行业点评 网络安全

事件：近日，工信部、国家网信办、国家发展改革委等十六部门印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》（以下简称《指导意见》）。指出，要加强核心技术攻关，加快补齐短板，促进各领域深度应用，发展数据安全服务，构建繁荣产业生态，推动数据安全产业高质量发展。到2025年，数据安全产业基础能力和综合实力明显增强。产业规模超过1500亿元，年复合增长率超过30%。到2035年，数据安全产业进入繁荣成熟期。产业政策体系进一步健全，数据安全关键核心技术、重点产品发展水平和专业服务能力跻身世界先进行列。

核心观点：国家顶层政策文件出台，着力推动数据安全产业高质量发展。A股领先网安企业已率先完成相关技术储备与业务布局，占据大“数据安全”主赛道，未来或尽享数字经济发展红利。我们认为，以《指导意见》、“数据二十条”相继发布为契机，网络安全与数据安全相融共生、协同发展，即将驶入高质量发展快车道。网络安全行业近两年发展遭遇倒春寒，当前已经处于困境反转的重要时间节点。

投资要点

顶层政策文件出台，着力推动数据安全产业高质量发展

《指导意见》出台背景：数据是经济发展的重要生产要素和核心引擎，数据安全已成为我国总体国家安全观的重要组成部分。发展数据安全产业对于提高各行业各领域数据安全保障能力，加速数据要素市场培育和价值释放，夯实数字中国建设和数字经济发展基础有着重要意义。《指导意见》定位：数据安全产业顶层政策文件。一是贯彻《数据安全法》和落实国家数据安全工作协调机制工作部署。坚持统筹发展和安全，构建数据安全产业顶层制度，为产业发展创造良好的政策环境，鼓励支持各方加大投入，共同做大做强数据安全产业。二是明确数据安全产业发展任务。聚焦数据安全保护和开发利用两类需求，多维度、分层次明确产业发展主要任务，从供给侧为保障国家数据安全提供技术、产品和服务支撑。三是营造数据安全产业发展生态。加强标准体系建设、专业人才培养等工作，营造良好发展环境，保障产业健康、持续发展。《指导意见》主要内容：聚焦数据安全保护及相关数据资源开发利用需求。一是提出促进数据安全产业发展的总体要求，包括指导思想和基本原则，并按2025年、2035年两个阶段提出产业发展目标。二是分两个层面明确促进数据安全产业发展的七项重点任务，一个层面是围绕产业本身要做什么，明确了提升产业创新能力、壮大数据安全服务、推进标准体系建设和推广技术产品应用四项重点任务，另一个层面围绕以什么为抓手，明确了构建产业繁荣生态、强化人才供给保障和深化国际合作交流三项重点任务。三是为保障《指导意见》落地，切实推动产业健康发展，提出加强组织协调、加大政策支撑和优化产业发展环境三方面保障措施。我们认为，《指导意见》出台，从国家战略层面正式确立了数据安全产业的重要地位。发展数字经济首须筑牢数据安全底座。在国家数据安全工作协调机制工作部署的大力推动下，数据安全产业驶入长期高质量发展快车道。

A股领先网安企业已率先完成相关技术储备与业务布局，占据大“数据安全”主赛道

数字经济时代，数据安全与网络安全相融共生，共同构建大“数据安全”体系。数据安全产业聚焦数据全生命周期安全保护和开发利用的需求，支持相关技术、产品和服务的研究开发。网络安全产业主要从保护数据存储、处理、传输等载体的角度，实现对网络数据完整性、机密性、可用性保护，主要包含网络边界防护、计算环境防护等方面的技术、产品和服务。从狭义概念来说，网络安全偏向于“动态”安全，即信息系统和信息传递过程中的安全；而数据安全侧重于“静态”的数据自身安全状态。从数据完整生命周期保护的角度，两者既有交集，又有各自的偏重。从广义概念来说，数据安全包括网络安全，网络安全也包括数据安全。数据安全属于新兴产业，当前主流网络安全企业一般都把数据安全作为重要的新兴业务来大力拓展。新生代企业则紧盯数据安全的关键关键环节、痛点，主要寻求单点突破，大多还处于初创期。A股领先网安厂商综合实力强、产品序列全、具备整体服务能力，目前已率先完成相关技术储备与业务布局，占据了我国大“数据安全”主赛道。在中国互联网协会发布的《2022年中国互联网数据安全服务前十家企业》名单中，综合性网络安全企业奇安信、深信服、天融信占据前四名中的三席。

