3月15日，无锡市国联发展（集团）有限公司（简称“国联集团”）以91.05亿元成功竞得民生证券34.71亿股股权。这意味着，在取得中国证监会关于证券公司股东资格的核准后，国联集团将成民生证券第一大股东。

尽管整体体量不算很大，但民生证券整体资质不俗，尤其投行业务已跻身行业前十，被业内视为颇为诱人的一块“蛋糕”。再加上民生证券落地上海，与江浙地区能形成良好的区位协同，也就不难理解为何民生证券此次被三家江浙资金同场竞买。

3月15日下午，经过162轮紧张竞拍，三股资金激烈博弈三小时，泛海控股持有的民生证券34.71亿股股权拍卖终于落槌定音。

在30多万人的围观中，豪掷91亿元赢得最终拍卖的神秘买家也显露真容——不是先前公告的东吴证券和浙商证券，而是国联证券的大股东国联集团。

有业内人士指出，此次拍卖由大股东国联集团出面，可以避免增加国联证券的风控指标压力。

国联集团成立于1999年，是无锡市政府出资设立的国有资本投资运营和授权经营试点企业。截至2022年末，其总资产1820亿元，净资产513亿元，旗下金融机构包括国联证券、国联人寿、国联信托、国联期货等。

拍卖结束后，国联集团在回应证券时报·券商中国记者采访时表示，此次通过司法拍卖摘牌取得民生证券股权，主要是出于三点考虑：

简单来说就是，国联集团看上了民生证券的投行业务实力，以及落户在上海的区位优势，希望与自身既有的证券、投资板块形成互补，并进一步推进长三角一体化发展战略。

随着拍卖结果出炉，回过神来的人们开始关注更多背后的故事。比如，为何此前市场热议的上海国资并未出现，反倒上演了一出江浙资金三国杀？

有知情人士告诉证券时报·券商中国记者，此次三家资金虽然都对民生证券的这笔股权心动不已，但各自的预算却并不相同。

其中，浙商证券原本预算上限为85亿元，因此在加价到84.8亿元后，便退出了竞夺。东吴证券则在加价到接近91亿元时，判断这笔股权价格已经高估，最终选择放弃。

而国联集团在90亿元以内都是通过程序自动加价，故连续在其他买家出价几秒内跟注，展现出势在必得的架势。

此外还有消息称，东吴证券和国联集团也并非只是代表自己奋战，两家背后其实是苏州市和无锡市两地国资的竞争，且均有政府领导亲自坐镇拍卖现场，而浙商证券也在拍卖之前就早早拿到浙江国资的许可。

“其实还有人好奇，财通证券为什么没参与这次拍卖？浙江一共就两家券商（甬兴证券不算在内），民生证券的质地又这么好，不试一下真的挺可惜。”有业内人士向证券时报·券商中国记者表示，对于经济繁荣的江浙两省来说，笼络更多优质证券行业资产，既能实现区域券商快速壮大，又能更好服务当地实体经济，实在是难以拒绝的诱惑。

而从这一角度看，江苏确实比浙江走得更远一些。

根据中证协口径，江苏目前共有5家证券公司（华英证券作为国联证券全资子公司并未计算在内），其中既有华泰证券这样的头部券商，也有东吴证券、国联证券近两年发展可圈可点的特色券商。

反观浙江，甬兴证券2020年才刚刚成立，金通证券已是中信证券的全资子公司，因此目前仅有浙商证券和财通证券两家较为成熟的券商，此次又与民生证券失之交臂，下一次机会不知何时才会出现。

值得一提的是，尽管此次顺利成为民生证券大股东，但国联集团后续能否顺利取得控股权，甚至全资持有民生证券仍是一道难题。

在2020年“引战增资”迁址上海时，民生证券战略引入了多家上海市属、区属国企，形成了“民营大股东+国有战略投资者+员工持股”三位一体的多元化股权治理结构。

作为一家未上市券商，截至2021年底，民生证券共有47家股东，其中第二大股东的持股比例仅13.49%。如今看来，民生证券股权结构复杂，无疑给国联集团后续提升持股比例增添了更多困难。

另一个需要关注的问题是，同属国联集团旗下，国联证券与民生证券未来将如何进行整合？

目前业内人士普遍认为，将由国联证券吸收民生证券。一方面国联证券是上市券商，如此操作更加符合市场习惯；另一方面，国联证券近几年一直在探索外延并购的可能，此前在2020年就曾计划“蛇吞象”拿下国金证券。

自2019年启动改革，并获得多位中信系高管加盟以来，国联证券业绩稳步增长，2022年上半年实现营业收入12.74亿元，净利润4.37亿元，财富管理业务更是赢得业内普遍认可。

如今，有着“小中信”之称的国联证券，未来能否成功复制“中信路径”，仍需拭目以待。