作者 | 魏鑫 中信建投期货  研究发展部

研究助理 陈宇灏

本报告完成时间  | 2022年3月8日

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核心观点：

与3月6日拜访的大型加工企业较为类似，中小加工贸易企业的从业者对于春节的消费并不完全满意，对于节后淡季的消费整体较为悲观。但由于当下隐性库存（见问题5）偏少，供给不算太松弛，部分从业者认为端午、中秋两个消费小高峰可能存在一定悬念：关键需要看4月的入库量及直接消费、加工等消费渠道的消化情况。

我们在问题1、问题2中介绍了2022年收购季疫情政策调整带来的影响：部分客商早早入疆采购，反而未能像春节前成功抓住降价窗口般的客商获得最低的采购成本。另一方面，供应链问题导致了新枣来沧的时间比正常年份晚了约两个月，目前大型企业仍有部分货源未运至沧州。虽然消化了结转库存，但明显不利于新枣的消化。

我们在问题3中介绍了4月升温后入库情况的看法。一方面部分从业者认为本季冷库费有打折，并将其解读为入库量偏低，冷库促销的手段，但同时也有从业者将其归因于冷库数量/库容供给的增加。若目前河北降价促销效果有限，4月入库的数量可能相对偏高。

问题4围绕红枣需求萎靡的问题展开，红枣作为药材、干果的传统消费需求日益萎靡，但利用加工进军休闲零食的尝试并不顺利，前期的枣夹核桃、奶枣、枣仁派等产品并未能成为长期爆品。若本产季电商流量为上述零食产品带来提振刺激，则有望以较快节奏消化红枣原料，放松后期的销售压力。

1.  调研背景

本日（3月7日）在河北沧州的调研拜访了6家红枣存储，加工企业，并与多位资深从业人员进行了交流学习。本日调研的企业加工量规模较3月6日偏小，但体量小也存在其独特的成本、售价灵活性。

由于红枣收购，流通，交割本身存在较明显的渠道区别，不同企业与从业者面临的成本，销售压力有所区别，故其观点存在一定分化。尤其是本产季，在疫情政策调控叠加年前客商返程及果农回款压力，部分产区出现了明显的降价窗口，部分客商抓住了产区价格相对的低谷，进行收购，也导致了河北市场价格相对偏低。

问题1：沧州崔尔庄究竟还有多少货留在新疆？

由于运费原因，自新疆运到河北加工再运往西安/广州显得不如产地加工直销划算，部分货源会直发上述市场，但河北仍是红枣贸易绕不过去的主要加工集散地。故此问题的核心价值在于帮助分析河北崔尔庄这一主要中转加工市场必须面临的潜在销售压力。

昨日的大规模企业从业者与近日较小规模从业者的回复较为一致：在新疆未运的货源主要属于大型企业。

中小企业订购的货源大部分已经完成自新疆的运输，大致进度在七八成（节前约五成）。在新疆的剩余货源基本属于大规模企业。昨日拜访的两家加工量超过万吨级的企业中表示自己约有七成货源留在新疆尚未运至沧州。

部分从业者表示虽然往年同期已经都基本完成货源自新疆的运输，但目前的压力尚且不算太大。

本产季主要在等待运费下调至合适区间，当下已经大致回落至620~680元，峰值一度为目前的两倍。

问题2：沧州的采购、销售节奏的补充

3月7日调研的部分从业者反馈，本产季采购存在一些类似于“来得早不如来得巧”的情况，部分客商在年前抓住了果农急于销售、回款带来的降价窗口期，获得了更低的采购成本；而如阿克苏此类产量较高、质量并不拔尖的产区则由于早早接受客商进入收购，当地的收购价格重心相对偏高。

另一方面在节前由于疫情、交通等问题，客商采购存在诸多麻烦，导致了本轮春节来临时，仍有较多已订购的货源无法运至沧州加工、销售---部分从业者表示本季12月下旬到12月底才有货源到达沧州，而往年10月底、11月便陆续开始运抵沧州销售，本质上是少了约2个月的旺季窗口。

而这一情况也造成了春节消费旺季实际上消耗了大量的结转库存，而本应被大量消费的新季红枣却无法大量运抵沧州。供应链问题导致沧州供给偏紧也影响了部分客商的心态，且自己本身备货较少，需要前往补货，但年后的销售行情较为萎靡，给补货带来了一定亏损风险。

而对于春节期间消费的看法，“还可以/还行，但不及正常年份同期”是我们采访从业者的普遍第一反应，但也有部分从业者继续表示自己的发货量、在南方市场的销售远远不及往年。

春节后的升温期是红枣的传统消费淡季，从业者普遍对短期内的行情不甚乐观，但对于端午、中秋两轮小消费高潮（尤其是中秋）的观点仍有一定分化。

问题3：关于入库季的看法

由于气温的升高，一般红枣需要在4月初入库保存，若2023年气温升高更快，则入库时间也需要提前。入库货量的意义在于其从供给侧决定了端午、中秋小高潮的销售压力，直接对最终两轮小消费高潮能否走出偏强行情形成影响。

较乐观的一方认为：若目前的降价促销力度足够，红枣继续通过廉价吸引顾客，则有望放松销售压力，凭借低供给在后期的小高潮走出一定行情。且本产季冷库存储费有打折吸引客户的现象，可能是待入库货量偏低迹象。

但也有部分从业者指出，若目前继续促销力度继续不温不火，销售不旺将导致最终在4月入库季的库存压力较大。且冷库存储费降价也可能来自于近年冷库数量增加、仓储供给的放松，而非入库货量的减少。我们拜访的存储商则表示约有四成的容量已经被订购。

问题4：关于红枣消费潜力的看法

近日里从业者对于红枣消费较为悲观大致可以分为两大原因。一是作为药材干果的属性引出的滋补、煲汤等传统需求缺乏动力，部分从业者表示红枣的传统消费习惯未能渗透到较为年轻的消费主力，红枣的销售渠道与相对更受欢迎的休闲食品（蜜饯坚果等）区别较为明显。

二则是将红枣进行加工并用作零食需求时，红枣产业始终未能打出一款持久的爆款。过去产业推出的奶枣、枣仁派、枣夹核桃等产品在电商、传统商超等渠道的销售行情普遍未能达到预期，并未能对红枣原料带来较明显的消费提振。

在整体态度偏悲观的表述下，也有从业者指出如若电商平台为红枣加工产品带来流量，则加工产品将以较快的速度消耗现有的红枣原料，而电商往往会在3、4月着重引流服装板块之后转向休闲零食板块。

问题5：其他问题的补充

隐性库存数量预期较少：在前述问题中，从业者整体处于较为悲观的状态中，但对于商超、电商等渠道囤货带来的隐形库存普遍较为乐观。

在近年红枣消费萎靡叠加期货品种上市发挥价格发现功能后，各渠道不再选择囤货，而是按需采购、补货，故从业者普遍预期目前待消耗的红枣量基本可以通过对新疆产区、河北、河南中转加工地的统计得出。

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