险太大一般人受不了（比如非上市公司股权、加杠杆干单票、买期货等带杠杆的衍生品、买垃圾债），要么专业度太高一般人看不懂（比如金融衍生品），要么是操盘手确实牛逼想创业多赚点钱（比如大牛基金经理公转私、比如量化大神们）。这时候私募基金就出现了。

不能公开募集，只能针对高净值合格投资者私下募集，门槛更高、策略更丰富的私募基金，增加了金融市场的活力，也给各路投资大牛提供了一个赚钱的舞台。

这是私募基金的本质，但也出了很多坏人浑水摸鱼搞套路。

绝大部分私募基金经理并不是真正的大牛，只是搞些高风险策略赌出高收益吸引眼球，或者通过各种高深套路包装忽悠投资人。

基金经理是个门槛极高的职业，全中国公募基金经理一共就只有3000多位。但是私募基金公司就已经有2.4万家了，按平均每家1.5个基金经理算就有近4万个私募基金经理，相信绝大部分私募基金经理是水平不够的吧。

这行业要不要出清一波？一定要的。于是监管就来了。

二、这次整改是怎么保护投资者的

这次《私募证券投资基金运作指引》Tom大概看了下，发现通篇都是对投资者的保护，把Tom之前提到的很多坑一口气填平了。我们拿对投资者影响比较大的几条挨个瞅瞅监管是怎么煞费苦心的保护我们的。

• 一、募集及存续门槛1000万。

曲线挺漂亮的，以后不要画了。

很多人说这会对很多小私募进行毁灭性打击。可是，如果你连1000万都募不到，还做啥私募呢，先管好自己的钱再说吧。

或者说，如果你的策略容量在1000万以内，那你就自营搞吧，别搞资管了，真心不合适。

这政策一来防管理人画线忽悠投资者，二来出清没能力的小私募，左右对投资人都是利好，只是对小私募利空。Tom早就喊大家低配小私募了（复习传送门：《建议低配“小而美”的私募》）

• 二、锁定期不少于6个月，员工跟投和自有资金锁定期不少于12个月。

有人说这降低了流动性，投资者想赎回怎么办？

刚进去半年以内就赎回无非是两个原因，要么觉得管理人不靠谱想跑，要么是想短线择个时。

你买基金之前本就应该考虑清楚要不要买，不应该先把钱丢进去看看不行就撤。短期涨跌大部分都是噪音，不要通过噪音去判断一家管理人是否靠谱。

至于短期择时这事也别干了，你择不准的。具体可以看传送门去复习：《择时高手今何在》

• 三、基金对外投资不能超过25%的比例

高集中度的投资就是拿投资者的钱去赌了，赌中了管理人收高额业绩报酬，赌错了投资者亏钱。既然管理人风控裸奔，那监管就给你们穿上衣服，挺好的。

• 四、明确基金类型及各资产比例限制

股票基金做着做着发现自己能力有限赚不到钱，就去搞债券协回去了~这种事还少吗？比如下面这个：

或者发个量化指增，结果是股指期货多头加高收益城投债增强。超额曲线挺好看的，以后别这么干了。

事先说清楚你这是股票基金还是债券基金还是混合基金。投股票的基金就好好买股票，买债券的基金就好好买债券，别挂羊头卖狗肉了。真要改投资策略，那就好好跟投资者说清楚征得同意。

• 五、不能参与结构化债券发行，投资债券不能超过10%比例

这个讲过很多遍了，具体不多说了，有兴趣的看传送门吧：

《远离那些玩结构化的债券私募（老文重发）》《据说监管又双叒对城投债动手了~》

持有结构化债券基金的投资者，该跑的赶紧跑。

• 六、参与衍生品交易期间净资产不低于5000万人民币、参与衍生品加杠杆不能超过1倍、不能作为投资特定结构衍生品的通道。

这三条我觉得就差把“雪球”俩字写上去了，雪球之类的Smart β近几年大肆发行，监管屡禁不止，市场上还诞生了各种四五倍杠杆的雪球，赌输直接亏光。

衍生品本身并没有创造超额收益，而是通过扭曲风险收益特征而让你“感觉”很好，还隐藏了很大风险。这种产品挺好的，以后请不要搞了~

复习传送门：《投资踩雷50年之2008：雪球前世Accumulate屠杀内地富豪》

三、哪些基金要规避

小而美的基金要规避了，尤其是5亿规模以下的。可能你买的基金还在锁定期，基金公司就被出清了，你找谁说理去？

做结构化发债的基金赶紧跑，监管都三令五申严防死守了，还不跑等着埋里面呢？

雪球等结构化衍生品，以后应该很难买到了，已经持仓的产品估计不会有太大影响。但是如果一个管理人这类产品规模过大的话也得小心，因为眼瞅着后面没业务了，核心人员可能都得跑一批~人都没了你找谁说理去？

对于认真干活的管理人，这波基本不受影响，毕竟人家本身就自己做了风控。小管理人会有一大波的出清，头部管理人的马太效应会更加明显。

这波出清下去会误伤认真干活的管理人吗？肯定会，但是伤害不会很大。

没有十全十美的政策，凡事都有好有坏，这个政策对金融市场的发展利远大于弊。这政策挺好的，以后请多来一些。