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作为光伏新技术的主要代表，TOPCon光伏组件经过1年的市场培育，下游客户对其性价比有了充分的认知。2023年伊始，TOPCon需求呈现井喷式态势，而产业链供给短时间内无法满足行业所有需求，导致TOPCon产品在未来一段较长的时间内将维持高景气状态。在这一趋势下，TOPCon电池、组件超额利润有望扩大。
中信建投证券研究所特别推出【光伏TOPCon产业链系列研究】。中信建投电新等研究团队将持续更新相关投研成果，多角度解读光伏TOPCon产业链投资机遇。
作为光伏新技术的主要代表，TOPCon光伏组件经过1年的市场培育，下游客户对其性价比有了充分的认知。我们观察到2023年伊始，TOPCon需求呈现井喷式态势，而产业链供给短时间内无法满足行业所有需求，导致TOPCon产品在未来一段较长的时间内将维持高景气状态。在这一趋势下，TOPCon电池、组件超额利润有望扩大，头部企业将迎来较大弹性。另外，我们也建议关注石英砂/石英坩埚、银浆、胶膜、N型硅料等边际向好的材料环节。TOPCon组件性价比较高，溢价7分情景下LCOE能够降低7.3%，相同价格下，提升项目全投资收益率1-2pctTOPCon相较于PERC具有高效率、高双面率、低衰减、低温度系数等，其中高效率能够带来土地、支架等成本下降，从而带来组件端溢价。其他电池参数则能够通过提高电站运营期发电量，进一步带来LCOE下降。根据我们测算，在N、P组件同价情景下，TOPCon电站LCOE相比PERC下降8.6%；在溢价7分情景下，TOPCon电站LCOE相比PERC下降7.3%。经过一年培育期，TOPCon需求进入井喷式增长阶段2023年春节之后，我们观察到TOPCon电池组件需求旺盛，产品价格十分坚挺，走出独立行情。2022年头部TOPCon组件企业为了对产品进行推广，在产品价格上让利客户，整体溢价在0.05-0.1元/W。今年以来，国内央国企招标中N型占比快速提升，国家电投、中核汇能组件招标中N型占比达到30%-40%，但今年组件企业优质TOPCon产能将优先供给高价海外市场。TOPCon电池是核心供应瓶颈，组件超额利润有望提升据我们统计，2023年行业TOPCon有效供给量大约122.7GW，其中一线厂商出货92.3GW，而电池总需求预计将达到400GW以上，TOPCon供给稀缺性较强。我们认为在下游需求快速放量的情况下，TOPCon全年都将处于供不应求的状态。并且随着N、P组件功率差的拉大，TOPCon溢价空间将进一步提升。看好TOPCon电池组件，建议关注有边际变化的材料环节在TOPCon供给持续偏紧的情况下，我们重点推荐头部TOPCon电池、组件企业。 另外，我们也建议关注石英砂/石英坩埚、银浆、胶膜、N型硅料等边际变化较为显著的材料环节。证券研究报告名称：《光伏TOPCON产业链需求井喷》
对外发布时间：2023年3月1日
报告发布机构 中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 执证编号：S1440521100008任佳玮 SAC 执证编号：S1440520070012王吉颖 SAC 执证编号：S1440521120004光伏TOPCon产业链需求放量十分明显，产业链供不应求，上游涨价已经接近尾声；电动车同样聚焦产业链利润分配中占优的环节、业绩确定性高的终端电池环节；储能终端方向同样受益于上游回落， 风电深远海仍是重点方向，关注业绩优秀、兑现度高的塔筒桩基、主轴、法兰环节。新能源汽车：基本面已经回暖。2月展望上险量、订单、排产均呈现逐步回暖态势：1）上险量：2月三周车企订单环比持平，叠加新车型BYD 秦DMI2023款等新车上市，2月终端数据改善显著。3）排产：预计1月中游企业稼动率约50%，2月60-70%，3月80%+，周度改善显著，预计Q1行业产量约为满产产量的70%左右，企业之间有分化。量是核心矛盾：当前市场的核心矛盾依然在需求，Q1是目前最大的预期差，预计Q1销量150万+，销量驱动下将迎来估值和业绩预期的回归。光伏风电：节后光伏行业需求旺盛，组件企业2月排产环比提升，3月提升幅度有望进一步扩大。另外，春节后topcon需求快速释放，而供给短期内无法匹配快速增长的需求，我们认为今年全年topcon都将处于供不应求的状态。我们持续看好在topcon技术上具有领先优势的企业，以及产业链利润重新分配趋势下产业链后端环节。储能：本周能源局发布对十三届全国人大代表第BH0108号建议的答复，答复中提出，国家发改委将积极安排中央预算内投资支持国家储能技术产教融合创新平台建设，着力推动新型储能高质量发展。答复还提出高度重视并推进健全新型储能价格和市场机制，明确储能可参与辅助服务；引导虚拟电厂、新型储能等新型主体参与系统调节；探索建设容量、爬坡、转动惯量等辅助服务交易品种。我们认为容量电价有望成为储能全面打开收益的关键政策机制，而虚拟电厂则有望大大推动分布式储能的发展。证券研究报告名称：《看好光伏TOPCon产业链——新能源行业每周市场跟踪及我们的观点》
对外发布时间：2023年2月26日
报告发布机构 中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 执证编号：S1440521100008
时代在召唤：电池片技术是光伏产业链的战略制高点，新时代序幕正在徐徐展开光伏产业链快速发展的本质是技术驱动降本提效，这一点在电池片领域体现的尤为明显。当前来看，2022年的N型组件类似于2016年的单晶组件，已经具备显著性价比优势，同时头部组件企业已启动量产布局、下游业主接受度在持续提升，产品迎来渗透率初步提升。而随着未来降本技术的继续推进，同时产能释放带来的规模效应，将持续拉大N型组件的优势身位，市场份额有望快速提升至主流水平。最优性价比：TOPCon技术优势显著，是当前N型高效电池技术的最优解目前主流的TOPCon、HJT、IBC等电池均具备较好发展前景。三者之中，TOPCon现阶段成本相对较低，未来效率具备潜力，且可基于现有庞大产能改造，头部企业将会持续探索，今年将迎来产业化量产元年。基于我们测算，24.5%电池效率的TOPCon组件可溢价0.1-0.2元/W，当前TOPCon电池合计成本约较PERC高出0.1元/W，而TOPCon一体化企业成本优势更为显著，合计成本约较PERC高出0.05元/W，单瓦利润可较PERC高出0.05-0.15元/W，能够显著厚增技术领先企业的超额利润。证券研究报告名称：《N型TOPCon有望成为年度光伏板块投资首选方向——光伏组件深度报告（二）》
对外发布时间：2022年3月29日
报告发布机构 中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
朱玥 SAC 执证编号：S1440521100008崔逸凡 SAC 执证编号：S1440521110007任佳玮 SAC 执证编号：S1440520070012本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本订阅号发布的全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。