本文来自方正证券研究所于2023年3月21日发布的报告《微盘股指数持续创新高的背后》。欲了解具体内容,请阅读报告原文。
分析师:
燕翔, S1220521120004;
许茹纯,S1220522010006;
朱成成,S1220522010005;
金晗, S1220522090002;
联系人:沈重衡。
在目前A股的主要指数中,中证1000和国证2000指数通常被认为是小市值股票集合的代表,其覆盖范围分别为市值从大到小排名的第801至第1800名的股票和第1001至第3000名的股票。但目前A股已有超过5000只股票,仍有大量小市值股票不在这两个指数的覆盖范围内。而微盘股指数的编制方法为选择全部A股中市值居于后400的个股(剔除ST、*ST、退市整理股、首发连板未打开的标的),更能反映居于市值分布末尾的股票的表现。
微盘股指数具有如下特征:1)成分股流通市值的中位数为15亿元(截至2023年2月末),历史上最高不超过40亿元;2)成分股市盈率(TTM)中位数在40倍左右(统计时点同上),长期高于其他市值指数;3)从换手率上看,在2022年以前微盘股指数的换手率与中证1000相近,2022年后换手率明显高于其他指数;4)行业结构上,医药生物、基础化工和机械设备的权重常年位于前三。
长期来看,微盘股指数相对于其他主要指数具有十分明显的超额收益。2005年至今,微盘股指数的区间年化收益率约36.3%,远超过全A(11.1%)、沪深300(8.1%)、中证500(10.8%)和中证1000(11.4%)。2010年以来,微盘股指数仅在2017年1月至2018年2月和2019年8月至2021年2月两段核心资产占优的区间内跑平或跑输全A。
为了更贴近实际交易,我们在该指数的基础上做了如下改动:1)降低换仓频率,原指数为日度更新成分,我们降低为月频;2)考虑交易成本,按双边千三的方式收取;3)在原指数成分中剔除了停牌和北交所的股票。我们发现,即使经过降低换手、考虑交易成本等处理后,策略收益率也并未出现大幅下降,区间(2005年至今)年化收益率约32%,略低于微盘股指数本身,但仍显著高于其他主要指数。
风险提示:宏观经济不及预期、地缘政治风险、策略容量有限、回测结果不代表未来等。