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来源：杭州锦成盛资产管理有限公司收集编辑：锦成盛资管研究部
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问题之四：就算2023年发生金融危机的可能性不大，发生衰退倒逼联储降息的可能性总是不小吧
回答：放缓是毫无疑问的，始于2021年的一些过于亢奋的需求正在消退，但是这些迹象似乎还不足以制造一场衰退。企业需求方面，库存周期正在迅速消退，但是库存并不是经济周期最重要的驱动力，有严肃规划的企业很少仅仅因为通胀而疯狂增加支出。换句话说，实际增长率而不是名义增长率才是驱动企业增加资本支出的因素。当前，3季度的美国企业需求仍然在中性偏扩张状态。企业的总体思路似乎仍是配合远程工作的潮流，在软件、研发等项目上增加支出，而在办公楼方面削减支出。这种规划有望维持资本支出维持在缓和增长的状态。从3季度财报中，我们了解到影响企业资本支出前景的主要是对居民需求消退的不确定性，但也有许多企业认为当前的资本支出是不够的，制约企业规划资本支出计划的并不是产能过剩而是人手不足，如果雇员问题能够解决，企业仍有非常强的意愿执行之前的资本支出规划。另一个长期潮流是将供应链收缩回本土，虽然目前还是说的多做的少，但是随着政治经济形势的变化，可能动力会越来越大。
图8：通胀恐慌不足以形成持续的资本支出
图9：美国企业2023年资本支出预计比较缓和
至于地产，高利率对地产需求是严重打击，但是新房建筑（我们特别强调，“建筑”与“房地产”是两个概念）在美国经济活动中占比不高，建筑对GDP增长的贡献一般认为在5%以内，很少超过8%。房地产对经济周期的促进机制是房地产上涨时，居民以房地产再融资的方式获取廉价信贷进行消费，从而提振社会需求。考虑到房贷利率大多为固定30年，即使市场利率出现攀升，也不会立即影响到居民，因此这个方面的影响也没有必要高估。所以，从企业到居民，我们都能看到许许多多需求放缓的迹象，但是正常的需求仍然存在，断言衰退尚需谨慎。
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