本文来源于睿远基金官方订阅号：睿远基金投教基地，作者：小睿
在走出投资悖论 打破赢家诅咒一文中分享了投资悖论“竞价中的当下赢家 往往是未来的输家”，今天我们继续聊聊投资中的其他悖论。
大概率惨淡收场
通过对赛马博彩行为研究发现，一个赌徒在输了一整天后，会孤注一掷将赌资押在胜率最小而赔率最大的目标上，试图一举扭亏甚至实现暴利，但最后的结果可想而知。
行为经济学家从两个角度对此做了分析：其一、外在市场存在热门、冷门偏差现象，这是由投注者主观概率判断导致的，也在一定程度上决定了市场有效的强弱，比如所有投注者都没有正向预期价值，市场有效性就较弱，就是冷门；反之，所有投注者预期值相同，市场有效性就较强，就是热门。相比之下，热门下注成本会高，赔率就会降低，但胜率也较高；而冷门下注成本较低，赔率自然较高，但胜率相对较低。其二、下注者或者投资者存在局部风险偏好心理，这并不完全是因为性格，很大程度是缘于心理账户，如果心理账户当中预留了一定的风险资金，即使一个性格平稳、在其他领域风险规避的人也可能表现出局部风险偏好。
投资者在进入证券市场后就是某种程度的下注者，行为经济学家认为两者有很多共同特点，事实也的确如此，比如目前A股市场散户投资者数量仍然占绝大部分，说明很多人宁愿冒较大风险自己择股、追求梦想中的冷门高收益，也不愿意降低风险系数投资专业基金寻求热门的平稳收益；另外，很多个人投资者在错选冷门标的、甚至市值浮亏之后，通常作法不是及时止损弃暗投明，而是逆势加仓，妄图用想象中的高赔率扳回局面，证明自己没有错误。这些都是赌徒困境的另一种写照，也是最常见的投资无效或者低效的原因所在。
行为经济学家认为这背后有几大主要心理原因：
其五、心理学家认为投注者会有控制错觉，导致无理性决策，自认为可以控制市场与控制命运。
因此，投资者只要认清并规避以上几种心理误区，有助于摆脱“控制错觉”，走出赌徒困境。具体操作中，比如通过选择专业机构委托理财、比如避免在未经深入研究的亏损标的上加仓等，都可以大幅度提升投资绩效。
悖论二：对财富缺少理性认知
经济学家们有一个共识，消费水平与短期收入高度相关，但行为经济学家发现，这其中也存在着反常现象，比如当我们突然获得一笔意外小钱时，通常会马上消费掉，如果获得一大笔意外之财，往往会储存起来。
为什么会产生这种反常呢？他们认为同样是心理账户的作用，对意外收益的边际消费倾向所做预测取决于收益大小。通俗说，相对小额收益会在心里标记为目前收入，列为消费账户，而较大收益则会列入心里的资产账户，资产账户的边际消费倾向相对较低。
那背后是怎样的心理运作机制呢？
泰勒认为，其一是因为人类天生没有耐性，尤其在短时间里，人们表现出来的行为显示他们的贴现率超过利率，比如不少年轻人是月光族，当期收益当期消费，就是最好写照；其二是人类后天自我控制，当进入理性状态时，人们会自知自我控制很难，因此，会采取无法反转的行为来自我约束，当取得较大的收入时，心理预期提高，就会有更长远的规划，比如加入养老金计划、购买终身保险、做定期存款，或者是购买不动产，把收益以资产方式强制储存起来。两者是一体两面。
这种心理机制也同样作用在投资过程当中，正是左右个人投资者无法实现理想收益的另一个重要原因。最常见的就是市场刚刚复苏，稍有微利即过早落袋离场，熬过了市场寒冬却忽略了原先的长期投资计划早早退场，请以割断了复利的累积，自然也就难以积累财富，最典型的当属基金赚钱但很多基民却未赚钱的悖论。
市场中有很多年化收益率不错的优秀基金产品，甚至包括一些宽基指数基金长期年化收益率也近10%，但能赚足基金长期收益或者跑赢指数的投资者却极少，就是因为投资者持有时间太短，很大一部分都不足一年，自然无法分享多年加权平均的年化收益率。因为较高年化收益率是由少数大行情贡献的，多数时间的短期收益都在年化收益率之下，故而持有时间少于一年，大概率只能是亏损离场，而稍有微利即过早赎回，自然难以收获后来的超额利润。
那么，我们为什么很容易过早离场呢？
用行为经济学理论深入分析，也就是心理账户，过早地把账面浮盈归结到短期消费上，进而患得患失，想得到偏又怕失去，待到心理无法承受，只好先落袋为安。
反之，如果我们把投资收益在心理账户中归结到资产项，我们就会更加倾向于自我控制、自我约束，对收益预期的想象力也会大幅提高，自然更容易长线持有。事实上，那些成功人士与专业投资机构正是这样做的，这也正是他们能够在资本市场行稳致远的重要原因之一。
在投资领域，当我们日复一日习以为常而结果却未达预期时，那必然是因为我们在某些环节已经步入反常，只是因为身在局中难以自知，此时，参考泰勒等专家的理性视角，或者巴菲等人的成功经验，反复从不同角度去思考，或许对我们未来长期的投资之路大有裨益。
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