腾讯京东投资已亏损。

去年的年底，腾讯联手京东以上一个交易日溢价55%的（相当于每份唯品会美国存托股份13.08美元）价格投资唯品会，总计花费了8.63亿美金，交易完成后腾讯持有7%股份，京东持有5.5%股份。

交易完成之后的第一个交易日唯品会股价大涨近50%，这是低迷了很久的唯品会股价最大的利好消息，之后的2个月左右的时间，唯品会股价更是涨到了19.14美元/股，距离52周内的最低价翻了三番，同时，根据腾讯和京东的投资价格计算，这笔投资在不到俩月的时间获得了近50%的投资收益。

市场上还有比这更好的投资收益呢？

然而事与愿违，昨日，唯品会交出了该交易之后的第一个财报，报告显示，唯品会第一季度总净营收为人民币199亿元（约合32亿美元），比去年同期的人民币160亿元增长24.6%；归属于公司股东的净利润为人民币5.297亿元（约合8450万美元），比去年同期的人民币5.519亿元下降4%。

在财报公布之后的第一个交易日，唯品会股价早盘暴跌20%，早盘报12.07美金，不仅吐尽了收益，同时根据腾讯和京东的交易价计算，两者的这笔投资已经出现了亏损。

到底是什么原因呢？

其一，腾讯和京东的入口效应并不明显。3月3日零点，唯品会京东旗舰店（店铺）在京东平台正式上线，3月14日在京东APP一级入口，登录微信九宫格为4月8日。

根据财报显示，截止2018年3月31日的12个月内的活跃用户规模为5660万，巧妙避开了单独披露第一季度的活跃用户。财报分析会的数据图上介绍到，唯品会第一季度的活跃用户为2600万，同比去年同季度2600万增幅为0，环比2017年第四季度2860万的活跃用户，却呈现了下降的趋势。

由此数据可以显示，一季度的最后一个月唯品会接入京东平台并没有产生1+1>2的现象。

对比其他电商可知，阿里在一季度活跃用户达到了财年的最大增幅为3700万，京东一个季度增长为930万，而唯品会却同比减少了260万。

由此可见，虽然时间接入的时间很短，但是京东的入口效应并不明显。

唯品会首席财务官杨东皓表示“考虑到开放时间，腾讯、京东流量入口的效果在本季度还不明显，二季度将聚焦运营匹配与平台磨合，合作效果预计下半年开始显现”。

因为对于入口的乐观估计，一季度唯品会减少了市场营销上的投入，直接导致了该项成本的降低，但是活跃用户并未增长的事实依然是摆在管理层严峻的考验。

唯品会82%的女性用户，仅有18%的男性用户对标京东3C消费的核心男性用户，另外微信的10亿月活用户，对于唯品会的吸引力很大，只是对于这些用户是否能承接得住呢？

其二，二季度预估不升反降市场存在担忧情绪。

二季度有“419”唯品会的“双十一”，同时4月8日接入微信九宫格，同时整个京东渠道全面开放，很显然市场存在很高的预估，相反唯品会自己给出的预计上，第二季度总净营收为205亿元到213亿元，同比增长率约为17%到22%。对比一季度24.6%的同比增长出现了明显的下滑。

根据李成东撰文了解到，目前唯品会在京东入口售卖的各品类中，男装销售第一。和腾讯的合作也已经表出了类似的效果，在4.19大促期间，唯品会微信入口的活跃用户中男性占比 25.8%，高于主站男性占比。

对比其他电商的节日营销，类似京东的618和天猫的双十一，对于当季财报的影响非常显著，唯品会是否在刻意掩饰两大入口带来的正影响？或是实际导流效果并不明显？

其三，天猫新零售、拼多多横亘在唯品会面前的两个矛盾集。

新零售的战场基本化身为阿里和腾讯的巨头之战，天猫目前来势汹汹，作为京东直接对标系新一季阿里财报显示天猫GMV增幅达到了45%，这中间新零售带来的线上线下的用户和流量驱动大大提升了天猫平台的交易增长。

唯品会在此领域上目前并未见什么新动作，而与京东和腾讯的合作刚展开，不知道在新零售领域该如何合作呢？目前还是个迷。

微信电商的另一个富矿——小程序。仰仗小程序爆红的拼多多却成为微信电商的新代表之一，过去很长时间都位居小程序电商品类的领先位置，后来者唯品会该如何抓住小程序的红利呢？

电商们都在探索找到小程序适合的电商形态，拼多多低价模式一骑绝尘，主打品牌折扣的唯品会能否有所参考呢？

如果借鉴拼多多的成功经验，相对低的客单价，同时带来的低毛利率将会持续影响唯品会的财报，又当给资本市场交出什么成绩单呢？

挑战和机遇并重的唯品会该如何向投资人们交新的成绩单呢？难道真的好要等多个季度？