2023年3月25日 能化-聚酯链
原料强势需求面临恶化，聚酯何时减产成为关键
观点概述：
供给： PX是PTA环节的核心矛盾，4月集中检修较多导致不管PTA开工如何，聚酯维持高开工下PTA都会出现供应缺口，而PTA端在加工费修复后开工或上行，EG当前供应过剩较为严重，去库需要进一步降低开工率。
需求：海外在银行危机后出现消费加速下行，国内就业或拖累后续需求复苏，我们对于终端需求较为悲观，但聚酯和织造环节由于前期库存低因此仍然能够靠补库需求维持较高的开工率，但四月后或出现负反馈。
库存：PTA流通库存紧张，EG显性库存较高去化较慢，聚酯当前库存中性。
策略建议：
PTA上涨的终结或需要聚酯端的负反馈，聚酯开工下降至81%PX供需缺口将不再存在，而负反馈或在聚酯端开始累库后发生，策略建议选择合适高点布局PTA6月合约空单。
风险提示：
PX开工继续下降；海外货币政策超预期逆转
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