随着美联储加息进入尾声，理想状况下市场的主要驱动力应该转为经济基本面，对于未来的市场表现，可能会出现三种情景：1、欧美经济基本面较强，强经济有助于提升风险偏好，但强经济容易引发通胀和紧缩的二次担忧，市场表现可能会重回2022年；2、欧美经济基本面走弱，发生经济衰退，企业盈利下滑，带动风险资产走弱，债券资产走强，这种情景我们认为发生概率较高；3、欧美经济既不强也不弱，处于一种混沌状态，这种情景下，股债依然同涨同跌，但都没有趋势性行情。
海外未来资产表现的情景分析
22年10月以来，海外风险资产出现较大幅度反弹，市场风险偏好有所上升。复盘本轮反弹行情，市场结构与前期涨跌结构略有不同，自2020年3月以来，纳斯达克指数是海外股票指数中在上升环境中涨幅最大、下跌环境中跌幅最深的指数，可以认为是本轮行情的龙头指数。但在2022年4季度的反弹中，纳斯达克指数上涨相对较慢，明显弱于道琼斯指数和欧洲斯托克50指数，纳斯达克指数的反弹主要发生在2023年1月。这背后可能有美元指数的影响，22年10月份开始美元指数开始筑顶转头。在美元指数由强转弱的过程中，非美国家流动性的缓解速度可能大于美国国内。同时天然气价格的下行使得欧洲“困境反转”的逻辑更强，于是欧洲股票在22年4季度大幅反弹，转换为美元计价后上涨幅度更大。
1月份全球资产多数反弹
1月份全球多数资产表现较佳，中美日欧四大经济体核心股票指数均获得较大幅度上涨，沪深300、标普500、日经225和欧洲斯托克50分别上涨7.37%、6.18%、4.72%和9.75%.欧美债券也迎来反弹，美国10年期国债期货和德国10年期国债期货分别上涨1.98%和2.93%。商品资产中，能源板块表现不佳，工业金属和贵金属表现较强。从风险调整后收益来看，股债资产并没有明显的强弱分化，特别是海外股债依然是一个同涨同跌的态势。
欧美制造业景气度依然较低，服务业景气度有所回升
风险提示：
本策略基于华泰金工周期系列研究对全球各类经济金融指标长达百年样本的实证结果确定周期长度，然而市场存在短期波动与政策冲击，就每轮周期而言，暂无法预测具体长度，且历史规律存在失效风险。策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。
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研报：《经济基本面或将成为市场核心驱动》2023年2月7日
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