新成长推荐
计算机——广联达（002410.SZ）
推荐起始日期：2023年3月26日
推荐首席
刘雯蜀
浙商证券计算机首席
2年产业+5年卖方+2年买方投研经验，专注于信创、人工智能、云计算大趋势，注重深入的基本面研究。
S1230523020002
浙商证券计算机团队
团队特色：推陈出新，深耕产业
标签推荐：广联达，山大地纬，美亚柏科
团队成员：刘雯蜀，刘静一，李佩京，郑毅，陶韫琦，田子砚，叶光亮
推荐理由
公司是中国领先的智慧建筑平台型软件厂商，公司将迎来AI带动估值提升+业绩超预期的戴维斯双击。
超预期点
1、公司业务超预期：AI大模型有望在建筑行业多点应用，公司是最有希望落地智慧建筑类产品的公司，因此AI大模型有望带动公司的估值提升。
2、公司业绩超预期：新成本业务的市场空间约为245亿，可以重塑一个造价业务，有望提升公司云收入增长，增强中长期云业务成长空间和确定性。
驱动因素
1、AI大模型驱动估值：以GPT4为代表的各类大模型开始不断推出，他们提升了全行业智能化水平，并最先在工具类软件和图形软件上应用。广联达作为工具型软件厂商和建筑垂直领域的龙头厂商，可接入大模型，获得更强的技术赋能，打造智能化建筑产品，实现成本减低和收入提升。
2、数字新成本带动收入：建筑行业的业主和施工方有强烈的降本增效动力，数字新成本的市场空间超预期，我们测算，该产品的市场空间245亿，给广联达带来的收入空间119亿。另外，数字新成本的产品意义超预期。一方面，数字新成本是广联达帮助客户形成数据要素资产的重要产品。另一方面，数字新成本可以向上可以联动建筑的设计和造价环节，向下可以联动施工环节，可以带动广联达设计、造价、施工产品的销售。
盈利预测
预计2023-2025年营收85.86 /111.29 /140.14 亿（+30.28% /29.61% /25.92 %），归母净利润 13.03 /18.56 /25.20 亿（ +34.83% /42.41% /35.77% ），EPS 为 1.09 /1.56 /2.12 元。
估值分析
选取AI工具类软件公司和云服务公司金山办公、用友网络作为可比公司，给与公司2023年109倍PE，公司2023年的目标市值为1417亿。
风险提示
1、全行业和公司产品的智能化产品落地速度不及预期的风险；
2、公司云化产品推进速度不及预期的风险；
3、公司客户主要是业主方、施工方等，容易受到基建、房建投资和建设周期影响，业绩具有周期性风险；
4、全行业在短期内AI相关公司股价已上涨较多的风险。
相关报告：
《浙商计算机 || 广联达：大模型助力智慧建筑未来可期，新成本产品加倍云收入空间》
路演详情：
凝“新”聚力，“大”有可为
浙商研究所作为全市场对2023年最早看多且最乐观的机构，我们认为2023年股市凝“新”聚力、“大”有可为。浙商研究所全行业、多方位底部挖掘牛股，推出“凝新聚力”新成长推荐系列和“大有可为”大蓝筹推荐系列，助力机构投资者掘金2023年。
往期回顾
关于浙商重大推荐/重点推荐
产品级别：AAA（最高）
产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。
认准【浙商重大推荐/重点推荐】标识。
产品定义：
「重大推荐」①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。
「重点推荐」①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。
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