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公司发布22年业绩快报，Q4收入增长18.82%，瓜子双位数以上增长，坚果增速慢于预期，主要系12月份疫情下，经销商对坚果礼盒备货较为谨慎。Q4归母净利率同比下降，主要系新采购季瓜子成本涨幅大于提价幅度。春节期间洽洽实际动销不错，节后经销商库存低位，2月份以来发货快速增长，逐渐追回1月份缺口，预计全年有望稳健增长。我们给予23-24年EPS预测为2.17、2.51元，当前股价对应23年21X PE，给予目标价54元，对应23年25X PE，维持“强烈推荐”评级。22Q4收入增长18.82%，扣非归母净利润增长6.58%。公司发布22年业绩快报，2022年实现营业收入68.82亿，同比+14.98%，归母净利润9.77亿，同比+5.21%，扣非归母净利润8.53亿，同比+6.83%。其中，22Q4实现营收24.98亿，同比+18.82%，归母净利润3.50亿，同比+4.80%，扣非归母净利润3.29亿，同比+6.58%，符合此前预期。Q4瓜子增长稳健，坚果备货受疫情影响。Q4公司收入增长18.82%，环比Q3加速主要系春节备货。分品类看，下半年瓜子第二次提价，幅度约3%-4%，四季度旺季备货下预计瓜子销量也保持双位数以上增长。坚果增速慢于预期，预计在双位数以上，主要系礼盒装拖累，12月份多地疫情感染，经销商对于坚果礼盒备货较为谨慎。瓜子成本上涨，拖累Q4盈利表现。Q4公司归母净利润同比增长4.80%，实现归母净利率14.03%，同比下降1.88pct，主要系新采购季瓜子成本上涨接近10%，瓜子提价幅度难以覆盖成本涨幅。坚果毛利率有所提升，成本保持稳定，受益规格调整、变相提价。投资建议：2-3月追回缺口，全年稳健增长，维持“强烈推荐”评级。由于节前经销商备货谨慎以及春节错期影响，1月份瓜子、坚果发货端存在缺口，但春节实际动销超预期，节后经销商库存处于低位，2月份以来发货快速增长，逐渐追回缺口。全年看，公司继续围绕百万终端建设，加快瓜子在弱势市场的下沉，坚果通过贴奶销售强化消费者教育。利润端，瓜子成本涨幅超过提价幅度，但考虑到坚果变相提价以及海外市场盈利恢复，全年利润率有望保持稳定。我们给予23-24年EPS预测为2.17、2.51元，当前股价对应23年21X PE，给予目标价54元，对应23年25X PE，维持“强烈推荐”评级。1、《洽洽食品（002557）—毛利率同比恢复，估值具备安全边际》2022-10-27
2、《洽洽食品（002557）—成本拖累利润，现金流表现亮眼》2022-08-22
3、《洽洽食品（002557）—Q1春节备货错期，全年有望加速增长》2022-04-28
于佳琦：食品饮料首席分析师，南开大学本科，上海交通大学硕士，CPA，16年就职安信证券，17年加入招商证券食品饮料团队，6年消费品研究经验。田地：复旦大学本科，复旦大学硕士，20年加入招商证券。陈书慧：美国加州大学圣地亚哥分校本科，美国哥伦比亚大学硕士，20年加入招商证券。任龙：美国伊利诺伊理工斯图尔特商学院硕士，20年加入招商证券，5年消费品公司工作经验。刘成：上海交通大学本科，上海交通大学硕士，21年加入招商证券。胡思蓓：复旦大学本科，复旦大学硕士，22年加入招商证券。招商证券食品饮料研究团队传承十八年研究精髓，以产业分析见长，逻辑框架独特、数据翔实。曾连续15年上榜《新财富》食品饮料行业最佳分析师排名，2021年获得wind金牌分析师第一名。
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