撰文｜覃毅 史川轩 编辑｜陈晓平

镍王的锂电池企业，登陆港交所。

12月18日，瑞浦兰钧在香港联交所挂牌交易，共发行1.16亿股，每股发售价18.30港元，募资21.23亿港元。

至19日收盘，市值稳定在425亿港元左右。

瑞浦兰钧于2017年成立，其电池装机量，居于行业前十，实控人为青山集团老板项光达。年过60的项，据称掌握世界上1/5的镍矿，常年稳坐温州首富宝座。

青山集团2022年收入达3680亿，位列世界500强第238位，旗下主体多未上市，瑞浦兰钧算是头一家。

项光达不喜张扬，他未在瑞浦兰钧任职，IPO敲钟，也委托女儿项阳阳完成，只在庆典仪式有露面。

不过，透过锂电业务，依然能管窥镍王庞大的资产布局。

找人找钱

项光达本人，对于瑞浦兰钧是放手的。

他派驻34岁的女儿项阳阳，进入董事会，只任非执行董事一职，就日常运营，主要委托45岁的曹辉，由他担任董事长和总裁。

“你出来吧，就做老板，其它什么都不用管。”2017年，项光达对着年届四十的曹辉说，邀他加入。

曹辉本硕毕业于中南大学冶金专业，在中科院获得博士学位，先后就职于上海空间电源所等，深耕电池技术超过20年，且担任过上海航天电源的副总经理，其为中国航天科技旗下专攻锂电池的平台。

项光达看中曹辉的技术和管理背景，给予他充分的决策权，曹一到任，即担任董事长，充当业务一把手。

项给予的激励，也足够到位。

招股书显示，2022年，曹的薪酬总额为4678万元，其中4510万为股份奖励，员工持股主体“温州瑞锂”，他也持有可观权益。

天眼查显示，曹辉持有青山科技1%的股权，后者为瑞浦兰钧的控股公司。

项光达调集雄厚的财务资源，支持这家电池新锐。

2020-2022年，青山集团以关联方的方式，向瑞浦兰钧及其附属公司贷款，合计金额近80亿元。

瑞浦兰钧的成长速度很快，自2019年交付产品，到2022年底，装机量突破16.61GWh，年复合增长超过220%，成长为一匹黑马。

实力乍现，外部资本纷纷抛来橄榄枝。

2022年，瑞浦兰钧迅速完成A轮和B轮融资，IDG资本、深创投等头部机构均有参与。

尤其是，上汽集团两个主体入股，合计持股11.29%（IPO前），项光达的电池产品，得以进入上汽乘用车等供应链。

上市之前，瑞浦兰钧的估值，已超过300亿元。

保持耐心

项光达的锂电池业务，现在偏重储能。

2022年，瑞浦兰钧的产能达到24.5GW，管理层将更多新增产能分配至储能电池，其2.5GW销量，超过动力电池的2.2GW，以满足下游家用及工业客户的旺盛需求。

1-6月，储能电池销量5.95GW，远超过动力电池的1.82GW，且平均售价也更高。

同期，按全球储能电池装机量计，瑞浦兰钧以5.7%的份额居于第四，在中国动力电池产品中，其装机量分额为1.2%，均排名第十。

项光达在储能的江湖地位，远高于动力电池，且在汽车客户上遭遇挫折。

招股书披露，一名电动汽车制客户升级车型，改变对动力电池产品的需求，直接退货，涉及金额高达1.57亿。

为保持长期合作关系，瑞浦兰钧经谈判接受退货，所幸，经有限调整后，产品可再次销售。

“我们将继续利用双聚焦策略带来的弹性，向我们的动力及储能电池产品分配资源，以应对我们动力及储能电池产品的市场需求波动。”

管理层表示，由于原材料价格下跌及客户预期不足，上半年收到的客户订单，少于预期，且预计趋势将持续。

过去几年，这匹高歌猛进的黑马，一直处于投入状态，入不敷出。

2020-2022年，瑞浦兰钧亏损净额，分别为0.53亿、8.04亿元、4.5亿元。1-6月，情况有所恶化，半年亏掉9.19亿元。

简单加总，财务合计损失，已超过20个亿，且预计今年持续亏损。

“为扩大市场份额，我们需要在短期内设定更具竞争力的产品价格。”管理层如此解释，并谨慎预期，能在2025年盈利并产生经营现金流入。

看得出来，财力雄厚的项光达，对于瑞浦兰钧颇有耐心。

冰山一角

瑞浦兰钧，只是项氏庞大布局的一环。

他已涉足锂电池行业价值链多个环节，青山系的产业版图，延展至镍、锂及钴的开采精炼以及正极材料、负极材料、隔膜和电解液的生产。

青山矿产部门从事资源开采，瑞浦做锂电池应用，上下游呼应，项光达串联起一条新能源全产业链。

项光达

“应对原材料价格波动，瑞浦可以利用在青山集团网络供应链中的优势，协助供应商取得原料，例如碳酸锂。”

其电池产品的核心原料，如磷酸铁锂、镍钴锰酸锂及铝箔等，项光达旗下控股主体都能支持。

瑞浦推出的高镍、超高镍电池产品，更需要稀有金属镍（在电池总成本中占比可达30%），青山的镍资源更有底气。

只是，瑞浦兰钧的多数产品，现为磷酸铁锂电池，较之三元锂电池，更安全、更具成本效益，镍王的优势尚无处发挥。

现在，瑞浦兰钧的五大原材料供应商中，未有青山系公司，但是，2021年，青山集团供货21亿，排名第一。

一旦三元锂电池再度兴起，项光达产业协同的威力，将更明显。然而，他在锂电池下游，依然能提供些帮助。

据财报披露，瑞浦兰钧向大股东“永青科技”供应电池组件，后者在向一家美国电动汽车制造商供货。

天眼查显示，永青科技参股有新材料、智慧能源等多家公司。

项光达在印尼联营公司，对电网储能及电网调频控制系统也存在需求。

青山系内的交易，在1-6月，瑞浦兰钧贡献8.33亿收入，占比达到12.7%。

他正着意减少相关交易额，美国客户的组件交易，将在明年转为直接供货。未来两年，青山集团及其关联人的电池采购额，也将限定在1.95亿以内。

饶是家大业大，项光达也明白，这家他全力扶持的电池制造实体，必须在竞争中证明其实力。