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目次：

• Dufry:耐久弥新，全世界游览批发龙头
• “护城河”:范围为王，并购致胜
• 规划六年夜洲，雄踞游览批发龙头宝座

陈述择要：

1865年，Dufry的前身，一家名为Weitnauer的团体正在瑞士巴塞尔正式建立。Dufry公司正式建立于2003年，并于2005年12月正在瑞士证券买卖所上市，股票代码为DUFN。

2018年，Dufry团体 停业支出达87亿瑞士 法郎，约87.5亿美圆， 占全世界市场的13%。此中，机场批发营业 占比打破20%。往常 团体的机场发卖额以及 利润皆为全世界第一。

1865-2004年:全世界免税业初衰亡，Dufry营业调剂。1948年开端切入免税营业，到1952年，Dufry正在巴黎 开设了第一家免税商铺，是公司进军批发营业的标记。2004年，Dufry将本身的营业开展标的目的界定为“游览零 售”，奠基了临时开展的根底。

2005-2013年:构成五年夜洲的营业幅员，进入减速开展期。正在登岸本钱市场后，Dufry经过一系列本钱运作手 段开端减速开展。正在这一阶段，Dufry次要经过收买美满全世界营业的规划，构成五年夜洲的营业幅员。

2013-至今:成绩全世界游览批发龙头位置:

• 201四、2015年，公司前后收买了瑞士Nuance团体、World Duty Free，使团体正在欧洲、北美、拉丁美洲市场的市园地位失掉了极年夜增强;
• 2016年，团体更新了少量现存租让制条约，同年被归入Swiss Leader Index;
• 2017年，团体创立批发新观点“New Generation Store”。

商铺方式多样化：

Dufry作为游览批发龙头，正在 行业中有着独到的运营形式。

惯例游览批发商铺—供给优良 免税产物。停止至2018年末，Dufry团体运营超越800家常 规批发商铺，此中包括差别品 牌 ， 如 Dufry 、 Nuance 、World Duty Free等。

Dufry购物中间—完税购物的 全新体验。Dufry购物中间是 近多少年来团体创建的新观点商 店。正在购物中间里，国际旅客 可以买到差别品种的高端品牌， 并享用优良的客户效劳。

Dufry便当商铺—游览者的港 湾。Dufry的便当东主店东要位于 机场以及火车站供给便当品，购 买商品需领取关税。Hudson是Dufry的次要便当店品牌。

Dufry品牌店—国内出名品牌 的前沿地。Dufry与诸多国内 出名品牌有协作，将这种品牌 店打形成自力佳构店，或许整 合为Dufry惯例批发店中店的 方式。

Dufry主题店—设身处地体验 各地风情。2018年末，团体 具有超越670家主题店，散布 普遍，凡是位于机场、海港、 邮轮和市内百货等场合。

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陈述内容：

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（陈述根源：中信建立证券；剖析师：贺燕青等）