今天，A股又上热搜了。

早盘，A股市场情绪不错，但突然遭遇传闻袭击。午后，市场更是剧烈波动。上证指数下跌超50点，跌停个股数量超过300只。农历年前的一幕似乎又要重演。

那么，究竟发生了什么？早上券商中国报道了一些关于量化的传闻。有消息称，券商收紧DMA业务，只允许私募自营的资金运作，募集的资金逐步清退（合约到期之后不能再续）；DMA业务杠杆比例不能超过1:1。午后，陆续有机构证实，确实接到通知，后续不能新增DMA策略规模。这可能是市场杀跌的主要原因。

那么，农历年前踩踏一幕是否会再现，A股最近一段时间的反弹是否就此终结？

放量下跌

今天，A股市场本来处于一个良性过程当中，但随后迎来了一场暴击。截至收盘，上证指数收跌1.91%，万得全A跌3.01%。多模态AI、机器人、网络安全、CPO、卫星导航、算力、PEEK材料、半导体、新能源车等科技类题材全线下挫。

市场成交额1.37万亿元。全市场共有326只股票跌停。今年第一牛股克莱机电今天放量跌停，可以说对整个小票影响巨大，万得微盘股指数再度暴跌近10%。

港股市场亦受到了影响。临近A股收盘时分，恒生科技指数跌幅扩大至2%，恒指跌1.5%。半导体、AI、互联网科技走弱，中芯国际、商汤跌超5%。其实，最近一段时间，A50期指已经出现滞胀现象，可谓领先于此次A股大调整。

综合来看，此前A股八连阳，8个交易日从2635点的流动性危机底修复到3000点之上，和年初下跌一样，这波上涨行情强度再次超越市场一致预期。据中信建投反馈的信息，有部分投资者从谨慎变为谨慎乐观，但依然有不少投资者认为，因基本面未扭转，市场仍会二次探底甚至新低。结构上，高股息仍是多数投资者认为在缺乏选择下的一个高确定性选择。

如何应对？

一个传闻击溃10个交易日累积起来的多头情绪，的确也是远远超出市场预期的。类似于今天这种行情，在小票受到冲击的情况之下，大股票也被带着一起跌，让人仿佛看到了年前那波救市前的场景。

那么，这一次杀跌是否值得担心？中信建投陈果认为，年初以来市场的V型，和基本面/盈利预期变化相关性确实较低，更多还是微观结构问题。目前A股流动性问题的“火灾”已经彻底扑灭且被死死地盯着，没必要担心再发生第二次大火。在年初快速下跌至2635点的过程中，所有脆弱的被动抛盘资金压力都已经被释放，而现在还存留的融资或其他杠杆的资金，意味着具备补仓资金或者舒缓的结构，即市场再次下跌到2700以下，他们也不会被逼抛售。

除了盈利，股票市场的供求关系也非常重要，今年股票市场的IPO、再融资、减持、卖空力量等供给力量都大幅减弱，而股票市场的需求是随着股票市场上涨而不断修复的。而关于基本面或者说盈利，政策具备相当的灵活性，最终今年经济不会出现失速。后续A股可能有震荡反复，但出现新低的概率极低。另外，从中期看，A股不会完全复制日本长期熊市中的高股息神话（2012年日本股市进入牛市后，高股息确实也不再持续跑赢），原因是A股本身的位置偏低使其很难演绎长期熊市，其次中国的成长性虽然放缓，但还是会好于90年后的日本。

此外，据光大证券统计，2010年以来，除2022年外，A股市场均存在较为明显的春季躁动行情，而当前经济逐步改善，政策积极发力，市场对政策的预期和经济回升预期有望逐步升温，今年的春季躁动行情或仍将出现；另一方面，当前春季躁动信号已经触发，并且与历史上春季躁动不明显的年份对比来看，当前市场估值处于历史低位，风险因素并未显著超预期与春季躁动不明显的年份存在一定的区别。

中国人民大学国家金融研究院院长、中国资本市场研究院院长吴晓求在参加了证监会等部门组织的几场专家座谈会后接受采访时表示，实际上，这段时间，我在几场座谈会上都强调，现在我们不能懈怠，不能因为市场上涨了几天，大家就认为没事了。市场信心的恢复与巩固，还是要一鼓作气持续下去，才能彻底扭转整个市场卖压较大、下跌的态势。当然在这其中是需要我们一系列政策制度设计来应对。