日期： 2023-03-05 10:06:11 来源：一地基毛收集编辑：

文章来源：正兴资产（zhengxingzichan）

想要找到值得投资的好企业，首先应该学会避开那些不适合投资的差企业！

即使是好的行业中，也有很多根本不值得看的很差的平庸公司，所以每个行业只要关注一小部分最优秀的公司就可以了。如何在每个优秀的行业中筛选出这少数的几家最优秀的公司？我一般会用“定量筛选法”筛选：就是用一些重要的经营指标、财务指标去筛选出相对优秀的企业，也可以理解为用财报上重要的定量指标排除掉大部分平庸的企业。筛选出优秀的行业中这剩下的少数相对优秀企业之后，我才会进一步的详细分析企业竞争优势、商业模式、盈利能力、资产状况、现金流情况、管理层等等。

我一般会用这八组指标初步筛选企业：

01

ROE净资产收益率与ROA总资产收益率

我会把过去连续5~10年平均ROE低于15%的企业全部排除掉，只关注那些长期平均ROE＞15%的企业。长期ROE很高的不一定是非常优秀的公司，但是长期低ROE的一定不是优秀的公司！所以我会用ROE（净资产收益率）这个指标排除掉大部分“不值得耗费精力关注的平庸企业”。大多数时候我在考虑ROE的时候会同步的查看一下ROA总资产收益率，因为有些公司的负债高的因素会使ROE虚高，但是结合ROE+ROA同步观察则会避免这一问题。我非常喜欢长期高ROE的公司。

02

毛利率与净利率

毛利率、净利率：毛利率、净利率、ROE是衡量企业盈利能力的三大指标。毛利率是公司产品收入减去产品直接成本后的毛利润收益。同行业间，毛利率高的有相对的竞争优势，意味着企业产品销售价格高或者生产成本低，盈利能力强。净利率是企业在减去直接成本之后，再减去三项费用和所得税之后的净利润与营收的比率。同行业间，净利率高也表明企业盈利能力强。一方面原因是因为毛利率高使得净利率也高。另一原因也可能企业销售费、管理费、财务费等比较低，证明了企业经营管理的好。因为这两个指标在不同的行业间差距很大，所以不能用不同行业的指标相互对比。但是在同行中，毛利率+净利率都高的一定比低的好，特别是那些毛利率净利率长期很高甚至持续稳定上升的企业，这是盈利能力强劲的表现。

03

收入增长率与净利润增长率

这两个不难理解，都喜欢增长率高的企业。但是我更喜欢增长适度且更为平稳的企业，不太喜欢那些业绩忽高忽低的企业，有些企业过去十年平均增长率不错，但是期间忽高忽低，有时候增长100%+，有时候负增长，经常性的忽高忽低这样的企业一般我不太喜欢。另外一个要注意的是，不要给予企业未来太高的增长预期，树不会涨到天上去，很少有企业能长期维持高速增长！还有一点需要注意非经常性损益，一般看净利润增速都要看扣非后的净利润。

04

ROIC投入资本回报率

用来衡量投入资金的使用效果。这个指标考量的方面比较多，和ROE类似，但比ROE更为细化和全面一些，计算也更为复杂。不过很多网站都有计算好的这个数据，可以直接拿过来用。一般优秀的企业都是长期的高ROIC！当然我也喜欢高ROIC的企业。另外，这个指标对于银行保险地产等这类天生高杠杆的行业不太适用。总之，高ROIC就是企业优秀的证明之一。

05

应收账款

应收账款就是企业销售出去的商品没有收回来的钱，或者说别人买你的商品，但是钱还没给你，这个就会被记录在资产负债表的应收账款科目上。这个数额相对于净利润越高，则代表企业回款能力越差，所以当然是这个数据越小越好。人们常说：净利润是虚的！原因之一就在这里。我会排除掉应收账款太高的公司。

06

有息负债率

有息负债一般指的是短期借款+长期借款等。一般优秀的企业只有少量有息负债或者没有有息负债，所以我一般会避开那些有息负债率很高的企业，我喜欢低有息负债率或者没有有息负债的企业。我会排除掉高有息负债率的企业。（这里讲的不包括银行保险地产等等天生的高负债高杠杆的行业）

07

会计商誉

什么是会计报表上的商誉呢？会计报表上的商誉简单点来说就是收购并购其它企业形成的净资产溢价。企业收购支付的价格相对于被收购方的净资产越高，这个商誉的数值就越大。这个“商誉”是财报上最容易懂手脚的地方之一，所以一定要远离那些会计商誉数额很大的企业。

08

经营现金流与净利润比率

很多人喜欢看企业的净利润增长率，但是其实企业的经营现金流增长率更为真实可靠。因为净利润其实有时候是虚的，而这个经营性现金流就是可以用作考量净利润含金量的一个非常好的指标！另外净利润这个指标很容易人为的调节，但是经营现金流这个指标则很难造假（虽然不是绝对的，但是相比净利润确实可靠很多）。所以我很注重经营现金流这个指标！假如一家我看好的优秀企业今年的净利润增速不理想，但是只要经营现金流增速理想，我就不会担心。长期经营性现金流很差的企业我基本都会排除掉！。当然，有一些企业短期经营现金流差有可能是现金流变成了存货，而不是变成了应收款，比如地产，需要区别对待。

有人可能会倾向于先用“定性分析”去筛选企业，但我认为直接去给每家公司定性很困难，并且效率也不高。更重要的是，假如即使你定性之后认为一家企业商业模式很好、有竞争优势、有前景，但是如果反过来看各种盈利数据、财务资产数据一团糟，那以价值投资的原则来看，这样的公司是不值得投资的。美好的前景没有基本面数据的支撑，这样的企业还是远离比较好！经过这些筛选之后，虽然不足以证明剩下的就一定都是优秀的企业，但是绝对会排除掉大部分95%以上的平庸企业。剩下的就可以长期关注，进一步深入分析了。

（END）

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