《中国经济周刊》 记者 谢玮丨北京报道

近日，银行存款利率再次下调，五大国有银行及多家股份制银行纷纷下调存款利率。本轮降息后，五大行1年期、3年期、5年期定期存款利率分别为1.45%、1.95%、2.00%。

这已是2023年以来商业银行第三次主动调整存款挂牌利率。3年期定存挂牌利率正式进入“1时代”，对于许多仅靠定期存款“躺赚”的投资者来说，可谓是不小的冲击。

面对挑战的不仅仅是投资者。市场利率下行大势所趋，银行理财产品业绩比较基准也随之“调降”。

2023年12月，包括招银理财、农银理财、中邮理财在内的多家银行理财子公司密集下调产品的业绩比较基准。同时，多家银行理财公司宣布对部分产品实行“费率优惠”，以吸引投资者。

利率“新风向”之下，2024年银行理财还行吗？作为理财市场的主力军，理财子公司将如何布局？

理财市场“一哥”易位

在银行理财进入全面净值化的2023年，不少投资者似乎已经适应了理财净值的波动。

在2023年初还直呼“头一回发现银行理财还能破净”的刘女士向《中国经济周刊》记者表示，她主要的财富还是放在理财上，“之前浮亏的那些后来又涨了回来，银行理财跟股票、基金比还是稳健一些。”

2022年是理财产品净值化元年。历经3年过渡期后，“资管新规”于2022年1月1日正式落地。当年内两次“破净潮”，更是用实践反复“教育”了投资者，银行理财保本的时代已经不再，“低风险不等于没风险，更不等于能保本”。 2022年底，银行理财还遭遇了一波“赎回潮”。

2023年，银行理财逐渐走出“破净”阴霾，投资者情绪也似乎回归理性。然而，低利率的市场环境叠加资本市场波动，银行理财痛失资管市场“头把交椅”。

银行业理财登记托管中心发布的数据显示，截至2023年6月末，银行理财市场存续规模为25.34万亿元，较2022年年末下降8.35%。而根据中国证券投资基金协会数据，2023年6月末，公募基金存续规模升至27.79万亿元。银行理财存续规模首次被公募基金反超。

上市公司“买理财”的热度也在下降。

《中国经济周刊》记者查阅Wind数据显示，截至2023年12月31日，上市公司披露各自公司持有理财产品共14798只，较2022年减少5615只；认购金额合计9793.39亿元，较2022年的1.5万亿元减少5222.23亿元。

不过，随着银行存款利率的持续下调，“存款搬家”趋势有望利好理财市场。

多家机构仍然看好未来的银行理财市场，预计2024年银行理财市场有望走出前两年的低谷。

中信证券预计，2024年理财收益优势将更加凸显，上半年理财规模预计将小幅平稳增长至28万亿元左右。下半年在理财子公司的冲量发力之下，理财整体规模预计将会重新站上30万亿元的关口。光大证券则预计，2024年理财规模增速或在5%~10%，理财规模中枢站上29万亿元。

中小银行再拿理财市场“入场券”

在资管新规的要求下，理财子公司已逐步成为银行理财业务的主体。今年1月1日，理财子公司又添新兵。

1月1日，浙商银行发布公告称，其于2023年12月29日收到相关批复，根据该批复，浙商银行获准筹建浙银理财有限责任公司。

在一定程度上，银行理财子公司也是“新生事物”。

2018年4月资管新规落地后，国内理财市场开启了新时代。为强化理财业务风险隔离，在资管新规出台后，银行成立理财子公司成大势所趋。 2019年5月，建信理财率先开业，随后银行系理财子公司如雨后春笋般涌现。

目前，国内已有31家理财公司开业。浙银理财有望成为全国第32家理财公司。后续若顺利开业，意味着国内12家全国性股份制商业银行旗下理财子公司将全部“配齐”。

资产配置应时而变，银行理财仍是“兵家必争之地”。

在日前举办的中国财富管理50人论坛年会上，多家理财公司一把手对此进行了回顾和展望。

在光大理财总经理潘东看来，在过去4年，银行理财发生了巨大变化。在2018年资管新规实施之前，个人投资者要有5万元以上在银行才可以购买理财产品。资管新规之后，净值型的理财产品购买门槛降至1万元起。2019年，银行理财子公司成立，银行理财产品的购买门槛降至1元。2020年，许多银行理财子公司都发行了1分钱起购的产品，通过低门槛起点确保普通大众都能获得财富管理服务，实现了准入的公平。

潘东表示，除了“有没有”之外，普惠理财还需要回答的问题是贵不贵、好不好。普惠金融不是简简单单降低准入门槛，这只是准入的环节。要真正做好普惠金融，还要通过过程的适当性，确保结果的受益性，要让投资者拥有获得感。资产管理行业要做好全流程的管理和服务。

