文｜谢九

当地时间3月10日，美国的硅谷银行突然倒闭，让美国乃至全球金融市场陷入巨大恐慌之中。当前美国金融市场的动荡局面，很容易让人联想起2008年的雷曼时刻——华尔街最大的投行之一雷曼兄弟破产，将次贷危机推向了高潮。

硅谷银行是一家专注于为初创企业融资的中型银行，资产规模超过2000亿美元，在美国银行中排名16。由于遭遇流动性危机，公司在近日宣布了一份融资方案，结果引发市场恐慌，当天公司股价暴跌60%多，并且引发美国银行股大跌，导致美国股市在最近持续大跌。

随着硅谷银行的危机浮出水面，美国监管部门迅速出手，加州金融保护和创新部在周末关闭了硅谷银行，指定美国联邦存款保险公司（FDIC）为接收方。硅谷银行倒闭，是美国2008年次贷危机以来倒闭的最大金融机构，也是这一轮美联储持续加息周期中的第一个牺牲品。

那么，美联储加息为何会让硅谷银行倒闭呢？如果按照常规理解，加息对于银行意味着利好，因为在加息过程中，银行通常会将贷款利率最大化，但不会将存款利率同步提升，这就会使得银行息差提高，银行利润得以增加。那么，硅谷银行为何反而倒在了加息当中呢？

因为硅谷银行的主要服务对象是初创中小型企业，美联储持续加息让美国企业的IPO融资越来越难，其他渠道的融资成本也水涨船高，对于很多中小企业而言，为了维持现金流运转，不得不从银行提取存款，这就将流动性危机传导给了银行。

硅谷银行有1700多亿美元的存款，大部分客户是中小企业，当这些企业纷纷来到硅谷银行要求提取资金时，硅谷银行的挤兑危机由此爆发。所以，在压力之下，硅谷银行近期不得不宣布融资，这就等于将自身的流动性危机公开化，由此导致更多的客户要求提款，引发了一场经典的银行挤兑风暴。客户的挤兑引发股价暴跌，股价暴跌之后，硅谷银行的融资自救方案也就基本流产，监管部门第一时间介入，宣布硅谷银行倒闭，美国联邦存款保险公司负责后续的存款保险等事项。

无独有偶，近期遭遇危机的不只是硅谷银行，还有美国的私募巨头黑石。作为美国最大的另类资产管理公司，黑石近期也是麻烦不断。最近，公司一笔5.6亿美元的房地产按揭贷款支持证券未能到期偿还，构成了违约。在此之前，黑石的旗舰房地产信托基金持续遭遇大规模赎回，公司不得不一再限制赎回，并通过变卖资产和引入外部投资者来缓解资金危机。

黑石的危机源头，也是美联储持续加息，导致美国和欧洲的房地产遭遇巨大压力，部分资产开始出现流动性危机。加上投资者不再看好楼市的未来，反过来又增加了这些房地产资产的抛售压力。

硅谷银行破产，黑石违约，美国和全球股市大跌，这些事情集中在近期连续爆发，隐约又让人嗅到了2008年次贷风暴的味道。这场危机最终走向何处，很大程度上取决于美联储接下来的货币政策。

去年10月份以来，美国的通胀开始见顶回落，市场普遍预计美联储加加息的力度会有所放缓，甚至有可能在2023年转向降息，所以，从那个时候开始，大部分投资者都基于这样的逻辑进行交易，美元开始下跌，美国强劲反弹……

美联储随后的操作也似乎印证了市场的猜测，去年12月，美联储的加息力度从75个基点降到了50个基点，今年2月份的加息，更是降到了25个基点。市场的乐观情绪也随之升温，但是，事情并没有如此简单，美国通胀的韧性超出了预期。

今年2月份初，美国劳工局公布1月份的就业数据，强劲的就业让市场开始意识到，美国的通胀降温可能并没有那么容易。美国1月份的非农新增就业人数达到了51.7万人，远远超出了市场预期，在此之前，市场普遍担心美国经济的衰退风险，预期1月份的新增就业只有18.5万人，而实际就业人数几乎是预期的3倍。

从积极的角度来看，就业增长是经济繁荣的表现，但是从通胀的角度来看，强劲的就业并不是什么好消息。因为就业市场的紧张意味着劳动力供给不足，劳动者的工资就会随之上涨，今年1月份，美国劳动力市场的平均时薪同比增长4.4%。劳动力工资上涨，一方面意味着民众有了更强的消费能力，最终会转化为消费市场的购买力，进而助推物价上涨，同时，企业向劳动者支付更高的工资，最会也会将成本转嫁到商品价格上，进而抬高物价指数。

插图｜泡泡龙

2月24日，美国商务部发布的数据显示，美国1月份的PCE物价指数同比上涨5.4%，远远超过了市场预期。PCE（Personal Consumption Expenditure Price Index）的中文名称叫做个人消费支出物价指数，主要是用来衡量一段时间之内个人的消费支出，和CPI一样，是美国最常见的两大通胀指标。普通民众更熟悉的是CPI，但是很多专业机构更关注PCE，因为美联储再判断通胀走势和加息决策时，往往更青睐PCE。

由于美国通胀再次出现反弹的迹象，美联储主席鲍威尔也不得重新释放鹰派言论，美联储主席鲍威尔在国会的货币政策听证会上表示，未来或许将更快加息，并维持高利率更长时间。美联储主席关于加息“更快、更高、更长”的言论引发了市场的巨大恐慌，此前市场都基于美联储加息放缓甚至降息的逻辑，现在市场不得不重新估值定位，美国股市近期持续下跌。

《国家破产之日》剧照

在此之前，市场原本预期美联储在3月份将会延续25个基点的力度轻微加息，现在越来越多的人开始预期即将到来的可能是50个基点的加息力度。在这样的预期指引下，很多企业也不得不未雨绸缪，在未来融资成本越来越高的生存环境下，提前准备现金熬过冬天，所以，硅谷银行的中小企业客户们纷纷提取现金，一定程度上也是受到了未来美联储加息言论的影响，硅谷银行成为倒在了加息潮中的第一家金融机构。

在硅谷银行倒闭之后，美联储可能也不得不重新评估加息带来的杀伤力，在此之前，很少有人预计到加息会让一家银行率先倒闭，货币效应带来的连锁反应，复杂程度超出了很多人的预期。