中新经纬6月7日电 题：美国制造业在萎缩，但并非大萧条前夜

　　作者 杨子荣 中国社会科学院世界经济与政治研究所副研究员

　　自4月底以来，美国发布的多份数据均不及预期，包括非农数据、PMI(采购经理人指数)以及PCE(个人消费支出)消费数据。

　　6月4日，美国供应管理协会(ISM)发布的最新数据显示，美国5月ISM制造业指数从4月份的49.2降至48.7，制造业活动连续第二个月放缓，为19个月来第18次萎缩。而5月31日发布的美国5月芝加哥PMI也意外下跌至35.4，大幅低于预期的41.5，低于媒体调查的所有经济学家的预估。

　　这些重要数据低于预期说明什么问题？对于观察美国经济有哪些重要指示意义？

　　美国制造业在萎缩？

　　芝加哥PMI反映的是美国芝加哥地区制造业和非制造业的经济活动情况。芝加哥PMI持续下滑，可能预示着芝加哥地区经济活动的放缓。芝加哥PMI是监测美国经济健康状况的重要指标之一，尤其是制造业部门。作为制造业的晴雨表，芝加哥PMI的下滑预示美国制造业甚至更广泛的经济活动可能遇到压力。

　　5月31日，芝加哥PMI数据发布后，美国10年期国债收益率下跌5.3个基点至4.5%。市场反应巨大的原因，一是芝加哥PMI指标能够提供关于美国经济健康状况和未来政策方向的重要线索。芝加哥PMI持续下滑，一方面可能预示着美国经济活动放缓，另一方面市场会加大对美联储9月降息的赌注，这些因素共同导致美债收益率下跌。二是当日公布的美国4月核心PCE同比创三年新低，增强了市场对美联储降息的预期。

　　ISM制造业指数则是由美国供应管理协会公布的重要数据，是反映美国制造业在生产、订单、价格、雇员、交货等各方面综合发展状况的晴雨表。5月ISM制造业指数也低于50荣枯线，进一步表明美国制造业确实在萎缩。

　　芝加哥PMI处于35等于大萧条要来？

　　从历史上看，芝加哥PMI过去两次处于35一线的时候，一次正值新冠疫情，另一次是深陷全球金融危机。因此，一些分析认为，根据芝加哥PMI的数据，美国经济处于萧条状态。

　　对此，笔者不予认同。

　　首先，尽管芝加哥PMI是一个重要的经济指标，但它也存在一些局限性。一方面，芝加哥PMI主要反映的是芝加哥及其周边地区的经济情况，可能不能全面代表美国整体经济。另一方面，由于芝加哥和周边地区的经济结构，这一指标过分强调制造业和重工业的表现，而对服务业等其他行业的反映不足。

　　其次，实际上，本轮美国经济复苏主要依靠的是服务业拉动。2022年底以来，除个别月份外，美国ISM公布的制造业PMI持续处于萎缩状态，而非制造业PMI持续扩张。最新数据显示，美国5月ISM非制造业PMI数据为53.8，远超预期的50.8，在4月短暂跌至49.4后大幅回升。

　　而从ISM公布的PMI数据来看，虽然萎缩，但仍明显高于2008年金融危机和新冠疫情期间的数值，这也反映出美国制造业并未进入深度萧条。

　　高通胀提升制造业成本

　　美国政府一直致力于推动制造业回流美国，制造业萎缩下，会如何应对？发钱还是降息？

　　笔者预计美国政府不会选择发钱。一方面，2021年以来的美国高通胀，在很大程度上源于美国政府发钱导致需求过于旺盛。当前美国抗通胀任务尚未完成，尤其是核心通胀表现出较强粘性。如果美国政府继续发钱，可能导致通胀再次抬头，未来治理通胀的难度和成本将大幅增加。

　　另一方面，当前美国经济韧性尚存，并不需要过度的财政刺激。

　　美国政府重振制造业的计划与长期持续的通胀之间存在复杂的关联。如果美国长时间处于高通胀，并导致联邦基金利率长期处于“限制性”水平，那么这将会提升制造业的成本、损害消费者购买力以及限制制造业投资，最终影响美国制造业重振计划的落实。如果美国的通胀回落至相对温和水平，联邦基金利率下降至正常水平，这可能有助于增加制造业的利润和推动制造业投资。

　　此外，政府债务规模大幅攀升，也限制了美国财政赤字的空间。美国财政部1月初发布的报告显示，美国国债总额首次达到34万亿美元。

　　笔者认为，如果美国通胀压力进一步缓解，美国政府更可能会通过降息来稳定经济。(中新经纬APP)

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