“现在银行理财有1亿客户，也就是说过去4年，全行业客户数增加了3倍。”潘东表示，这也意味着，行业仅服务了全国人口的十四分之一，从普惠角度来看还有很大空间。与此同时，理财客户仍以投资R1和R2产品为主，对于R3以上的产品没有建立起足够的认知。未来，资管行业做好普惠金融，无论是在广度还是深度上，都面临不少机遇和挑战。

招银理财董事长吴涧兵直言，2023年6月末公募基金规模也首次超过银行理财。出现这样的变化，从根本上说，主要是因为银行理财公司在资产端、渠道端的传统优势逐步削弱，而新的核心竞争力优势（如权益投研能力）又没有建立造成的。在产品端，由于客户的刚兑思维和理财产品净值化的矛盾依然存在，客户的风险容忍度很低，对产品净值回撤和本金亏损的接受程度都不高，导致银行理财产品的规模波动日益加剧，投资难度明显加大。2022年以来，对经历股债非标“三杀”的银行理财子公司来说，规模维稳成为一件相当困难的事。“相比公募和保险资管来说，银行理财在服务客群、运作模式、投研能力上都有一些独特性。”华夏理财董事长苑志宏表示，所以在资产配置上也具有一定独特的内在逻辑。

“银行理财过去叫保本保收益，现在以追求绝对收益为目标,更加注重收益的稳定性。”苑志宏称，从客群角度而言，银行理财子公司目前主要还是服务于风险偏好较低的大众投资者，是普惠的金融产品，要为客户提供安全的资产，为居民的财富保值增值承担重要责任。

银行理财竞争力待重塑

新趋势下，银行理财如何打造差异化优势成为理财公司高管关心的话题。

在建信理财原董事长刘兴华看来，目前财富增值的需求被保值的需求替代，财富管理不仅是高收入阶层的追求，也正在成为普通人的正常追求。中国财富管理呈现出由强调收益转向强调安全、由价值创造转向管理风险、高收入家庭由国内市场转向全球配置、由不动产转向金融资产的新特点。

“金融机构，尤其是财富和资产管理机构从关注高净值人群，转向普通人群的普惠理财。为更多一般客户提供低风险、稳健的财富产品成为共识。”刘兴华说。

刘兴华认为，中国财富市场面临三大转变，一是打破刚性兑付为主转向本金安全为主；二是资管产品期限由拉长转向缩短；三是投资者教育转向消费者保护。未来普惠财富呈现五大趋势：一是银行理财可以承担更多的普惠财富责任；二是普惠财富产品要考虑四要素，即风险低、净值稳、流动好，期限适中；三是普惠财富管理的结构应该简单，让一般民众看得懂；四是普惠财富管理机制要跟上；五是普惠财富管理的金融监管需要持续加强。

在潘东看来，从银行理财角度看，做好普惠金融需要处理好三个关系：一是产品准入的低门槛与消费者权益保护、投资者教育的关系；二是产品及投资策略与投资者客群多样性、差异化的适配关系；三是普惠与商业可持续性的关系。同时，资管机构要利用科技的进步和数字化转型，不断改进触客方式，努力提升普惠金融服务的有效性。

吴涧兵说，目前理财公司服务的客群主要还是银行客群，银行客群对理财产品抱有低波动、收益稳定的预期。理财产品要在约定的期限内实现约定的收益，这是理财公司与其他资管机构（追求相对收益排名）之间的显著差异。因此，理财公司应该坚持综合型资管机构的发展定位，建立起跨市场、全品类的资产投资能力，产品业绩以绝对收益为主、相对收益为辅，并形成与之相适应的投资理念、投资能力，才能以战略定力支撑长期的商业成功。

“从发展阶段上讲，理财公司还很年轻，作为独立法人的运作历史非常短，我们要学习借鉴国内外成熟资管市场的经验，因为他们都经历了长期的实践验证。”吴涧兵说，但是在现阶段，借鉴其他机构的经验一定要结合理财行业特点和自身特点，否则容易“水土不服”。理财公司要怀抱开放的心态，敢于创新，同时也建议监管机构鼓励理财公司多探索，不断完善理财公司的商业模式、业务模式。从客户特征上讲，理财产品的净值化历程已经深入，但客户对于理财产品的认知还相对滞后，需要持之以恒地进行投资者教育。同时，在坚持净值化运作的前提下，考虑客户接受程度现状及市场状况，应该允许做一些阶段性或过渡性的政策安排，比如在风险可控前提下，对估值方法、风险缓释措施等方面进行探索。

（本文刊发于《中国经济周刊》2024年第1期）