中国基金报 唐嫡

编者按：近期，基金四季报陆续披露，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

在四季报陆续披露之际，景顺长城基金的“成长猎手”杨锐文的“大作文”新鲜出炉。

相较上期，偏爱科技投资的杨锐文对重仓股做出了一些调整，行业方面仍以半导体、电子科技等制造业为主，增加了医药生物配置。

杨锐文在四季报中复盘了投资操作，并分析当前国内半导体产业链在全球范围内的地位与机遇。杨锐文表示，AI行业将会涌现出不少投资机会，未来也会投入大量的时间和精力扎根在AI行业的研究。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解景顺长城基金杨锐文的四季报及调仓变化。

在管规模维持300亿

四季报显示，杨锐文目前在管基金9只，总体的产品规模由308.11亿元微增至308.95亿元，净增加额为0.84亿元。

杨锐文在管基金一览

从四季度业绩来看，杨锐文的代表产品景顺长城优选四季度净值下降2.36%。但长期来看，该基金在过去一年以及过去五年净值涨了2.72%及101.24%。自基金合同生效至报告期末，基金份额净值增长率为 1571.61%，大幅跑赢同期业绩比较基准收益率。

尽管市场震荡，但从申赎情况来看，杨锐文的代表产品景顺长城优选在四季度逆市获得净申购，净申购份额是0.22亿份。

半导体板块内大调仓

从持股集中度来看，杨锐文代表产品的持股集中度在四季度呈现出持续下调趋势，其代表产品景顺长城优选从35.92%降至34.33%，大幅低于同类平均持股集中度水平。

从杨锐文整体的在管基金行业配置看，四季报显示按占净值比排列依次为制造业（83.93%）、交通运输、仓储和邮政业（2.17%）、卫生和社会工作（1.94%）。其中，制造业占净值比相较上期维持上调趋势，上调了2.6%。

具体到重仓股票，杨锐文的调整大刀阔斧。在管产品的第一大重仓股票变为了芯片股睿创微纳，而不是科创板以机器人相关行业而知名的九号公司-WD。曾经的重仓股票中微公司、芯原股份则退出，新进的则是翱捷科技、斯特威。翱捷科技公司是一家提供无线通信、超大规模芯片的平台型芯片的企业，斯特威公司主业是为高性能CMOS图像传感器芯片做研发、设计和销售。

从数据看，杨锐文在四季度进行了一部分调仓换股，但行业配置方面仍集中在半导体、电子科技等领域，同时增加了调整两年多，目前估值较低的医药领域的配置。

以景顺长城优选混合为例，截至四季度末，其前十大重仓股为九号公司-WD、石头科技、睿创微纳、精测电子、思特威-W、翱捷科技、顺丰控股、安集科技、华大智造、美年健康。其中，重仓期数最长的为顺丰控股，已重仓持有19个季度。

相较于三季报，本季度，十大重仓股中的芯原股份、雅克科技、中微公司在本期退出前十大，本期新进了精测电子、思特威-W、华大智造，主要是机械设备、半导体以及医药生物行业。

再看杨锐文另外一只代表产品景顺长城环保优势，四季报重仓股的变动同样为芯原股份、雅克科技、中微公司在本期退出前十大，新进翱捷科技、思特威-W、华大智造。整体而言，资金配置到与半导体、AI相关的行业及个股，仍是主旋律。

打压和制裁将促进

AI相关产业链完成闭环

回顾持股操作，杨锐文表示，前十大仓位的比重继续保持在30-40%之间，主要是为了提升组合的鲁棒性和灵活性。他始终坚持投资具有伟大前景的新兴产业企业，而不是趋势增强、寻求市场热点。杨锐文认为未来的胜者一定是不断高强度投入的企业，尽管这些企业不一定是当前的焦点，但厚积薄发才能换取长期的发展。

针对市场的悲观情绪，杨锐文在四季报中强调，有不少新兴产业在快速崛起，并走向全球，并没有在产业上落伍。我们越来越多企业开始走向全球，开启了大航海时代。当下阻挡进步的不是惊涛骇浪，而是被眼前的困难吓倒而妄自菲薄、迷失方向，或者躺平不卷。中国很大，或许有人选择躺平，但可能还有千千万万的人怀着奋进和百折不挠之心拼搏，所以不用悲观。

对于AI和半导体的“见解”，贯穿了杨锐文的季报。提及半导体产业，杨锐文分析道，新兴产业正在崛起，产业链雏形已现。尤其半导体产业，经过四年的打压之后不断加速前行，Mate 60的推出说明了轻舟已过万重山。过去四年已经充分表明了，美国对华的半导体政策使美国半导体产业在中国大陆的市场进一步萎缩，进而影响美国的半导体产业本身，从而影响美国的安全本身。打压和制裁反倒是加速中国半导体的发展速度，在某种程度上，帮助了一个并非“遥遥领先”的产品实现了“遥遥领先”的产品才配拥有的商业闭环。

杨锐文认为，不可否认的是，中国半导体产业与海外有相当大的差距。但手机性能过剩让3nm和7nm制程产品在实际使用中几乎体会不到多少差异，民族情绪的附加值成功让商业走向闭环。从更长远来看，商业闭环的成功将会彻底改变产业。不仅能培育完整的产业链，还能让本土零部件在市场竞争中胜出，这进一步增强本土产业的研发，从而打造出全产业链优势，同样的逻辑在新能源车产业也演绎了一遍。

杨锐文一如既往看好AI发展。他表示，全球的AI产业还是在迅速发展，但AI的发展似乎是跳跃式，而不是线性增长或指数式增长。这对中国企业来说，只要跳跃速度不是足够快，那么中国企业就有望快速追赶。从当下来看，全球的AI应用企业都在不断适配试图找出最佳的落地模式，中国也有大量的企业在投入及跟进，快速迭代能力将避免进一步拉开距离。杨锐文未来也会投入大量的时间和精力继续扎根对AI行业的研究。

（注：本文图表数据若无特殊注明，均来源于智君科技与Wind数据）

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