中国基金报 孙晓辉

编者按：近期，基金三季报披露完毕，明星基金经理们的调仓动作和仓位变化也成为基民们关注的焦点。而在每一份定期报告背后，也隐藏着这些优秀管理人的“投资秘籍”。基金君将继续为大家更新人物库专题【调仓风向标】，解码明星基金产品持仓变化及其管理人的投资理念。

在中生代基金经理群体中，林英睿是独特的存在。过去几年，他的基金持仓既没有白酒、医药等核心资产，也没有配置光伏、新能源车、军工等流行赛道，但累计回报突出。

林英睿以困境反转策略为抓手,投资的出发点是先想着不亏钱。他的目标不是追求最高的预期收益率，而是注重风险调整后的收益率，追求夏普比率最大化。

今年三季度，经济复苏节奏继续低于市场预期，美债利率超预期上行。在这样的背景下，虽然市场整体位置已经处于较低的位置，但仍缺乏上升的动力。期间林英睿管理的基金净值也出现回撤，主要在2~7%上下。基金份额整体以小幅净赎回为主，其管理总规模然出现小幅缩水。

刚刚披露的基金三季报显示，林英睿产品股票仓位小幅加仓，整体保持较高水平。

主要持有行业包括航空、有色、银行等。

本期【调仓风向标】，基金君将为大家详解广发基金林英睿的三季报及调仓变化。

出现小幅净赎回

三季度高仓位运作

林英睿以困境反转策略为抓手,注重风险调整后的收益率，追求夏普比率最大化。以代表作广发睿毅领先为例，该基金自217年12月14日成立以来，任职回报为141.41%，年化回报16.19%，排名同类前2%。。

今年三季度，市场持续调整，期间林英睿管理的基金净值也出现回撤，主要在2-7%上下。

由于林英睿三季度在管基金净值均出现下跌,基金份额也以小幅净赎回为主，其管理总规模整体出现微幅缩水。截至三季度末，林英睿8只在管基金合计规模达到145.43亿元，较上季度末的156.68亿元，整体缩水11亿元。

其中，广发睿毅领先出现1.59亿份净申购，资产净值由上季末的56.07亿元降至50.34亿元，其余净赎回均在1亿份以下。其中，广发价值领先净赎回为0.89亿份，规模净值则由上季末的47.08亿元降为44.89亿元。

林英睿在管基金一览

从仓位来看，林英睿管理的基金股票仓位整体变化不大，最大加仓幅度为1个百分点，保持较高水平。比如，广发多策略仓位由上季末的94.07%增至95.08%；广发睿毅领先由93.98%增至94.93%。

集中度明显提升

继续续重仓航空股

持仓组合方面，林英睿三季度依旧保持了较为集中的配置，主要持有行业为航空、零售、银行等，重仓股集中度超过55%。但受消费下行影响，本季度航空板块表现较差，且重仓的其他板块与消费也密切相关，因此净值表现受到拖累。但成也萧何败也萧何，过往两年，林英睿也因为在航空板块的配置，令组合表现在市场中排在前列。

不过我们在重仓股列表中可以发现，林英睿在三季度末减少了部分航空股的配置。在广发睿毅领先前十大重仓股中，春秋航空、江苏银行、中国国航、瑞普生物减持，王府井、中国东航、南方航空、吉祥航空持股不变，贵研铂业增持，杭州银行淡出，新增锋尚文化。可以看出，银行、医药股减仓，有色股增持。

广发睿毅领先三季度末前十大重仓股

在广发价值领先前十大重仓股方面，中国东航、中国国航、中国南方航空、中国旭阳集团、天能动力减持，王府井、中国船舶租赁、吉祥航空、贵研铂业持股不变，华夏航空淡出，新增春秋航空，可以看出，持股变化不大，仍以重仓航空股为主。

广发价值领先三季度末前十大重仓股

持股集中度方面，广发睿毅领先自2018年以来由最低20%左右开始震荡提升，自去年二季度以来更是持续增加，到今年三季度已达到75%，为历史新高。广发价值领先自2020年成立以来直到去年底一直在50-60%的区间震荡，今年以来集中度进一步提升，目前已接近70%。观察历史数据可以发现，今年两只基金持仓集中度均出现持续提升，这与本季度大量基金经理降低持仓集中度可谓背道而驰，或许是林英睿对消费类股仍然保持了较好的信心的缘故。

在2023年三季报中，林英睿表示，2023年三季度，市场整体震荡下行，主流指数均有一定的跌幅，只有微盘风格出现了明显的上涨。市场参与者出现了明显的分域定价行为：在市值较大的领域，主要交易对政策的有无与强弱的预期；在市值较小的领域，主要交易流动性的结构变化。在主流的彷徨和结构的炽热里，基金重仓风格与微盘风格出现了单季度接近20%的收益率差异，呈现了比较典型的流动性充裕但缺乏基本面方向的周期切换特征。

林英睿称，组合所持有的主要方向的基本面高频数据不断超预期，但股价表现却比较糟糕，基本没有太多操作。他认为，基本面与股价背离的状况，在过去七年多的市场中也经历过数次。最后，林英睿说，历史经验告诉我们：在“胜率高”“赔率好”“中长周期有望持续稳定表现”同时出现的时候，时间确实会是你的朋友，因此不妨贪婪一点。