2019年6月是2季度的最后一个月，同业存单的利率对于下个季度有一定先导作用。在整个6月份，银行业的消息层面上相对平静，唯一的变化是央行要求四大行购买城商行发行的同业存单。这相当于强制对城商行和农商行注入流动性。结合最近爆发的包商银行被接管和经济持续下行，可以看出央行重新开始在向银行间市场注入流动性。之前，我发过文章不看好2季度的行情，其中最主要的原因是经济复苏没有到来，另外一个就是央行在2季度实际上是轻微收紧流动性的。而这一情况在6月的最后两周发生了显著的变化。这也是在6月底指数始终跌不下去的一个原因。下面可以看一下最近3个月的同业存单发行情况：
表1.2019年4月份同业存单发行情况
表2.2019年5月份同业存单发行情况
表3.2019年6月份同业存单发行情况
1，6月份银行间同业存单利率的一个显著变化是短端利率在最后一周显著下行，并且短端的利率下行已经开始影响到长端的利率水平。3月存期的同业存单月初就有一个下行，从上个月末的2.95，直接低开5个基点至2.9%，但是随后在6月上旬逐渐上行到3%。但是从6月中开始下行并且在最后2周呈加速下行的态势，连续跌破2.85%，2.75%，直到最后一周被打到2.5%。全月下行45个基点。而12月存期的同业存单在大部分时间都稳定在3.25%，一直到6月下旬开始缓步下行在月底的时候收于3.08%。所以，全月下行17个基点。
2，在久期方面各家银行都显著地增加了短端同业存单的发行。这个其实很好理解，月初的时候3月存单和1年存单之间只差30个基点，银行显然更倾向于用长端负债锁定负债成本。但是到了月末，短端利率大幅下行和长端利率之间的差拉大到58个基点，有便宜的钱先用了再说。
3，在发行量方面，招行首次超越了兴业银行，去年同业存单利率高启的时候兴业银行拼命发同业存单，现在同业存单利率下来了兴业银行反而降低了同业存单的发行量。肯定有投资者感觉很纳闷，我判断这个可能和银保监会对于同业负债的规模限制有关。虽然，最近银保监会压低了银行间同业负债的利率，但是对于同业负债占比不得超过总负债1/3的规定并未取消。所以，虽然现在同业存单市场的利率便宜了，但是受限制于1/3的条款，兴业银行也不能发行更多的同业存单，只能继续去高息抢存款。而反观招行，由于去年大幅压缩了同业负债的占比，所以在今年同行都在抢存款的时候，招行可以充分利用同业负债利率下降的利好因素，增大同业存单配置。
图1. 最近12个月的同业存单发行情况
观察最近9个月的同业存单利率可以发现，5月份形成一个显著的高点，6月份出现了显著的下行。6月份5家股份行的平均利率在2.988%已经低于了5月份的3.154%和4月份的3.076%。估计7月份的平均利率惯性下行的概率偏大。有望跌破今年2月份的低点。这说明7月份的流动性充裕程度极有可能超越2月份。我一直强调，估值，流动性和经济基本面3大因素主导了股市的行情。现在看，流动性和估值因素很可能会推动股市逐步抬高底部。现阶段仓位过空是不明智的选择。
图2. 最近9个月的同业存单利率
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