私募基金： 皇帝的新衣还能穿多久？ | 经济学人财经（思维导图和感想）

本周感想

Cleo，男，学习不停，思考不止，努力成为审慎却乐观的深入思考者

本文概述了一级股权投资市场（风险投资、私募股权投资）估值变动趋势与二级市场走势相反，并且差距悬殊。直白的来说股权从一级市场到二级市场是一个标准化的过程，在一级市场，股权的定价是由少数有意向的投资人共同磋商和谈判决定的，不同资方对于投后管理的要求和信息披露要求不同，导致了交易难度居高不下，企业上市的过程就是按照证券交易所较为统一的要求调整资本结构，证券面值，以及信息披露，从而创造出一个标准化高效的交易平台，使得交易成本大幅降低，企业的价值可以在瞬间被市场供求所体现。理论上来说，股价可以由两个方面决定，一是企业未来现金流折现，二是当下市场供需关系。  

现在我们来对比一下这两个市场。在二级市场，交易壁垒底，操作容易，信息较为透明，市场参与者较多；反观一级市场，往往由买卖方的财务顾问，也就是投资银行，在中间撮合，交易壁垒极高，信息不公开，市场参与者相当有限。这就导致了只要有少数几个买家参与交易，供求关系在短时期内影响不了价格，其次就要重点讲一下这个信息透明。很明显，会计的准则可操作空间并不大，因为都是历史数据，专业的审计机构就可以得出较为客观的结论。但估值就不一样了，我们往往用DCF模型，企业未来的现金流合计数用折现率折现到当下（折现率与股票价值负相关），虽然央行加息，折现率升高导致估值下降，但可操作空间往往在现金流和毛利，未来的事情并不好保证，而且市场研究和商业尽职调查的假设也并不是只有一种。所以东调调西凑凑，总可以把估值调到想看到的位置。 

这就如同模拟考试时偷偷翻书，我们没办法准确的定义参加考试的目的究竟是检验自己的习得还是满足老师家长的要求，而且老师和家长也没有在身边盯着我们，所以为什么不翻呢？反正模拟考试距离真正期末还有两周，努努力兴许就能赶上呢。