经过此前的震荡调整后，伴随经济复苏进程推进，近来债市持续释放回暖信号。其中十年期国债利率自4月下旬以来，收益率已经下行15BP左右。目前多家银行公告调降存款利率，机构普遍认为，此举或将继续维持债市当前的表现。对于后续债市将如何演绎、投资者又该如何把握机遇等焦点问题，东方基金固定收益投资部总经理吴萍萍近日进行了详细解读。在吴萍萍看来，短期资金面可能继续维持宽松，预计债券市场调整的风险不大，可能呈现出震荡偏牛的行情，但空间上较为有限。长期或将得益于政策保障和市场状况，债市有望继续向好发展。
多重因素或将继续维持债市当前的表现
剖析近期债券市场走强背后的逻辑，吴萍萍认为主要得益于三个利好因素：首先，国内CPI压力不大，核心CPI依然偏弱，PPI在高基数下，连续几个月为负，对货币正常的制约不大，货币政策定调“精准有力”，对资金利率处于削峰填谷、被动调节状态。其次，经济方面二季度国内经济进入低基数阶段，同比数据大概率好转，但从高频数据来看，经济修复斜率放缓，经济基本面还是弱复苏格局。第三，政策方面高层会议通稿显示较强的政策定力，市场对增量政策的预期出现收敛。叠加近期国内多家银行下调存款利率，有利于引导利率中枢下行。
从近两周市场表现看，在资金面宽松、政策面不及预期，基本面边际转弱以及中小行下调存款利率的情况下，引发市场降息预期，并集体转多和做多，近期利率债收益率曲线快速下行10bp左右，十年期国债收益率来到2.70%附近。放眼后续，吴萍萍指出，基本面虽然边际走弱，但二季度由于基数原因，同比数据预计仍较为亮眼，PPI等也可能见底回升，目前调降政策利率的紧迫性依然不高，短期资金面可能继续维持宽松。后续来看，在上述利好因素下，预计债券市场调整的风险不大，可能呈现出震荡偏牛的行情，但空间上较为有限。
谈及存款利率调降对债市的影响，吴萍萍分析道：“引导存款利率下调是促进资金流入实体的重要手段，在CPI下行、真实利率抬升的背景下，存款利率过高会带来的较高融资成本，不利于经济的复苏。存款利率的下调，降低了商业银行负债的成本，净息差的空间再次打开，为债券市场带来了新的配置力量，同时负债成本的降低将带动利率中枢下行，为债市走强提供支撑。”
因人而异选择债基
面对债市向好，在低利率时代，越来越多的投资者重新审视债券基金配置价值。考虑到当前债券基金种类数量日益丰富，吴萍萍建议投资者还是要把握量体择基的核心原则，根据自身风险收益偏好选择适合自己的产品。在债基品类选择上，吴萍萍表示，通常纯债基金的风险等级相对较低，对低风险承受能力的投资者来说，纯债基金或许可以作为选择之一，尤其是在权益市场波动和结构分化幅度加大的背景下。而中等风险承受能力的投资者，建议适当关注二级债基，除了债券本身的风险，这类债基或许会参与股票市场投资，净值波动程度一般会大于纯债基金，但期望收益也相对高于纯债基金。
作为东方基金固定收益投资部负责人，吴萍萍拥有12年证券从业经验，其中7年公募基金管理经验，长期专注固定收益资产的研究与投资工作，投资风格稳健，坚持深入研究的投资理念，追求绝对收益，善于平衡配置，只做风险承受边界和能力边界内的投资。
目前吴萍萍在管产品中的纯债基金东方添益（400030）自成立以来表现亮眼，截至今年一季末，成立来净值增长率达50.20%，同期业绩比较基准为8.78%，跑赢业绩基准41.42%；近五年净值增长率31.25%，同期业绩比较基准为7.95%，跑赢业绩基准23.30%。该基金同时获得海通证券和银河证券五年期五星评级。（业绩数据来源：基金2023年一季报，截止日期：2023.03.31。评星评级数据来源：海通证券-中国基金业绩排行榜，数据截止日期2023.03.31，评价日期2023.04.01，最近五年（(2018.04.02-2023.03.31)），东方添益债券同类：开放式债券型-纯债债券型。银河证券-中国基金业绩评价报告（周报版），数据截止日期2023.03.31，评价日期2023.04.02，过去五年（过去260周），东方添益债券同类：债券基金-纯债债券型基金-长期纯债债券型基金（A类）。）
具体到基金操作上，吴萍萍指出，首先在法规要求和合同约定范围内结合市场的利率走势、机构交易行为及期限利差来决定组合的久期，接下来结合市场的信用环境情况和等级利差来判断配置的信用等级，最后通过研究各个行业的景气度和政策变化，寻找行业向上的领域。在日常操作中，通过观察和选择合适的券种，利用利差均值回归的周期性，来挖掘交易机会。在资产配置方面，组合也注重对回撤的控制，力争为投资者提升持基体验。
备注：东方添益债券合同生效时间：2014.12.15，徐昀君任职时间2014.12.15-2017.5.11；吴萍萍任职时间2016.4.14-2018.1.23；彭成军任职时间2017.12.29-2019.4.29；吴萍萍任职时间自2019.4.30至今。2018-2022年各会计年度净值增长率分别为8.65%、5.46%、3.91%、7.41%、2.49%，同期业绩比较基准收益率分别为4.97%、-1.31%、-0.06%、2.10%、0.51%。截至2022.12.31，过去一年、三年、五年净值增长率分别为2.49%、14.11%、30.57%，同期业绩比较基准收益率分别为0.51%、2.55%、8.87%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.12.31）
基金经理管理的同类产品的过往业绩：
东方永兴18个月定开债合同生效时间：2016.11.2，李仆任职时间2016.11.2-2017.3.23，吴萍萍任职时间自2016.11.3至今。东方永兴18个月定开债A2018-2022年各会计年度净值增长率分别为14.09%、2.66%、0.80%、6.74%、6.43%，东方永兴18个月定开债C2018-2022年各年度净值增长率分别为13.62%、2.25%、0.40%、6.31%、6.00%，同期业绩比较基准收益率均为2.25%。截至2022年12月31日，东方永兴18个月定开债A过去一年、三年、五年净值增长率分别为6.43%、14.51%、34.12%，东方永兴18个月定开债C过去一年、三年、五年净值增长率分别为6.00%、13.14%、31.44%，同期业绩比较基准收益率分别为2.25%、6.75%、11.25%。(数据来源：基金定期报告，截止日期：2022.12.31)
东方臻裕债券型基金合同生效时间：2022.11.17，吴萍萍任职时间自2022.11.17至今。截至2023.3.31，东方臻裕债券型基金成立未满6个月，暂不披露相关业绩。
尊敬的投资者：
基金有风险，投资需谨慎。
公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，基金管理人【东方基金管理股份有限公司】做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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