主持人严晓宁：MSCI纳入A股，会给A股带来多少增量资金，这种效应你觉得应该怎么来计算和量化？

华夏基金MSCI中国A股ETF基金的基金经理 荣膺

如果我们用今天早上公布的数据的话，MSCI占中国的指数，因为A股这样的纳入事件，A股可能占比到1.26左右，占到新兴市场指数大概是0.39，如果你去乘以MSCI去年终公布的它有12.4万亿的美金，大概短期的新增资金在200亿美金，长期的新增资金，我们估算下来，因为你要考虑到扩容，其实是在4000—5000亿美金。但是实际发生的数值比这要大，我们看到4月份单月，通过陆股通流进来的金额接近400亿人民币，去年2017年全年流进来的金额就有2000亿的人民币，这个金额已经比我们刚才预测的这个短期纳入的金额其实是要放大的，所以其实MSCI背后的资产是一部分的资产包，更多的其实要看到的是这其实是整个中国A股市场逐渐对外开放进程加速的一个结果。

严晓宁：跟国际上做一个比较的话，纳入到MSCI这234只股票，它们现在整个的估值水平，投资的吸引力怎么样？

荣膺：首先是从这些股票本身的业绩增速来讲，其实在全球的这些主要的国家市场当中，排在很靠前，仅次于印度。但如果你从它的估值角度来讲，不算高的位置，现在比如说234个股票的话，如果你把金融股算进去，大概11倍的估值，如果不算金融股，大概15倍、16倍左右的估值，这个估值水平在全球可比是处于中游，但如果你考虑到它这个企业的盈利增速的话，PEG的比例还是排在非常有竞争力的位置上的。

严晓宁：你会把MSCI带来的这种外资机构的审美作为自己将来参考的一个重要的依据吗？

荣膺：会的，可以说是这样，就把他们的理念作为一个依据，这个理念本身长期来看是有效的，但是其实境内外的投资者，即使大家都说要去参考基本面，在合理的基本面比较好，盈利跟估值水平比较匹配的基础上，这样的股票具有长期一个配置价值，即使大家都提同样的理念，境内外投资者对于每一个股票它的增长潜力的盈利预期的感知是完全不一样的，而且大家对于，你可以去选择同样的增长和估值的性价比的基础上，我是选择低估值、低增长的，还是选择高估值、高增长，可能波动率又要做出一定补偿的，每个人的风险承受能力也是不一样，所以其实境内机构和境外机构即使大家都遵从这样的一个理念，可能也是会在选股上面会有比较大的差异。

严晓宁：如果说从全球配置的角度，在你看来，目前A股的哪些板块或者是品种对外资是有吸引力的？

荣膺：我们比较倾向于政策所强调的产业升级转型的这样一个概念，消费的升级，还有高端制造的升级，这两个板块应该会有可能是后续的主旋律，对于境外资金来讲，他也会实时把握到国内整个主导政策方向的一个变化，有可能这个也是他主配的。另外一个方向，一些确定性、成长性运行比较相对稳定的一些板块的龙头股，那这样的一些龙头股，其实在这样一个相对平稳的市场经济环境当中，它通过上下游产业链的整合和议价能力的提升，它其实是可以维持到一个很好的ROE长期的水平，在估值比较合理的时候去介入，对于这种配置类的资产来说，它是一个比较稳健增长的品种。从存量的外资目前持有的A股持仓市值的比例，大家发现仍然是处于在金融、消费、医药和科技这样的一些板块上，而且还是以蓝筹股、白马股的形式更为集中，所以长期来看，他们还是这样的一个趋势。但实际上短期，中短期的话，他们的关注点其实也是始终一直在发生变化的。

严晓宁：A股纳入MSCI渐行渐进，你怎么看待今年A股整体运行的节奏和投资机会呢？

荣膺：上半年A股出现一轮很大的调整，是以大盘蓝筹股为主的价格的修复。今年进入全球加息周期，在这个周期下面，股市波动率一定是会得到提升的，再有一个，对于全球经济贸易可能会放缓预期的一个担心，但进入4月份以后，你会看见非常明显的政策转向，一个是政府央行降准的政策，另外中央的经济工作会议也意识到了，经济本身运行发生的一些细微的转折，其实对于整个政策面来说，还是会细心呵护非常缓慢上升的经济复苏的一个态势，所以在市场现在5月份的时候逐渐的这样一个悲观的情绪就得到了缓解，我觉得今年A股市场最差的一个时候已经基本上过去，后续有可能首先第一个股票市场、权益市场的投资机会，逐渐的相对债券市场又再一次恢复的一个竞争力，我们看到债券收益率其实是下降了，股票经过调整以后，它的股息回报率的水平，还有盈利能力的增速其实已经和债券市场可比，再次回到这样的通道当中，我觉得后面股市还是有可能会出现一个比较好的，大概率是向上的一个行情。

来源：央视交易时间