投资端是保险公司实现负债匹配并获取收益的重要渠道。在资本市场波动加大的情况下，保险资金投资面临不小挑战，成为近年保险行业焦点。

近期出炉的保险公司2023年三季度偿付能力报告中关于投资收益指标的“增量”信息——近三年平均投资收益率，有利于了解险资在波动市场下的投资收益趋势，以及从更长时间维度看待短期投资业绩波动影响。

据券商中国记者统计，160家披露了偿付能力报告的保险公司中有157家披露了近三年平均投资收益率，包括76家人身险公司和81家财险公司。

对比三年和今年前三季度收益率可以发现，保险公司近三年的平均投资收益率普遍要高于今年前三季度的收益率水平。与此同时，49家保险公司近三年平均投资收益率高于5%，其中有32家人身险公司。

从过去看，保险公司投资收益经历过多次波动。其中，表现不佳的年份如2018年、2019年连续两年投资收益率低于5%；2010年至2012年连续3年低于5%，且当时投资收益率精算假设多为5.5%；2008年更低至1.99%。但更多时候表现是，收益率高于5%，2007年甚至达到12%以上。

波动是参与市场投资的一部分，保险公司经过多次市场周期历练，被证明在各类投资机构中具有较好的获取绝对收益和长期稳健表现的能力。不过，与此同时，也有业界人士认为，保险公司仍需要重视，自2021年以来投资收益率低于5%，这是投资业绩阶段性承压还是趋势性下滑。如果是后者，需要及早研究应对。

近三年平资投资收益率：四成寿险公司高于5%

在偿付能力报告中披露近三年平均投资收益率和平均综合投资收益率，是监管部门今年9月对保险公司提出的要求，因此2023年三季度偿付能力报告是保险行业主体首次披露近三年投资收益指标。

保险公司的投资收益率口径比较复杂，有多套不同标准。一般而言，险企偿付能力报告中披露的“投资收益率”可简单视作“财务投资收益率”，即相关收益计入当期利润，影响净利润表现；而“综合投资收益”则是包括不计入利润的浮盈/浮亏部分的所有投资收益，尽管这部分浮盈浮亏不影响净利润，但会计入其他综合收益并影响净资产。

在披露近三年投资收益数据的保险公司中，据券商中国记者统计，76家人身险公司近三年平均投资收益率为4.73%，近三年平均综合投资收益率为4.37%；81家财险公司近三年平均投资收益率为4.1%，近三年平均综合投资收益率为2.57%。

从投资收益率分布来看，76家人身险公司中，近三年平均投资收益率位于5%以上公司有32家，占比逾42%；收益率处于4%～5%的有27家，也即接近八成的公司近三年投资收益率在4%以上。76家人身险公司近三年平均投资收益率的中位数为4.88%，近三年综合投资收益率的中位数为4.62%。

81家财险公司方面，近三年平均投资收益率位于5%以上公司有17家，处于4%～5%的有30家，收益率4%以上的财险公司占比接近六成。81家财险公司近三年平均投资收益率的中位数为4.05%，近三年综合投资收益率的中位数为3.70%。

从行业看，据金融监管总局此前公布的数据，2020年、2021年、2022年的整体投资收益率依次为5.41%、4.84%、3.76%；综合投资收益率分别为5.98%、4.45%、1.83%。即使在2022年，企业年金和社保基金等其他长线资金出现负收益率，保险公司的投资收益率也更显稳健。

今年前三季投资收益率：仅2家高于4%，1家达到5%

从今年的投资业绩看，前三季度明显承压。据金融监管总局公布的数据，2023年前三季度，27.5万亿元保险资金的年化财务投资收益率为2.92%，年化综合收益率3.28%。其中，财务投资收益率罕见地降至3%以下。

（来源：金融监管总局官网）

投资业绩承压也体现在各保险公司中。据券商中国记者统计，披露数据的保险公司中，仅有1家公司今年前三季度的投资收益率高于5%，投资收益率处于4%～5%的仅1家，其余公司均在4%以下。

其中，广东能源自保公司前三季度投资收益率为5.32%，在财险公司中排名第一，也是唯一一家投资收益率超过5%的保险公司。国民养老保险前三季度的投资收益率为4.239%，排名保险行业第二、寿险业第一，也是唯一一家投资收益率和综合投资收益率均超过4%的寿险公司。

从产寿险公司分别来看，77家披露了今年投资业绩数据的人身险公司中，2023年前三季度投资收益率最高为4.239%，最低为-1.45%；简单平均为2.61%，综合投资收益率平均水平为2.83%。

财险方面，83家财险公司2023年前三季度投资收益率简单平均为2.11%，综合投资收益率平均为1.90%。

一位保险公司投资负责人告诉记者，财险公司资金负债期限一般为一年，配置的资产期限一般较寿险公司短，因此投资收益率一般较寿险公司低。对于权益资产占比重的公司，去年受市场影响较大。不过相对于今年市场波动频度，财险公司整体实现了较稳健的收益。

金融监管总局数据显示，今年前三季度，财险公司整体实现年化财务投资收益率3.31%，要高于人身险公司2.93%的财务投资收益率水平。

兼顾长期和当期收益目标，四季度险企收益率或变化较大

从整体上看，今年前三季度，保险公司的综合投资收益率要高于财务投资收益率，意味着一部分资产的投资浮盈未体现到净利润中。进入第四季度后，保险公司的投资业绩可能会出现较大变化。

尽管综合投资收益率相对财务收益率保持了稳定，但绝大多数保险公司2023年前三季度投资收益率没有达到5%以上，且整体收益率较往年仍偏低，让投资部门和保险公司业绩压力较大。

一位中小保险公司首席投资官对券商中国记者表示，由于财务投资收益率指标体现着投资业务对于净利润的贡献，在全年业绩目标之下，保险公司的财务投资收益率压力更大。特别是，今年前三季业绩欠佳的情况下，第四季度压力较大，可能会有公司为了年度利润目标而兑现一部分投资资产，最终财务投资收益率也会随之提高。不过，保险公司仍然希望兼顾长期，同时也要兼顾市场面情况。相较之下，综合投资收益率业绩会相对难以改变。

另有大型保险机构首席投资官向券商中国记者表示，外界因为关注到保险公司三季度的投资表现而过于悲观，事实上应该理性看待保险投资业绩。一方面，保险公司已对减值充分反映，与此同时，减值损失已经是过去式，更重要的是未来趋势，在四季度市场回温的情况下，保险公司的权益持仓资产意味着更有利的投资收益向上空间。

总体上，保险公司期待关注其投资的长周期表现，相关部门也鼓励保险公司建立长期收益考核导向。今年10月，财政部即发文，将国有商业保险公司经营效益类绩效评价指标“净资产收益率”由“当年度指标”调整为“3年周期指标+当年度指标”相结合的考核方式。这一导向受到保险公司的欢迎。

从业界的回应来看，从保险公司投资收益表现来看，适当降低短期权重、增加对长期收益的参考权重，更加符合保险资金期限长的特点，更有助于投资行为坚守长期理念。

不过，也有一些险资人士认为，保险公司投资始终面临兼顾短期业绩目标的要求，调整优化考核方式只是一方面，更加重要的是，如何确保在日趋复杂的市场环境下实现长期稳健、达到预期的投资业绩。

责编：林根

校对：苏焕文