中新经纬3月13日电 题：非农降温，美国3月加息幅度会扩大吗？

　　作者 高瑞东 光大证券董事总经理、首席宏观经济学家

　　赵格格 光大证券董事总经理、分析师

　　美国劳工部10日公布2023年2月美国非农数据：非农就业人数增加31.1万人，前值50.4万人，预期22.5万人；失业率3.6%，预期为3.4%，前值3.40%；2月平均时薪同比增长4.6%，预期4.8%，前值4.4%；2月平均时薪环比增0.24%，为近一年最低，预期0.4%，前值0.3%。非农传递就业降温信号，叠加硅谷银行事件持续发酵，引发避险情绪升温，10年和2年期国债收益率回落，美股大跌。

　　我们认为，应关注2月非农数据传递的三大信号：一是劳动参与率攀升至疫情以来的高点，中青年劳动力积极回归市场，就业市场供需缺口自年初以来持续缩窄，拉动失业率上行；二是前期科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现；三是薪资环比增速降至近一年最低水平，整体指向就业市场供需紧张的格局持续缓解。

　　2月非农数据重回降温轨道，新增非农降回至2022年三季度水平。

　　(一)休闲和酒店业新增10.5万人，其中食品服务和饮酒场所新增6.99万人，该部门持续存在结构性就业紧张。原因一是居民服务消费向上恢复，二是疫情以及趋紧的移民政策冲击就业供给。

　　(二)教育和保健服务业新增7.4万人，其中医疗保健服务新增4.4万人。美国秋冬季“多重疫情”基本回落，但反复出现的公共卫生安全事件，导致医疗行业就业保持韧性。

　　(三)专业和商业服务新增4.5万人，行政和支持服务、兼职就业人员增多。

　　(四)科技娱乐行业裁员潮影响逐步体现，2月计算机相关就业减少2400人，信息业就业减少2.5万人。

　　劳动参与率自2022年年底以来持续攀升，2023年2月达到疫情以来的高点，主因中青年群体劳动参与率小幅回升，或与天气转暖、超额储蓄持续消耗有关。劳动力供给恢复、需求降温，就业市场供需缺口自2023年以来持续缩窄，拉动1月广义失业率(U6)上行，2月狭义失业率(U3)上行，失业率基本确认拐点，将步入上行通道。随着就业市场的供需缺口缓解，薪资环比增速降至近一年最低水平，缓解了市场“薪资-通胀”螺旋的担忧，促使美债收益率回落。

　　2月以来，随着1月非农、通胀、消费数据持续超预期，市场紧缩预期快速而集中释放，对本轮加息终点的预期后延至6月前后。但由于二季度的各项数据尚未得到验证，美联储也需要进一步观察数据，市场也不急于去交易下半年的紧缩预期。因此，美债对3月7日美联储主席鲍威尔表态反应平淡，对2月非农数据则反应积极。对后续货币政策路径和市场反应，我们认为：

　　(一)3月加息幅度是否扩大，尚需观察2月数据，存在不确定性。

　　(二)在高基数和住房通胀回落的驱动下，二季度CPI(消费价格指数)同比将进入下行轨道。预计二季度美债收益率将在高位震荡，易跌难涨，难以进一步上行，除非通胀数据出现大幅超预期。

　　(三)下半年CPI将进入平台期，下行速度放缓，美联储降息概率较低，需要等待前期的高利率继续“飞一会”。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬

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