网络安全行业近两年发展遭遇倒春寒，当前已处于困境反转的重要时间节点

连续三年的疫情，对国内网络安全行业整体发展带来不利影响。近两年项目招投标、订单交付、确认收入时间延迟，部分地方政府财政紧张缩减开支，行业自2020年起营收增速放缓。叠加主要网安厂商看好产业发展前景、持续加大前瞻性战略投入，导致行业内重点公司2021、2022年盈利能力下降。根据工信部数据，2021年我国网络安全产业总体规模突破2000亿元，“十三五”时期年均增长率达15%，产业综合实力快速提升。中国网络安全产业联盟预计，行业未来三年将保持15%+的增速；IDC预计2022-2026行业五年CAGR超过20%+。国家2021年《数据安全法》、《个人信息保护法》等法律法规相陆续颁布实施，2022年9月网络安全法修改征求意见稿发布，网安+数据安全行业整体协同发展的法律法规体系基础持续得到强化。我们认为，以《指导意见》、“数据二十条”相继发布为契机，网络安全与数据安全将相融共生、协同发展，即将驶入高质量发展快车道。预计网安行业未来较长时间内或保持20%+以上的复合增速，行业内重点公司的规模效应将逐渐显现，有望推动盈利能力的快速提升。当前网安产业已经处于困境反转的重要时间节点。

投资建议

国家顶层政策文件出台，着力推动数据安全产业高质量发展。A股领先网安企业已率先完成相关技术储备与业务布局，占据大“数据安全”主赛道，未来或尽享数字经济发展红利。我们认为，以《指导意见》、“数据二十条”相继发布为契机，网络安全与数据安全相融共生、协同发展，即将驶入高质量发展快车道。网络安全行业近两年发展遭遇倒春寒，当前已经处于困境反转的重要时间节点。建议重点关注：奇安信、启明星辰、天融信、安恒信息、深信服、绿盟科技、美亚柏科等。

风险提示

下游需求不及预期；市场竞争加剧；政策推进不及预期。

重点公司估值与预测（截至2023.01.17，取万得一致预期）

图表1、领先网络安全企业在数据安全方面的布局

图表2、2022年中国互联网数据安全服务前十家企业

邹润芳：中航证券总经理助理兼研究所所长。先后在天风证券、安信证券等负责管理整个先进制造业多个行业小组的研究，团队在军民融合、智能制造、新能源汽车、先进装备、新材料、半导体设备等多个领域有较深的产业资源积淀。并受聘为多家国有大型机构和上市公司的外部专家和投资决策委员会委员。带领团队曾五次获得新财富最佳分析师机械（军工）第一名、上证报和金牛奖等也多次第一。践行“资本服务产业”的原则，团队拥有军工、新能源和先进制造产业核心资源，曾帮助多个公司导入龙头公司供应链，曾协助多个上市公司完成产业并购和再融资等项目。

卢正羽：先进制造研究员（手机/微信：15517207789）。香港科技大学理学硕士，2020年初加入中航证券研究所。覆盖通用设备、军民融合、计算机板块。

唐保威：先进制造研究员(手机/微信: 18017096787）。浙江大学工学硕士，CPA，2021年4月加入中航证券研究所，覆盖光伏设备、换电行业。

闫智：先进制造研究员（手机/微信：13121190503）。南京大学工学硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖锂电设备、激光设备。

中航证券研究所由五次获得新财富机械（军工）第一的明星分析师邹润芳领衔，董忠云博士担任首席经济学家，着力打造总量研究引领，以军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，同时重点覆盖部分大消费领域。

研究所拥有目前全市场规模最大的军工团队，依托航空工业集团强大的央企股东优势，深度覆盖军工行业各领域，全面服务一二级市场。并已经覆盖宏观、策略、先进制造、科技电子、新能源、新材料、医药生物、农林牧渔、非银、社会服务等多个研究方向，致力于探索战略产业的发展方向，拓展产融结合的深度与广度，为客户和集团创造价值。