因囤积药材出名的，紫鑫药业算得上一个典型代表。

5月15日，*ST紫鑫收盘价1.18元/股。根据证监会规定，当一只股票连续20个交易日的股价都低于1元，那么就会触发面值退市条件而被强制退市。

紫鑫药业2022年的年报被审计机构出具了“无法表示意见”的结论，已经被ST，加上公司部分债务逾期，业绩巨亏等一系列负面缠身，而且公司原实控人郭春生、现控股股东国药兆祥（长春）都被证监会立案调查，想要翻盘已经是不太可能了。

紫鑫药业极有可能是今年第一家“面值退市”的医药上市公司。

在资本市场上十几年时间，紫鑫留给股民印象最深的就是炒作人参。这家公司原本是吉林通化一家不起眼的中药企业，但因为大量收购人参，被称为“人参之王”。券商机构曾经认为仓库里的人参价值无穷，给出过很高的估值。

和很多炒作农产品的上市公司一样，人参到底值不值钱，终究需要放到市场上证明。紫鑫药业最终陷入财务造假、人参卖不掉的困境，而且没能从这一业务中转型，只能接受退市的命运。

血淋淋的后果，讲述了一个药企屯药材的故事终局。

“人参之王”的炒作路

郭春生曾坦言：他想搏一把，成功了就会扭转整个中国的人参产业。

和不少销售出身的医药老板一样，郭春生自1992年大学毕业后踏入医药圈。混迹几年后，1998年，郭春生拿下了一家濒临破产的药厂：通化紫金药业有限公司，也就是紫鑫药业的前身。

在2010年进军人参产业之前，紫鑫药业主营包括四妙丸、活血通脉片、藿胆片、肾复康胶囊等中成药产品，品种丰富，但并没有独家或知名产品。2007年紫鑫药业上市，公司业绩一直不温不火。

转折点发生在2010年。原来1996年日韩等国执行新的农产品标准，国产人参大量被检出“666”（以六氯代苯为主要成分）和 DDT（滴滴涕，化学名为双对氯苯基三氯乙烷），出海之路遭遇重创，国内人参产业陷入长期沉寂。在这样的背景下，主产人参的吉林省在2010年开始加大对当地人参产业的扶持。

郭春生瞄准机会，决定开发人参产品，当时紫鑫药业凭借“抓货很凶”在当地参农中很出名。仅2010年紫鑫药业就投入6.2亿元进行人参原料的采购与加工。

要知道，吉林省人参产量占全国总产量的85%、占世界总产量的70%。紫鑫药业很容易就控制了大量参源。公开资料显示，2010年吉林省年产鲜参2万吨，紫鑫药业一家就采购了当年吉林省人参年产量的三分之一。

紫鑫药业一跃成为A股市场上的大牛股，想象空间无限。郭春生也的确善于炒作，很快启动了10亿的定向增发，筹集的钱用来继续囤人参。

伴随这样的大举收购，中国人参市场价格竟然有了不小幅度的上涨，从2009年的几块钱暴涨至90元/斤。

成败皆人参

郭春生赌的，是人参产业链的崛起。手握大量的原材料人参，就能成为人参产业链的主导者。

只要低价控制人参资源，同时开发各类人参产品，就能争取利益最大化。然而，沉迷囤货的郭春生已经无心做深做实人参产业，等待人参涨价成了当时紫鑫药业最大的梦想。

直到2022年，紫鑫药业的人参业务收入来源仍然只靠人参粗加工产品，主要客户为医药制造公司、药材批发流通公司、连锁药店以及贸易公司等。截至2022年末，紫鑫药业手握500多个人参相关的品种，且有十余款人参产品上市，包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等，但是，这些人参产品的收入只有19万元。

2011年，郭春生因隐瞒紫鑫药业的关联交易被媒体曝光。虽然这一事件到最后草草收场，并未对上市公司造成实质性影响，但外界已经对企业信誉产生了怀疑。人参的价值不再靠想象上涨，市场需要看到紫鑫药业真实的业绩。

2012年，原国家卫生部发布了药食同源的中药材名单，为中国人参产业雪中送炭。不过，人参的风潮已经过了，紫鑫药业开发的人参食品、人参化妆品、人参药品等500多个品种根本没有市场。

一番热炒过后，市场意识到，紫鑫药业根本没有能力把人参资源转换成钱。即使郭春生没有财务造假、关联交易，紫鑫药业的价值也不会太高。

紫鑫希望学习的，可能是韩国的正官庄。当时中国人热衷出国旅游，韩国因为离得近是首选地之一，有“中国人去韩国旅游，必带的一样产品就是韩国人参”的说法。韩国人参品牌正官庄的产品远销60多个国家，年销售额近百亿元。

品牌影响力和美誉度，需要长期打造积累。紫鑫药业徒有资源和产品，却没有好好经营，未能构筑品牌价值，自然无法受到市场认可。

2013年，吉林人参价格达到历史顶峰，自那以后，全国人参价格缓慢回落。赖以生存的人参资源价值每况愈下，公司业绩也就可想而知了。

带不动的中成药

紫鑫药业本业是中成药，其中成药以治疗风湿免疫类、耳鼻喉类、泌尿系统、心脑血管、肝胆类和消化系统类疾病为主，拥有205个药品批准文号。

但2010年以后，紫鑫药业将太多重心放在了人参业务上，无暇发展主业。在两票制、集采等政策密集出台的影响下，紫鑫药业本就根基不稳的中成药业务收入受到巨大冲击，从2017年的5.52亿元下降至2022年的1.31亿元，降幅近八成。

主业带不动，人参业务拖后腿。自2017年之后，紫鑫药业的业绩呈现断崖式下滑，2020年至2022年连续三年净亏损28.93亿元。

对于人参业务及中成药收入的下滑，紫鑫药业将原因都归结为了疫情影响。但实际上，亏损还不是紫鑫药业当下最大的难题。

截至2023年一季度，紫鑫药业的负债累计高达88亿元。此外，紫鑫药业还累计欠付职工薪酬 4860.5万元、欠付各项税金及滞纳金8846万元，逾期长短期借款（本息合计）38.97亿元。

2021年，紫鑫药业等来了自己的“白衣骑士”，国药兆祥从郭春生手中接过紫鑫药业的实控权，但国药兆祥最终不仅没能将紫鑫药业从业绩下滑的泥潭中拉出，如今还因涉嫌限制股票交易遭证监会立案调查。

紫鑫药业距离股价跌破1元红线近在咫尺，时间已经不多了。

撰稿｜李谨行

编辑｜江芸 贾亭

运营 | 何安盈

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