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公司23年一季度营收同比增长136.55%
22年公司实现营收9.3亿元(YoY+68.2%)，归母净利润0.79亿元(YoY+14.4%)，扣非归母净利润0.60亿元(YoY+40.49%)，毛利率20.90%(YoY-0.67pct)。1Q23单季度实现营收3.31亿元(YoY+136.55%，QoQ+6.4%)，归母净利润0.31亿元(YoY+152.78%，QoQ+76.93%)，扣非归母净利润0.27亿元(YoY+158.31%，QoQ+131.64%)，毛利率19.44%(YoY-1.68pct，QoQ+0.26pct)。
新能源应用占比持续提升，新能源汽车客户进展迅速
公司22年新能源汽车收入占比迅速提升至近20%，光伏应用占比提升至约35%。根据公司此前公告，22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块,预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块，客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25年，随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放，新能源汽车将成为公司主要增长极之一。
封装产能逐步释放，产品技术持续突破
公司封装产能在华山厂基础上在新竹厂区布局一期、二期的产能，新竹厂一期已释放部分产能，23-24年有望逐步满产；二期产能同步建设，将为公司远期实现产能增量。在此基础上公司成功开发了第七代 FRED 芯片75A 规格，产品小批量应用于光伏领域；三相六单元750V 400A IGBT 模块及 HPD 820A 750V 三相半桥灌封GBT模块，产品批量应用于电动汽车领域；双 BOOST 1200V 50AIGBT模块产品批量应用于光伏领域。
工控IGBT产品夯实基础，客户结构向行业大客户逐步集中
公司工控产品主要用于变频器、伺服电机、UPS、开关电源等。目前工控仍为公司的重要应用领域，22年收入占比约45%，公司在定制化模块产品上建立了较强的客户黏性，在UPS、工控及光伏的头部客户端均有产品推出，大客户占比不断提升，中长期的产品核心竞争力不断增强。
投资建议
我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间，预计23-25年公司有望实现归母净利润1.55/2.11/2.72亿元(YoY+97% /36%/39%)，对应22-24年PE分别为68/50/39倍，给予“买入”评级。
风险提示
新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。
附表：财务预测与估值
国信电子团队
胡剑：电子行业首席分析师，复旦大学电子系学士，复旦大学世界经济系硕士，法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所，之前任华泰研究所消费电子行业首席，2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名，2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名，2019年II China科技行业入围，2019年新浪财经金麒麟新锐分析师电子行业第1名，2020年II China科技行业第2名。（执业资格编号：S0980521080001）
胡慧：电子行业高级分析师，上海财经大学会计学士，北京大学物理博士，CPA、CFA，发表多篇SCI论文，并获得1项国家发明专利，2021年8月加入国信研究所，之前任华金研究所电子组长，主要覆盖半导体板块。（执业资格编号：S0980521080002）
周靖翔：美国犹他大学计算机工程硕士学位，电子工程学士学位，应用数学学士学位。2021年10月加入国信研究所，拥有5年半导体行业研发经验，曾先后就职于中芯国际和华为海思，参与多项国内领先半导体工艺开发及全球领先SoC芯片开发项目。（执业资格编号：S0980522100001 ）
李梓澎：武汉大学金融学士，中国人民大学金融硕士。2021年10月加入国信研究所，曾就职于华泰证券研究所，主要覆盖消费电子、面板板块。（执业资格编号：S0980522090001）
叶子：北京师范大学化学学士，香港中文大学材料科学与工程博士，香港中文大学物理系博士后，武汉大学物理科学及技术学院兼职研究员，南方科技大学深港微电子学院访问学者，主要从事半导体物理与薄膜沉积技术、光伏器件及光电化学电池研究。2020年成为国信证券博士后，2022年加入国信证券经济研究所，主要覆盖功率器件、碳化硅等半导体板块。（执业资格编号：S0980522100003）
杨宇凯：北京航空航天大学学士，北京航空材料研究院硕士。2022年8月加入国信研究所，拥有1年半航空材料研发经验和近3年半导体行业研发经验，曾先后就职于北京航空材料研究院和中微半导体设备有限公司担任研发工程师，深度参与了多家国内外晶圆大厂半导体制造项目，主要覆盖半导体板块。（执业资格证：S0980122080334）
詹浏洋：清华大学电子工程系工学学士、硕士，清华大学经管学院经济学学士(第二学位)，中级经济师(金融专业)。曾参与国家高技术研究发展计划(863计划)科研项目，发表SCI论文1篇，并赴国外参加相关学术会议报告。2022年6月加入国信研究所，之前任华润置地投资管理主管。（执业资格编号：S0980122060008）
李书颖：香港中文大学（深圳）统计学学士，悉尼大学金融硕士，2022年8月加入国信研究所。（执业资格证：S0980122080309）
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